Собирается ли рынок протестировать свои минимумы этим летом? В недавней статье мы обсудили сезонность рынка и окончание «шести лучших месяцев» (традиционного периода роста рынков).
«Несмотря на распродажу последнего дня апреля, лучшие шесть месяцев года закончились на позитивной ноте. Месяц стал лучшим за целое десятилетие, а столь сильного апреля мы не наблюдали со времен Великой депрессии», – Джеффри Хирш, Stocktraders Almanac.
Как уже отмечалось, MACD еще не перевернулся, но уже начал загибаться в направлении нулевой линии. Для формирования сигнала потребуется всего несколько дней движения в боковом тренде. (Примечание: распродажа первой половины понедельника привела к тестированию уровня коррекции Фибоначчи в 50%, который выстоял).
«Масштабное ралли, безусловно, было впечатляющим и долгожданным на фоне той бойни, которую мы пережили в феврале и марте. Апрель 2020 года был лучшим месяцем с января 1987 года для DJIA и S&P 500; фактически, это был лучший апрель с 1938 года.
Но даже этого прироста оказалось недостаточно для того, чтобы вернуть динамику лучших шести месяцев года (с ноября по апрель) в зеленую зону. За этот период DJIA снизился на 10,0%, а S&P 500 потерял 4,1%.
Если рынок падает в рамках «шести лучших месяцев», то в игре замешаны более мощные силы, чем простая сезонность, и когда бычий период закончится, эти силы могут сказать свое слово», – Джефф Хирш.
Обратимся к техническому анализу
Джон Мерфи из Stockcharts.com также склоняется к мысли о том, что весеннее ралли окончено:
«Ряд краткосрочных технических индикаторов предполагает, что весенний отскок мог достичь пика на прошлой неделе. На дневном графике можно заметить отбой индекса S&P 500 в четверг и пятницу от уровня восстановления Фибоначчи в 62% (отмечен фиолетовой стрелкой на представленном ниже графике)».
«Индекс также располагается вблизи 200-дневной средней, которая также может выступить уровнем сопротивления (отмечена красной стрелкой). Краткосрочные индикаторы импульса также могут начать ослабевать. 14-дневная линия RSI завершила неделю на отметке 52, что ставит ее под угрозу падения ниже средней линии в 50.
Этот сценарий продемонстрирует ослабевание импульса восходящего движения. MACD все еще в зеленой зоне, но нисходящая фиолетовая линия тренда, наложенная на ее гистограмму (которая отражает спред между линиями индикатора), также предполагает замедление восходящего импульса».
Оба индикатора подтверждают нашу гипотезу и оставляют открытым вопрос о том, насколько глубокой может оказаться коррекция.
Обилие рисков
Факторов для беспокойства хватает.
Хотя мы уже хорошо знаем, что произошло с момента вспышки COVID-19, первая статистика за этот период начинает поступать только сейчас. Падение уровня промпроизводства, продаж и растущий уровень безработицы отразятся на прогнозах инвесторов.
В настоящее время участники рынка продолжают твердить, что инвесторы решили закрыть глаза на 2020 год и смотрят в будущее, делая ставку на будущий рост корпоративной прибыли. Хотя этот сценарий может реализоваться, инвесторы переплачивают за будущий рост при полном отсутствии информации о том, как сильно упадут финансовые показатели Корпоративной Америки.
Однако, как отмечалось ранее, мы можем попытаться сделать обоснованное предположение на основе прошлого опыта.
«То есть, экономика США поставлена на паузу и потеряет около 20% ВВП, безработица составляет 15-20%, а прибыль упадет всего на
1020%?»
Анализ прибыли по GAAP к ВВП предполагает, что это не так. Существует высокая корреляция между экономическим ростом и корпоративными доходами. Это связано с тем, что в отсутствие экономического роста нет зарплат, которые можно было бы направить на потребление. В конечном итоге именно потребление является источником прибыли компаний.
Оптимистичные предположения
Закладывая в анализ перспективы снижения ВВП на 15% (по некоторым оценкам, до 30%), предположение о снижении корпоративной прибыли только на 20% кажется наивным. Однако последняя редакция прогноза Standard & Poors касательно прибыли S&P 500 предполагает незначительный пересмотр оценок. Мы подозреваем, что они все еще завышены (как и ожидаемые темпы восстановления).
Для лучшего понимания обратимся к двум графикам, представленным ниже. На них сравнивается операционная прибыль с отчетной как в годовом исчислении, так и к уровням 4 квартала 2019 года.
Учитывая масштабы возможного обвала экономики, снижение прибыли на 20% выглядит оптимистичным. Это также говорит о том, что рыночные оценки на текущих уровнях остаются завышенными.
Возможно, именно поэтому Уоррен Баффет сидит на огромной куче наличности размером 138 миллиардов долларов и говорит своим инвесторам, что не может найти привлекательные активы для покупки.
«Вы платите цену, а получаете стоимость», — Уоррен Баффет.
Поскольку доходы совпадают с экономическими реалиями, риски для рынков в настоящее время остаются понижательными.
Ждать ли тестирования минимумов?
В заметке для подписчиков RIA PRO мы отметили:
«Bespoke проанализировала медвежьи рынки с 1928 года (т.е. за последние 92 года) и определила, сколько раз рынок фиксировал новые минимумы после первоначального отскока. Эксперты обнаружили, что рынки чаще обновляют новые минимумы, чем нет, но поздние результаты были менее пугающими.
Наш анализ результатов Bespoke привел к иному выводу.
Данные и результаты Bespoke
- Число медвежьих рынков = 25
- Из них зафиксировали новые минимумы = 14 (56%)
- Число медвежьих рынков с 5/14/40, повторно опустившихся к минимумам = 6 (42%)
Но Bespoke вела подсчет отдельных «медвежьих» рынков, часть из которых должны учитываться как компоненты одного долгосрочного периода.
Если мы примем за основу, что отдельный период оценки должен начинаться спустя не менее 12 месяцев после предыдущего, то их окажется 15, а не 25. Из 15 медвежьих рынков минимумы обновились в 9 случаях (60%).
Используя это определение рыночных периодов, можно заметить, что за последние 20 лет (с 2000 года) все «медвежьи» рынки достигали новых минимумов (таблица 2). Мы считаем, что этот анализ более жизнеспособен, поскольку мы не включаем период с 01.06.09 по 03.09.09 на медвежьем рынке 2008-2009 гг. Нет смысла говорить об этих 2 месяцах как об отдельном медвежьем рынке. Данный взгляд на историю «медвежьих» рынков указывает на вероятное тестирование недавних минимумов от 23 марта».
Подведем итог
Вернутся ли рынки к минимумам 23 марта? Возможно.
Это «риск», который стоит учесть при инвестировании вашего капитала. На рынке всегда есть множество возможностей и возможных исходов. Наша работа — взвешивать эти вероятности и принимать обоснованные решения.
Надежда не является инвестиционной стратегией; инвестирование в надежде на что-либо нельзя назвать логическим решением.
Даже если рынки действительно уже зафиксировали дно «медвежьего рынка», есть вероятность, что оно не окончательное.
Когда Уоррен Баффет называет энергетику, розничную торговлю, авиаперевозки и коммерческую недвижимость (читай REIT) дестабилизированными отраслями, которые вряд ли смогут повторить прошлые результаты с точки зрения роста и прибыльности, вам стоит хорошенько взвесить риски.
Эти сектора являются «лакмусовой бумажкой» экономики в целом, и, хотя технологический сектор защищен в плане корпоративной прибыли, он подвержен рискам снижения личных и деловых расходов.
В настоящее время понижательные риски перевешивают все основания для оптимизма. Мы вступаем в традиционно слабый для рынка сезон, и, с учетом шквала негативной макростатистики и слабых корпоративных отчетов, сейчас самое время сбалансировать риски.
Рынок может решить повторно протестировать минимумы в тот момент, когда вы меньше всего этого ожидаете.