Forex: затишье перед бурей

Анемия рынка к риску напоминает затишье перед бурей. В предыдущие годы когда индекс страха VIX взлетал на 6-10%, инвесторы начинали паниковать. В середине ноября показатель поднялся к трехмесячному максимуму, однако все были спокойны как удав. «Быки» по американским акциям настолько самоуверенны, что не обращают внимание на то обстоятельство, что VIX и кривая доходности в США пошли по разным дорогам. Первый индикатор, как правило, сигнализирует о повышенной турбулентности финансовых рынков, второй – о рисках рецессии. Экономика направляется в сторону спада, а инвесторы спокойно пьют кофе?

Динамика VIX и кривой доходности

Источник: Zero Hedge.

Я так не думаю. Укрепление японской иены, повышение котировок фьючерсов на золото и высокий спрос на долгосрочные казначейские бонды свидетельствуют о диверсификации инвестиционных портфелей в пользу активов-убежищ. В итоге ставки долгового рынка США расти не спешат, что перекрывает кислород «быкам» по доллару. Ситуация усугубляется неопределенностью вокруг налоговой реформы.

Reuters называет имена двух сенаторов-республиканцев, которые могут проголосовать против законопроекта в четверг, а то время как Wall Street Journal обращает внимание на три лагеря инакомыслящих. Первая группа недовольна скромным стимулом для партнерств и компаний, уплачивающих не корпоративный, а подоходный налог. Вторая проявляет беспокойство по поводу расширения дефицита бюджета на $1,4 трлн. Третья выступает против связи реформы с отменой Obamacare. Прохождение предложения через Сенат находится под вопросом, а ведь в котировках американских фондовых индексов уже, во-многом, учтен данный фактор. Впрочем, даже одобрение в Верхней палате не гарантирует окончательно успеха: различия в проектах настолько велики, что очень трудно будет положить компромиссный вариант на подпись президента к Рождеству.

При этом нужно понимать, что реализация фискальных стимулов – не повод для средне- и долгосрочных покупок доллара. Его дальнейшая динамика будет зависеть от действий ФРС, которые, в свою очередь, основываются на реакции инфляции и рынка труда на снижение налогов. Если высвободившиеся от налогового бремени ресурсы пойдут не в реальный сектор, а на покупку дорожающих акций, то о каком ускорении CPI и PCE можно будет говорить?

На мой взгляд, торги в последний день осени могут стать своеобразной репетицией дальнейшей среднесрочной динамики EUR/USD. Релиз данных по европейской инфляции и голосование в Сенате способны прокатить пару на американских горках, и рынок сам определит, что для него важнее: признаки нормализации денежно-кредитной политики ЕЦБ или более агрессивное повышение ставки по федеральным фондам в 2018, чем в настоящее время предполагают инвесторы.

В преддверии важных событий возрастает вероятность краткосрочной консолидации евро в узком торговом диапазоне $1,185-1,196. Без наличия новых драйверов и «быкам», и «медведям» будет непросто нарушить даже хрупкое равновесие.

Дмитрий Демиденко для LiteForex