В ближайшие недели на Nyse ожидается первичное размещение ценных бумаг (IPO) Hadoop-гиганта облачных технологий Cloudera (Nyse: CLDR), который выгодно оценен по ближайшим аналогам.
На наш взгляд, основные причины купить долю в этом бизнесе включают в себя 1) рост рынка облачных технологий и востребованность продукции Cloudera, 2) увеличение выручки на 57% в год, 3) масштаб и известность этой компании, 4) спрос на сделку со стороны крупных инвесторов, и главное - клиентов с мировым именем и оригинальную бизнес-модель HOSS.
Чем торгует Cloudera? Во-первых, это технология анализа больших объёмов данных, во-вторых - услуги кибербезопасности, и в-третьих - обработка данных с миллионов датчиков в «интернете вещей». Компания показывает рост выручки на 57% в год, или за 2 года в 2,4 раза.
Cloudera - крупная, известная компания, на рынке с 2008 года, почти 1,5 тысячи сотрудников, фокусируется на 8 тысячах потенциальных больших клиентов, продавая им новые платные услуги для систем управления предприятием, бесплатных приложений и сервисов (бизнес-модель HOSS).
Стартап на больше чем половину принадлежит крупным инвесторам: на 22% - Intel (NASDAQ:INTC), на 16% - Accel, на 12,5% - Greylock, причём Intel брал акции по $4,1 млрд за всю компанию и вряд ли захочет продать за меньше чем $5-6 млрд.
Услугами Cloudera пользуются две категории компаний, которые представляют собой диверсифицированный портфель клиентов. Первая группа клиентов Cloudera - это банки Barclays (LON:BARC), Bank of America (NYSE:BAC), JP Morgan Chase, Morgan Stanley (NYSE:MS), Santander, Nordea Bank, Credit Suisse (SIX:CSGN), Royal Bank of Scotland и платёжные системы MasterCard и Western Union. Вторая группа - это высокотехнологичные компании из мира дополненной реальности и интернета вещей, такие как Intel, Siemens, Samsung, Vodafone (LON:VOD), Qualcomm, GoPro, Cisco, Walt Disney, Dish Networks. Кроме них есть сотни других клиентов, включая американское подразделение PWС, вертолётчик Sikorsky и нефтяник Chevron (NYSE:CVX). Разнообразная клиентская база - одно из основных преимуществ Cloudera накануне IPO.
При оценке стоимости Cloudera нужно учитывать, что один из первых единорогов, как называют инкубатор высокотехнологичных компаний, которые совместными усилиями крупных фондов и инвестбанков перешагнули рубеж капитализации в $1 млрд. Но вопреки этому организаторы размещения (JP Morgan, Morgan Stanley, JPM Securities, Bank of America Merryll Lynch, Citigroup (NYSE:C), Deutsche Bank (DE:DBKGn) Securities), вероятно, предложат привлекательную цену на IPO. Крупным фондам нужен двух-трёхкратный рост стоимости, эмитенту нужны деньги, и в связи с этим капитализация на IPO может приспуститься до примерно $3.0-$3.5 млрд, по сравнению с $4,1 млрд на последнем раунде финансирования.
Реалистично прогнозировать, что при прогнозной капитализации и free-float около 12%; среди инвесторов будет спрос на то, чтобы заполучить Cloudera хотя бы на 4% от общей суммы своих вложений в первичные размещения, и возможно, что наши управляющие тоже включат это размещение в портфель. Хотя нелишне напомнить о том, что они остаются сторонниками диверсификации и считают IPO облачных сервисов инвестициями для подготовленных участников рынка.
Завершая сказанное, хотелось бы подчеркнуть, что вообще-то примеры предыдущих IPO облачных сервисов HortonWorks и Nutanix показывают цель по доходности даже выше, около +60%, но никто не может обещать его инвесторам, поэтому пойдём от цифр.
Если сравнивать Cloudera с Nutanix, Hortonworks, Cisco Systems (NASDAQ:CSCO), Okta, Talend S.A., Twilio, Red Hat, Oracle, Teradata и SAP, то, во-первых, цена к продажам, делённая на темпы роста выручки за последние 12 месяцев по отношению к продажам за предыдущий полный финансовый год, у Cloudera 0,24, тогда как в среднем по сектору 0,82.
Во-вторых, у компании высокий уровень финансовой устойчивости (коэффициент Альтмана 8,6) при среднем в целом по сектору.
Более того, не нужно пугаться небольшого дефицита акционерного капитала в отчётности, потому что pro forma этого дефицита не существует. С учётом конвертации, у Cloudera уже сейчас есть позитивный акционерный капитал, и цена к его бухгалтерской стоимости сопоставима со средней по сектору. (Тикеры аналогов Cloudera: NTNX, HDP, CSCO, OKTA, TLND, TWLO, RHT, ORCL, TDC, SAP).
Наш анализ показывает, что, принимая во внимание спрос крупных инвесторов и другие аргументы за покупку бумаг CLDR, а также перспективы развития Cloudera по мере увеличения объёмов обрабатываемой информации, можно с высокой долей вероятности прогнозировать потенциал роста стоимости на 32-33% в квартал от нашего прогноза капитализации.
Михаил Крылов, директор аналитического департамента «Golden Hills – КапиталЪ АМ»