Страдания Германии и еврозоны из-за коронавируса еще не закончены
Инвесторы привыкли к клише, что взмах крыльев бабочки в Бразилии способен вызвать торнадо в Техасе. На этот раз речь идет о летучей мыши, расправившей крылья в Китае. До некоторых пор фондовые индексы игнорировали коронавирус, не считали его долгоиграющим фактором, однако распространение эпидемии по всему миру привело к их проседанию в красную зону. Более половины из 100 экспертов Reuters оценивают риски коррекции глобального рынка акций на 10% и выше как высокие.
Для пандемий важны не только масштабы, но и сроки. Согласно анализу Bloomberg, экономика Китая столкнулась с падением пяти из восьми ключевых показателей, а два индикатора деловой уверенности упали до самого низкого уровня за всю историю. Вопрос в том, насколько быстро Пекину удастся справиться с коронавирусом? Местные чиновники стоят перед трудным выбором: Си Цзиньпин требует от них поддержания высоких темпов роста ВВП, чего без снятия карантина и возвращения людей к работе не достигнешь. С другой стороны, при таком раскладе стране угрожает новая вспышка эпидемии.
Состояние экономики Китая
Источник: Bloomberg.
Остановка производств в Поднебесной нарушает цепочки поставок и наносит серьезный удар по международной торговле и глобальному ВВП. С учетом высокой доли экспорта и импорта в валовом внутреннем продукте, главной пострадавшей, вероятнее всего, станет Германия, что позволяет ANZ рисовать мрачную картину для «быков» по EUR/USD. Банковская группа полагает, что на фоне замедления экономики еврозоны пара упадет к 1,04.
Динамика доли торговли в ВВП
Источник: Wall Street Journal.
Тем временем, евро, напротив, продолжает коррекцию против доллара США и сумел подняться выше основания 9-й фигуры из-за слухов о готовности министра финансов Германии Олафа Шольца снять конституционное правило, ограничивающее возможности местных органов власти наращивать долги. Это позволит им увеличить инвестиции, а общий размер связанного с данной мерой фискального стимула оценивается Bloomberg в €20 млрд. В отличие от европейского, немецкий бюджет регулярно закрывается с профицитом, и Берлин может себе позволить развязать кошелек.
Динамика соотношения баланса бюджета к ВВП
Источник: Bloomberg.
Фискальный стимул способен доказать, что монетарная экспансия является не единственной игрой в городе. До недавних пор инвесторы считали, что только центробанки способны справиться с нависшей над мировой экономикой бедой. При этом глубина ослабления денежно-кредитной политики оказывает поддержку «быкам» по EUR/USD. Так деривативы CME считают, что ФРС в 2020 снизит ставку по федеральным фондам на 50 б.п, в то время как денежный рынок сигнализирует о падении ставки по депозитам ЕЦБ лишь на 10 б.п.
На мой взгляд, текущая коррекция основной валютной пары связана с закрытием длинных позиций по американским акциям, тем не менее, сила воздействия коронавируса на экономику Германии куда более значима, чем на ВВП США. В случае если в ближайшие 3-4 недели Китаю не удастся с ним справиться, EUR/USD рискует возобновить южный поход. В связи с этим актуальными становятся шорты на отбое от сопротивлений на 1,095 и 1,1.
Дмитрий Демиденко для LiteForex