FOREX: спокойствие, только спокойствие!

В кои-то веки на валютный рынок зашла в гости госпожа Определенность. Инвесторы практически на 100% уверены в том, что ЕЦБ по итогам своего апрельского заседания оставит ставку по депозитам на отметке -0,4% и не будет увеличивать объем месячных закупок активов с текущих €80 млрд, фьючерсы CME оценивают вероятность продолжения цикла нормализации денежно-кредитной политики ФРС в мизерные 3,5%. Когда всем все ясно, воцаряется спокойствие, а краткосрочная волатильность по EUR/USD падает до 8,11, минимальной отметки с декабря 2014. Не самая лучшая новость для основных валют фондирования в лице евро и иены, ведь в таких условиях carry трейдеры их активно распродают.

Динамика месячной волатильности EUR/USD

Источник: Bloomberg.

Наряду с пике волатильности давление на региональную валюту создали слухи о том, что Европейский центробанк начнет говорить о перспективах экономики стран валютного блока в более серых чем ранее тонах. А при таком раскладе инвесторы начинают закладывать в котировки фактор возможного ослабления денежно-кредитной политики. Вообще, по мнению Citi, восходящая динамика индекса экономических сюрпризов может быть обусловлена не улучшением качества данных, а ухудшения ожиданий. В результате рынок начинает верить, что ЕЦБ решится на очередной раунд монетарной экспансии, а ФРС сохранит ставку по федеральным фондам на прежнем уровне. Компания полагает, что именно ожидания являются главным драйвером изменения котировок финансовых инструментов. С этим сложно не согласиться, глядя на то, как исторически вел себя доллар США после первого шага Федерального резерва в сторону нормализации монетарной политики. Он падал. Инвесторы фиксировали прибыль, используя принцип «покупай на слухах, продавай на фактах».

Динамика индекса доллара США

Источник: Bloomberg.

Очевидно, что в настоящий момент мы сталкивается с постулатом «история повторяется». Тем не менее, нужно понимать, что при сохраняющем силе рынке труда США, нехватка рабочей силы, связанное с ней ускорение средней заработной платы, а также рост цен на нефть будут толкать американскую инфляцию вверх, заставляя ФРС повышать ставки чуть ли на каждом заседании. Если к конце 2015 регулятор это понимал, то сейчас пытается ухватиться за любую соломинку, чтобы объяснить свою пассивность. Время поставит все на свои места.

EUR/USD сохраняет склонность к консолидации в диапазоне 1,11-1,15, комфортно себя чувствуя в середине торгового канала, что, вполне возможно, устраивает и ФРС и ЕЦБ. Вашингтон потирает руки от недавней девальвации «американца», Франкфурту не нужны резкие колебания, а Марио Драги стоит перед дилеммой: начнешь намекать на расширение пакета стимулирующих мер в будущем – обвинят в разжигании валютной войны, не начнешь – получишь нежелательный рост евро. Мировые СМИ и вовсе в унисон заявляют, что супер-Марио должен дать ответ на критику немецких чиновников, заявляющих о подрыве авторитета ЕЦБ. На самом деле за него чуть ранее ответил Йенс Вайдман, акцентировавший внимание на независимости центробанка и целесообразности проводимой им политики.

Дмитрий Демиденко, аналитик FX BAZOOKA