Многие проверенные временем инвестиционные инструменты в прошедшем сложном для инвесторов квартале не работали так, как им предписано. В первую очередь, речь идёт о многочисленных ETF, которые долгое время служили, что называется, верой и правдой для “long-only” инвесторов, которые не имеют возможности или желания заниматься позиционным трейдингом. В первую очередь, много нареканий вызвала динамика хорошо известного биржевого фонда с тикером HDGE (очевидно, созвучие его тикера со словом “хедж” не случайно!)
Инвестиционная цель биржевого ETF AdvisorShares Ranger Equity Bear (NYSE:HDGE) декларируется как прирост капитала за счёт коротких продаж ценных бумаг, обращающихся на рынке США. При выборе коротких позиций Фонд стремится выявить ценные бумаги с низким качеством прибыли или агрессивным бухгалтерским учётом, которые могут быть предназначены со стороны руководства компании для маскировки ухудшения их операционного или финансового положения. Кроме того, управляющая компания портфеля стремится идентифицировать события, связанные с прибылью, которые могут выступать в качестве катализатора снижения цены ценной бумаги, такие как пересмотр прибыли в сторону понижения или снижение прогнозных показателей.
В сентябре 2020 года самыми крупными историями реализованной и нереализованной прибыли стали PROS Holdings (NYSE:PRO), Stratasys (NASDAQ:SSYS), The Goodyear Tire & Rubber Company (NASDAQ:GT) и Coty Class A (NYSE:COTY). Акции PROS Holdings упали на 18,10% в начале сентября, но затем, в процессе жёсткой ротации секторов в ноябре подскочили почти на 60% — на самом деле, согласимся, без малейших на то фундаментальных причин. Другая позиция, Stratasys в сентябре снизилась на 16,08%, но затем, в ноябре, также сделала головокружительный взлёт с $13 до $18 за бумагу. Вновь неудача!
Акции товаров для здоровья и красоты Coty сначала подешевели на 24,58%, но затем выстрелили аж на 140%. Опять же — согласимся, что фундаментальные показатели её бизнеса действительно находятся в плачевном состоянии, и любой аналитик сразу подтвердит, что в её отчётности, что называется, не на что глаз положить! Всё это так, но факт остаётся фактом: большая часть тщательно подобранных управляющими AdvisorShares акций в ноябре, вопреки здравому смыслу, показали небывалый рост, что привело к обрушению котировок ETF HDGE с примерно $5 до их нынешней цены $3.16. Когда пассивный инвестор принимает решения на свой страх и риск — это одна история, но когда стандартизированный биржевой инструмент, созданный для узких и конкретных целей, не отвечает своему предназначению, это вызывает справедливое недовольство работой управляющих и вопросы по поводу их квалификации.
Фундаментальный подход к выбору объектов инвестиций в 90% случаев даёт неплохие результаты управления, но в оставшиеся 10% дней может свести на нет все многолетние усилия отцов-основателей. Перефразируя известное крылатое выражение, рынок — не догма, а руководство к действию.
Простейший сканер акций, коих сейчас в интернете немало (что называется, на любой взыскательный вкус!) на низкое качество фундаментальных показателей эмитентов, к которому присоединён один-единственный фактор — наличие нисходящего технического канала, подтверждённого объёмами торгов — выявляет совсем других лидеров отбора. Включение в портфель HDGE всего одного эмитента, BSQUARE Corporation (NASDAQ:BSQR), три коротких позиции по которой с сигналами, выявленными при помощи всего трёх технических показателей — MACD, RSI и PSAR — должны были принести прибыль в 7.28% и смогли бы сохранить ум, честь и достоинство изрядно помятого за ноябрь HDGE.
Вывод из всей этой неприглядной истории может быть только один: простые алгоритмы — в мире увеличивающейся доступности всех инструментов и “аналитики на коленках” на любой вкус и для всех — больше не работают! Когда все знают ваши критерии отбора акций, вашим рыночным оппонентам легче играть против вас. Старый добрый подход “купил и держи” или “продал и держи”, судя по всему, окончательно уходит в историю. А что теперь будет с HDGE? Лучше спросить у его управляющих, но, судя по всему, без глубокой переработки его философии и инвестиционной декларации, теперь вряд ли удастся проскочить.
Владимир Рожанковский, LIFA
Управляющий директор Trade123