Дождутся ли «медведи» по EUR/USD Джексон-Хоула?
Когда в товарищах согласья нет, на лад их дело не пойдет. Публикация протокола июльского заседания FOMC показала, почему Джерому Пауэллу пришлось нелегко на пресс-конференции. Несмотря на то, что большинство чиновников посчитали снижение ставки по федеральным фондам с 2,5% до 2,25% корректировкой монетарной политики в середине цикла в ответ на эволюцию экономических перспектив в последнее время, двое из них не поддержали решение об ослаблении денежно-кредитной политики, а двое, напротив, выразили мнение, что ставку нужно было снизить не на 25, а на 50 б.п., чтобы поставить инфляцию на якорь на уровне 2%. О разногласиях внутри Комитета свидетельствует и фраза о необходимости центробанка быть гибким.
Раскол между сторонниками традиционного подхода, считающими, что необходимо смотреть прежде всего на свою экономику, и чиновниками, обращающими внимание на международные риски, очевиден. На мой взгляд, снижение ставки в июле – результат победы последней группы. ФРС реагирует на торговую войну, потому что рынок проявляет повышенную чувствительность к связанным с ней новостям. Из десяти наиболее серьезных дневных падений доходности казначейских облигаций США за последние 12 месяцев четыре были связаны с фактами эскалации торговых конфликтов. Все они имели место в мае-августе, в том числе, угроза Дональда Трампа о введении тарифов на весь мексиканский импорт и сообщение президента о 10%-й пошлине на $300 млрд поставки из Поднебесной в Штаты.
Если ФРС при принятии решений ориентируется на внешние факторы, то срочный рынок прав, ожидая еще двух-трех сокращений ставки по федеральным фондам на 25 б.п. в текущем году (разница между эффективной и подразумеваемой ставками составляет 65 б.п.). С момента последнего заседания FOMC ситуация ухудшилась. Во-первых, на следующий день после встречи центробанка хозяин Белого дома огорошил рынки сообщением о новых тарифах против Китая. Во-вторых, немецкая экономика огорчила проседанием в красную зону во втором квартале, а Поднебесная – худшей динамикой промышленного производства с 2002 в июле. Наконец, в-третьих, укрепился доллар США, что негативно влияет на цены на импорт и американский индекс расходов на личное потребление.
Динамика вероятности изменения ставки ФРС к концу 2019
Источник: CME Group.
Таким образом, рынки имеют основания ожидать от Джерома Пауэлла сигнала о дальнейшем ослаблении денежно-кредитной политики в сентябре в Джексон-Хоуле. Если они его не получат, пара EUR/USD продолжит нисходящее движение. Впрочем, прорыв нижней границы торгового диапазона 1,1165-1,122 может произойти чуть раньше. Дальнейшее замедление деловой активности Германии усилит риски рецессии крупнейшей экономики еврозоны, а «голубиная» риторика протокола июльского заседания ЕЦБ лишь подольет масла в огонь. Другое дело, насколько глубоко вниз способны увести эти события основную валютную пару? Если благодаря им евро перепишет августовский минимум против гринбека, «медведи» не станут ждать Джексон-Хоула. Если нет, велика вероятность возврата котировок в пределы вышеуказанного диапазона.
Дмитрий Демиденко для LiteForex