Сводный индекс крупнейших предприятий региона Stoxx Europe 600 вчера потерял 1,2%, и основной причиной негатива остаются опасения рецессии в еврозоне: ещё в понедельник в Европе вышли крайне слабые данные по индексам деловой активности PMI в феврале, что усилило отрицательный настрой инвесторов в связи с многочисленными комментариями возможного выхода Британии из состава Большой Европы, которые были подогреты резкими и бескомпромиссными высказываниями на этот счёт эксцентричного мэра Лондона Бориса Джонсона. Вчера главы трети крупнейших компаний Великобритании предупредили, что выход страны из ЕС несет риски для экономики и рабочих мест.
Во вторник стало известно, что деловые настроения в Германии в феврале ослабли сильнее, чем ожидалось. Индекс делового климата Ifo рухнул до 105,7, по сравнению с 107,3 в январе. Индекс экономических ожиданий также упал до 98,8, по сравнению с январским значением 102,4. На этом фоне многие считают, что ЕЦБ расширит свою программу стимулирования на мартовском заседании на фоне слабости экономики. Напомним, что на прошлой неделе президент ЕЦБ Марио Драги в очередной раз дал понять, что ЦБ «без колебаний предпримет решительные действия» на следующем заседании в марте, если он посчитает, что продолжающиеся распродажи на финансовых рынках или более низкие цены на нефть могут усилить дефляционные процессы в европейской экономике. Что это за «решительные действия», мы понимаем: речь, скорее всего, идёт о дальнейшем снижении к более глубоким отрицательным значениям ключевой депозитной ставки.
Но говорить о том, что бенефициаром европейской слабости остаются американский доллар и прочие ключевые заокеанские активы, было бы большим преувеличением. Вчера заместитель председателя ФРС США Стэнли Фишер в своем выступлении говорил о том, что необходимо выждать время, чтобы понять, в какой степени американская экономика пострадает от надвигающейся из Европы и Азии всё более отчётливой волны рецессии. Между тем, американская макростатистика также не блещет позитивом: индикатор уверенности потребителей от Conference Board, согласно вчерашней публикации, снизился в феврале до 92,2 по сравнению с 97,8 в январе. Индекс текущей ситуации снизился с 116,6 до 112,1, а индекс ожиданий снизился с 85,3 до 78,9 в феврале.
На этом фоне переоцененный доллар (индекс DXY по состоянию на 08:30 МСК составляет 97,48) давит на ожидаемые квартальные результаты одного из ключевых секторов фондового рынка США — ритейлеров. Практически все акции его представителей — от eBay (EBAY) до Walmart Stores (WMT) — находятся под грузом «медведей». Вчера по итогам торгов почти все компоненты индекса Dow Jones завершили торги в минусе (25 из 30). Аутсайдером оказались акции JPMorgan Chase (JPM, -4,25%). Наилучшую дневную динамику показали бумаги Home Depot (HD, +1,65%). В свою очередь, все секторы индекса S&P 500 также продемонстрировали снижение по итогам вторника. Больше всего упал сектор промышленных материалов (-3,0%).
В своей новой статье лауреат Нобелевской премии по экономике Джозеф Стиглиц пишет, что развивающиеся страны готовятся к значительному замедлению роста экономики в этом году. Согласно отчёту ООН, их рост в 2015 году, в среднем, составил 3,8%, что стало самым низким показателем с начала мирового финансового кризиса в 2009 году. Сокращение спроса на базовые материалы в Китае (на долю которого приходится почти половина мирового спроса) отмечается в качестве ключевой причины резкого падения цен на сырьё помимо нефти. Поскольку экономики большинства развивающихся стран в Латинской Америке и Африке носят отчётливые экспортоориентированные модели, это негативно отразилось на их показателях — причём, спад углубляется. В докладе ООН перечислены 29 экономик, которые, вероятно, сильно пострадают от спада в Китае. Более того, падение цен на нефть более чем на 60% с июля 2014 года подорвало перспективы роста нефтяных экспортеров.
Реальное беспокойство вызывает не только снижение цен на товары, но и массивные оттоки иностранных прямых и портфельных инвестиций. В период с 2009 года по 2014 год развивающиеся страны в совокупности зафиксировали чистый приток капитала в размере $2,2 трлн, как следствие дифференциала процентных ставок и усиления толерантности к рискам, когда казалось, что ФРС США и ЕЦБ смогли взять ситуацию под контроль. В частности, рыночная капитализация фондовых рынков Индии, ЮАР, Бразилии и Китая повысилась почти в три раза в первые годы после финансового кризиса. Фондовые рынки в других развивающихся странах также стали свидетелями подобного резкого роста. Сейчас же происходит массивный и болезненный откат к исходным рубежам, который заставляет регуляторов этих стран тратить резервные фонды, а население — активно сокращать потребительский спрос.
Как следствие подобной географически синхронизированной безрадостной картины, по нашим прогнозам, в этом году основным бенефициаром будут оставаться «безопасные активы» – прежде всего, драгметаллы. Так, золото вновь в начале текущей неделе почувствовало жёсткость своего уровня сопротивления в районе $1209 за тройскую унцию. По состоянию на 08:50 МСК жёлтый металл торгуется на уровне $1227,88 за тройскую унцию и, по мере выхода новых порций разочаровывающей макростатистики по обе стороны океана, скорее всего, будет пытаться тестировать новые максимумы года.
Владимир Рожанковский, LIFA, директор аналитического департамента ИК «Окей Брокер»