«Фондовый рынок полон людей, которые знают цену, но понятия не имеют о ценности» (с) Филипп Фишер.
В моей прошлой статье про металлургию многие справедливо заметили, что я не уделил внимания российским компаниям, сфокусировав свой взгляд исключительно на иностранных.
Полностью согласен, поэтому в этой статье именно о российских компаниях мы и поговорим. Я расскажу о четырех самых интересных компаниях на рынке и о том, чего от них можно ожидать далее.
Дисклеймер: я не являюсь профессионалом на рынке металлов. Я оцениваю компании исключительно с точки зрения их инвестиционной привлекательности.
1. Северсталь
Хочу начать с этой компании, потому что в годовом отчете есть очень хорошее объяснение тому, что сейчас происходит.
Северсталь (MCX:CHMF) — сталелитейная и горнодобывающая компания, которая владеет огромным количеством активов и в России, и в других европейских странах.
Бизнес компании делится на 2 составляющие — производство сырья и добыча ресурсов.
Северсталь создает огромное количество продукции, от гвоздей и проволоки до сортового проката. А также добывает полезные ископаемые — уголь и железную руду.
В своем отчете за 2020 год компания очень хорошо рассказала о рынке, а также о своем видении дальнейшего развития.
Цены на сталь выросли на 35-50% с апреля 2020 года.
Из отчета компании:
«Рынок стали находился под давлением от падения мирового спроса на сталь в первой половине 2020. В ответ на снижение спроса производители остановили около 70 млн тонн доменной мощности. Во второй половине 2020 года рынок стали вступил в период восстановления, подпитываемый отложенным спросомЮ что привело к повышенному спросу на сырье»
Также, генеральный директор заявил, что отложенный спрос будет поддерживать цены высокими, как минимум, до марта. После чего придет балансировка рынка.
Вообще, на этот рынок повлияло сразу несколько сильных факторов.
1. Девальвация рубля. При падении покупательной способности нашей валюты люди кидаются покупать машины, квартиры, дома, технику. Все это вызывает повышенный спрос в этих отраслях, что влечет за собой рост цен на сырье.
2. Сниженная ставка ЦБ. Именно это и было дополнительным топливом, чтобы увеличить спрос на рынке жилья. "Льготная ипотека" сделала свое дело, цены на жилье стали быстро расти.
Далее, из этого отчета следует отметить, что цена на уголь в этом году упала более чем на 30%. А на железную руду, наоборот, выросла почти вдвое.
Как все это повлияло на деятельность компании?
В целом, компания удачно пережила 2020 год.
Однако выросли долги, что привело к снижению капитала. Выручка снизилась незначительно, а вот чистая прибыль упала на 35%.
Тем не менее, благодаря росту цен на сырье, цена акций за последний год взлетела на 37%, и это без учета обвала в марте.
Получается, что этот рост произошел на позитивных ожиданиях из-за роста цен на сырье.
По мультипликаторам:
Средневзвешенный P/E за последние 5 лет — 9,4
P/B — 5,2
Хотя NetDebt/EBITDA — 0.85, что говорит о том, что компания хорошо справляет со своей долговой нагрузкой.
Что по итогу?
Рыночная цена компании — триллион рублей. Активов у компании всего 540 миллиардов, из которых всего 200 — акционерный капитал.
Однозначно, компания продается намного выше стоимости своих чистых активов.
Но мне эта компания нравится из-за рентабельности прибыли на акцию. До пандемии этот показатель был выше 15% (в 2018 году на пике рынка).
И даже сейчас, когда прибыль и выручка упали, этот показатель все равно выше 7%. Благодаря такой рентабельности компания платит очень высокие дивиденды. В среднем за последние 5 лет — 11.6%. В 2020 году выплата была в размере 9%.
Да, в прошлом году выплаты были больше чистой прибыли (дивидендная нагрузка — 105%), но на это пошли деньги из запасов.
Сейчас же, в 2021 году на фоне высоких цен на сталь и начала нового цикла, компания может показатать высокие операционные результаты и порадовать инвесторов огромными дивидендами.
2. ММК
Магнитогорский металлургический комбинат (MCX:MAGN). Ещё одна компания, которая занимается переработкой черных металлов. Основная продукция компании - сортовой прокат, катаная сталь и многое другое.
Компания тоже сильно выиграла от роста цен на сырье. Акции в 2020 году выросли на 20% без учета мартовского обвала.
Основной рынок ММК такой же, как и у Северстали, поэтому перейдем сразу к цене компании.
Рыночная цена компании — 560 миллиардов рублей.
Активов у компании 540 миллиардов, из которых 330 миллиардов — акционерный капитал.
Чистый долг — всего 8 миллиардов рублей, что является одним из самых низких показателей в отрасли.
В 2020 году выручка компании снизилась на 6%, а чистая прибыль — на 22%.
Если же смотреть на мультипликаторы, то:
Средневзвешенный показатель P/E за последние 5 лет — 8,6
P/B — 1,69
NetDebt/EBITDA — 0,08
Рентабельность прибыли на акцию — 7,8%. До пандемии этот показатель достигал 17% (в 2018 году на пике рынка).
Это позволяет также компании платить очень высокие дивиденды. В среднем, за последние 5 лет дивидендная доходность была 9,17%
По факту, ММК стоит вдвое дешевле, чем Северсталь, но при этом обладает бОльшим акционерным капиталом, практически такой же рентабельностью и высокими дивидендами.
3. НЛМК
Ещё одна статлелитейная компания с того же рынка — Новолипецкий Металлургический Комбинат (MCX:NLMK).
Точно так же, компания занимается добычей сырья и выпуском готовой продукции.
Поэтому давайте сразу поговорим о цене этой компании и сравним их все вместе.
Рыночная цена НЛМК — 1.2 триллиона рублей.
Компания владеет активами на сумму 711 миллиардов, из которых 340 — акционерный капитал.
В 2020 году компания заработала 666 миллиардов рублей. Этот показатель остался практически таким же, как и в 2019. Точно также и с чистой прибылью — 89 миллиардов (против 86 в 2019).
Это также позволяет платить компании очень высокие дивиденды. В среднем за последние 5 дет дивдоходность — 10,94%. В 2020 году — 8,44%.
При этом акции компании за последний год выросли больше всего — на 48% без учета обвала в марте.
По мултипликаторам:
Средневзвешенный P/E за последние 5 лет — 13.4
P/B — 3,61
NetDebt/EBITDA — 1
Рентабельность прибыли на акцию — 7.1%. До пандемии этот показатель достигал 14,8% (в 2018 на пике рынка).
Теперь давайте сравним P/S этих компаний:
Северсталь — 2,18
ММК — 1,22
НЛМК — 1,85
Какие выводы можно из этого сделать?
Во-первых, гляня на показатели, становится очевидным, что самая недооцененная компания из этих трех — ММК.
Более того, у ММК самая высокая рентабельность, самая низкая долговая нагрузка и самый высокий показатель акционерного капитала относительно стоимости компании. Учитывая то, что у всех этих компаний крайне высокая дивидендная доходность, самая примечательная — это Магнитогорский Металлургический Комбинат.
4. Норникель
Горно-металлургическая компания, которая является лидером в России и одним из крупнейших в мире производителем никеля и палладия.
Во всем мире Норникель (MCX:GMKN) является лидером по производству палладия. Компания занимает 41% мировой добычи. Это очень дорогой металл, и, если посмотреть на фьючерс на палладий, в силу его редкости, цена только растет.
Также компания занимается производством никеля и платины. В мировом производстве занимает 12% и 11% соответственно.
Фьючерс на никель также сильно вырос за последние 5 лет, что привело к росту рыночной стоимости компании, но имеет цикличный характер. Поэтому в будущем возможно снижение цен.
А вот цена фьючерса на платину с 2010 года упала вдвое, однако в 2020 году вновь начался рост. Будет ли это началом нового цикла — покажет только время.
И ещё компания занимается производством кобальта и меди.
На российском рынке Норникель занимает почти 100% по производству никеля, платины и кобальта.
Эти данные делают компанию уникальной. Ноникель обладает огромным производством драгоценных металлов и имеет весомую долю в мире.
Что по цене компании?
Рыночная цена — 4.2 триллиона рублей.
Компания владеет активами на сумму более 1.5 триллионов рублей, из которых всего 345 миллиардов — акционерный капитал.
В 2020 году компания увеличила выручку на 27%, но при этом чистая прибыль упала на 33% из-за создания резервов на упалту штрафов. В прошлом году была авария, из-за которой в окружающую среду вытекло большое количество топлива. Суд назначил штраф — 146 миллиардов рублей.
По мультипликаторам:
Средневзвешенный показатель P/E — 18,8
P/B — 12,3
NetDebt — 0,63
Рентабельность прибыли на акцию — 5,7%. В прошлом году этот показатель доходил до 10%.
Дивидедендная доходность в среднем за последние 5 лет — 7,76%. В 2020 — 4,46% (снижение из-за высоких штрафов).
Безусловно, Норильский Никель — очень дорогая компания с высоким порогом входа.
Но при этом у компании стабильный рост денежных потоков. Она отлично справляется с обслуживанием долговой нагрузки.
И самое главное — имеет уникальность. Производит 40% мировых запасов палладия, одного из самых дорогих металлов. А также, занимает крупные доли в других областях.
На российском рынке это вообще безоговорочный лидер в отрасли цветных металлов. Этим и компенсируется высокая цена и высокий порог входа. Интересная компания, хотя есть и более рентабельные.