Enersys (NYSE:ENS) — компания, которая занимается производством решений по хранению энергии для промышленного применения.
Бизнес компании
Начнем по традиции с разбора бизнеса.
Компания работает на огромном количестве рынков во всем мире — это более 10 стран. И, что самое интересное, клиентура компании (если брать по рынкам) настолько диверсифицирована, что ни один рынок не приносит более 10% доходов. Это крайне важно, потому что рынок имеет крайне высокую конкуренцию, а EnerSys не зависит от какого-то конкретного рынка.
Enersys работает на следующих рынках:
• Energy Systems — компания предоставляет продукцию для рынков телекоммуникаций, ИБП, электроснабжения, коммунальных услуг, систем безопасности, аварийного освещения, услуг широкополосного доступа, возобновляемых источников энергии и других.
• Motive Power — компания предоставляет продукцию для рынков погрузочно-разгрузочного оборудования, вилочных погрузчиков и тяжелых производителей оборудования (тяжелая промышленность).
• Specialty Products — компания предоставляет продукцию для транспортных, аэрокосмических и оборонных рынков.
Более подробно о сегментах компании:
Energy Systems — включает в себя производство систем бесперебойного питания (ИБП), распределительные устройства и системы электрического управления, используемые на промышленных объектах и предприятиях электроэнергетики, а также накопители энергии и энергопроводы. Также компания производит высокоинтегрированные энергетические решения и услуги для широкополосных, телекоммуникационных, возобновляемых и промышленных потребителей, а также шкафы и корпуса с тепловым управлением для электронного оборудования и аккумуляторы.
Motive Power — решения для электрических промышленных вилочных погрузчиков, используемых в производстве, складировании и других погрузочно-разгрузочных работах, а также для горного оборудования, пускового оборудования тепловозов и другого железнодорожного оборудования.
Specialty Products — энергетические решения для спутников, военных самолетов, подводных лодок, кораблей, и других тактических машин, а также для медицинских и охранных систем.
То есть, бизнес компании достаточно сильно диверсифицирован. И давайте разберемся, что же у неё с финансовой составляющей и ценой.
Актуальный годовой отчет
У компании финансовый год заканчивается в марте, поэтому данные за 2020 год находятся в графе "2021", хотя по факту это 2020 год.
Общие продажи незначительно упали. В первую очередь, это связано с пандемией. С сокращением многих производств и спроса на товары компании.
Если посмотреть даже на самую популярную компанию, которая производит оптимизаторы мощности, солнечные инверторы, SolarEdge Technologies (NASDAQ:SEDG), то она тоже не показала выдающихся результатов по итогу 2020 года по той же причине.
Благодаря сокращению операционных расходов компания увеличила операционную маржу до 7,3%.
Отмечу, что весь этот сектор не является сверхмаржинальным. Все же это прямое производство.
Ну и, соответственно, выросла прибыль и прибыль на акцию.
Говоря о балансе, можно заметить, что количество активов растет. Капитал также растет. Растет также и оборотный капитал, и ликвидность компании.
А вот долгосрочный долг, к счастью, даже сократился.
Оборотный капитал с хорошим запасом покрывает все текущие обязательства компании и превышает долговые обязательства.
Соответственно, можно сделать вывод, что финансовая прочность компании на достаточно высоком уровне.
Ну а в отчете о движении средств мы можем заметить следующее:
Бизнес компании финансируется за счет операционной деятельности. Хотя компания регулярно пользуется возобновляемыми кредитными линиями для пополнения оборотного капитала (так называемые Revolver Borrowings). Можно заметить, что компания регулярно получает по ним средства и затем их гасит по максимуму.
А также, в 2019 году было крупное привлечение средств через ссуду. Но это было связано с приобретением компании Alpha Tehnologies, которая являлась лидером в области энергетических решений для широкополосной связи, телекоммуникаций, возобновляемых источников энергии, промышленности и транспорта.
Собственно, из-за этого с 2018 года долги компании выросли вдвое.
Также можно обратить внимание, что у компании стабильно растущий операционный денежный поток.
Кроме того, компания показывает регулярный рост капитальных затрат, за исключением последнего года из-за пандемии.
Динамика операционных показателей компании
С 2015 года:
• Активы выросли на 60%;
• Капитал вырос на 50%;
• Чистый долг вырос вдвое;
• Выручка выросла на 33%;
• Чистая прибыль сократилась на 25%.
Цена компании
Текущая рыночная цена компании — 4 миллиарда долларов.
За эту цену мы получаем компанию, которая владеет активами на сумму 3,4 миллиарда, из которых 1,5 — акционерный капитал.
Выручка за 2020 год — 3 миллиарда, а чистая прибыль — 143 миллиона.
Средневзвешенный P/E за 5 лет — 32
P/B — 2,6
NetDebt/EBITDA — 3
Рентабельность прибыли на акцию - 3,5%
Выводы
У компании неплохие показатели роста. Достаточно хорошее финансовое состояние. Немного может смущать долговая нагрузка, но её рост обусловлен покупкой очередной компании, и за последний год компания сократила эту нагрузку на 13%, а чистый долг сократила вовсе на 33%.
Вопрос, опять же, в цене. Неудивительно. Весь рынок сейчас достаточно дорогой.
Вообще, по мультипликаторам о более-менее справедливой цене мы можем говорить на уровне 3 миллиардов долларов. Это на 25% ниже текущей цены.
И если посмотреть на график, то можно заметить 2 детали:
1. С марта по май по мере роста инфляционных ожиданий цена снизилась на 18%. Вплоть до того момента, как рынки не стали успокаивать всеми силами и не силами. Сейчас она уже отыграна.
2. Есть достаточно интересный уровень в $75, который несколько раз удерживал цену от дальнейшего роста. Этот уровень находится на 22% ниже текущей цены.
Соответственно, есть 2 варианта.
Рискованный. Покупать на уровне 84-85, если будет турбулентность на рынке в надежде на дальнейшую мягкую политику ФРС и отскок к $90.
Консервативный. Дождаться фактического ужесточения ДКП, которое приведет к охлаждению рынка и снижению цен на переоцененные активы. Если на росте инфляционных ожиданий акции компании падали на 18%, то по факту ужесточения минимум на 25% вполне могут упасть. И вот я бы и сам задумался над тем, чтобы приобрести эту компанию.