Неудача Дональда Трампа с внесением изменений в законодательство о здравоохранении вдохновила его на подвиги в военной сфере. Главе Белого дома просто по зарез нужно вернуть любовь разуверившегося в нем американского народа или, по крайне мере, той его части, которая в свое время голосовала за республиканца. Вслед за Сирией козлом отпущения стал Афганистан, что прибавило вистов рискованным активам. Золото и иена дружно двинулись на север и, похоже, останавливаться не собираются.
Динамика золота и японской иены
Источник: Bloomberg.
Оба актива испытывают повышенное внимание в случае снижения доходности казначейских облигаций США. А как же не падать ставкам по долговым обязательствам, если на рынке витает самый настоящий страх? Индекс волатильности VIX достиг максимальной отметки со времен президентских выборов в Штатах, а стоимость хеджирования от падения S&P 500 – с момента голосования о членстве Британии в ЕС. И в то время когда одни паникуют, другие начинают догадываться об игре, которую ведут Белый дом и ФРС.
Дональд Трамп в интервью Wall Street Journal заявил, что «любит Йеллен и предпочитает политику низких процентных ставок». Каким образом, их можно уронить, если 70% экспертов, опрошенных тем же популярным изданием, считают, что центробанк начнет сворачивать баланс уже в 2017, а 80% уверены в повышении ставки по федеральным фондам в июне? Когда с рынка уходит крупный покупатель, цены снижаются, а доходность растет. Ответ лежит на поверхности: нужно заставить покупать американские бонды, спровоцировав страх. Например, при помощи использования «томагавков» или самой мощной неядерной бомбы.
Можно ли без этого обойтись? Например, ограничится вербальными интервенциями а-ля Трамп&Wall Street Journal? Нет, ребята, не получится! Рынок выработал иммунитет, и неожиданные обвалы доллара быстро выкупаются, подтверждением чего являются торги 13 апреля. Другое дело, масштабная паника.
Что было бы, если бы ФРС начала избавляться от избыточной ликвидности на спокойном рынке? Например, сократила текущий баланс до отметки $2,5 трлн, которую бывший глава регулятора Бен Бернанке считает оптимальной? Верно! Ставки по десятилеткам взлетели бы до 3,5-4%, стоимость кредитов возросла бы раза в два, а пышущая нынче здоровьем экономика США начала бы стонать. Это для России 8-10% - нормально, а для Штатов – прямой путь к рецессии. Как говорится, то что русскому хорошо, для американца смерть.
Динамика баланса ФРС и доходности казначейских облигаций США
Источник: Financial Times.
Возможно, Трампу удалось отвлечь внимание инвесторов от собственных неудач внутри страны, и геополитические риски в скором времени уйдут на второй план, но вряд ли Белый дом откажется от любви к низким процентным ставкам, о которой пару дней назад говорил его глава. Вслед за Сирией и Афганистаном появятся новые темы, не позволяющие доходности казначейских облигаций США расти, так что ставка на золото и японскую иену продолжит работать.
Дмитрий Демиденко для PaxForex