До недавнего времени считалось, что в России нужно улучшать инвестиционный климат и, в том числе, привлекать частных инвесторов на фондовый рынок. Но, кажется, сейчас задача поменялась, и массовых инвесторов необходимо убрать с рынка – или, как минимум, максимально затруднить им вход и сделать этот вид инвестиций «головной болью». По крайней мере, так для игроков брокерского рынка выглядит законопроект о категоризации инвесторов, который уже был принят в первом чтении в Госдуме и готовится к принятию во втором. Под видом заботы и защиты инвесторам предлагают избыточные ограничения и толкают их на ненужный риск.
Нынешним ростом российского фондового рынка мы во многом обязаны тому, что около года назад к нему стали массово обращаться люди, ранее предпочитавшие другие инвестиционные продукты, прежде всего, банковские депозиты. Теперь на словах предполагается сделать жизнь инвесторов еще более комфортной, а рынок – привлекательным. А именно, из нынешних двух категорий инвесторов – квалифицированных и неквалифицированных, сделать сразу четыре – «неквалифицированных особо защищаемых», «неквалифицированных простых», «квалифицированных простых» и «квалифицированных профессиональных».
Эта идея подается как способ обеспечить максимальную защиту и адекватные возможности инвестирования каждой из категорий. В свое время было сломано немало копий вокруг начальной идеи разделения инвесторов, но жизнь показала, что в целом эта модель более-менее жизнеспособна. Вопрос – как и от чего защищать. Никто из участников рынка не спорит с идеей защиты инвесторов от избыточных рисков, от совершения по незнанию неудачных покупок и продаж. Это нужно и самим брокерам, и управляющим – поскольку в случае неудачи инвестор часто предъявляет претензии к нам. Защищать инвесторов необходимо. Но поправки в нынешнем виде не защищают инвесторов от явных угроз и запрещают правильное и полезное.
То, что проект сырой и страдает провалами логики, видно невооруженным глазом. Есть чисто технические моменты. Например, для получения любой категории, кроме первой («неквалифицированный особо защищаемый»), инвестору нужно сдать экзамен. И должна быть обеспечена видеофиксация этого процесса. При этом экзамен разрешается сдавать через мобильное приложение. Как в принципе в такой ситуации можно обеспечить видеофиксацию, подтверждающую добросовестную сдачу экзамена?
Аналогичные вопросы вызывает и логика доступа к активам на основе котировальных списков. В число доступных наиболее защищенному инвестору не попадают, например, акции Газпром нефти (MCX:SIBN) или привилегированные акции Башнефти (MCX:BANE_p). Это крупные компании, они у всех на слуху, за ними следит пресса – в чем проблема? И зачем вообще биржи проводили процедуру листинга, если эти бумаги нормальному человеку покупать не нужно и опасно?
«Особо защищаемому» инвестору недоступны даже некоторые облигации государственного Россельхозбанка – причем именно некоторые, но не все, что с точки зрения рисков вообще труднообъяснимо. И в то же время есть целый ряд компаний, название которых человеку «с улицы» говорит очень мало, и для понимания происходящего с этими ценными бумагами как раз необходимо обладать дополнительными знаниями – понимать, где смотреть отчетность и так далее. Но их бумаги считаются для «особо защищаемого» инвестора совершенно безопасными.
Отдельная история – запрет на покупку бумаг иностранных компаний, обращающихся на российских биржах. Ведь иностранная компания, которую можно купить в России, как минимум, уже прошла листинг на одной из крупнейших иностранных бирж и предоставила для листинга и проверки все документы. Это такие бренды, как Apple (NASDAQ:AAPL), Alibaba (NYSE:BABA), Total (PA:TOTF), Google (NASDAQ:GOOGL), Facebook (NASDAQ:FB), Amazon (NASDAQ:AMZN) и т. д. И получается, инвестора, который хочет купить эти бумаги, законом изгоняют из-под защиты регулятора, заставляя уходить в покупку CFD, либо просто покупать бумаги через иностранного брокера. И там он купит что угодно. То есть мы просто решили помочь иностранцам, прислать к ним побольше клиентов? А если права инвестора будут нарушены, ЦБ решать его проблемы не будет и будет формально прав. Не логичнее ли дать «особо защищаемому» инвестору именно защиту, а не запрет?
И, наконец, есть лучший способ проверить любую теорию – практика. У нас несколько сотен тысяч клиентов. Это достаточно серьезная выборка с точки зрения статистики. И большинство наших клиентов пользуются тарифом «Инвестор», где, например, недоступны маржинальные сделки. Для того, чтобы получить к ним доступ, нашим клиентам достаточно просто перейти на другой тариф, но им это просто не нужно. И нам никого не приходится ограничивать.
Вторая проблема, вызывающая споры – переход из категории в категорию. Чтобы повысить уровень, нужно пройти экзамены и иметь средства в необходимом объеме. То есть человек может доказать знаниями понимание риска и подтвердить готовность купить бумагу, но не сможет этого сделать, так как регулятор считает, что инвестор недостаточно богат. Действующие сейчас в Европе правила MIFID 2 выглядят несколько более логично: клиент должен обязательно уведомляться о рисках инструмента и подтверждать готовность совершить именно эту сделку. У нас эта норма действует давно, практика ее применения отработана. При ее вводе были некоторые сложности, но большая часть скандалов, связанных с непониманием клиентом этой меры, далеко в прошлом. То есть, казалось бы, все довольны. Если эта норма не исполняется – может, лучше сначала добиться ее исполнения, а не вводить новую? У нас же не запрещено потребителям покупать сигареты – хотя здесь речь идет об опасности для жизни. Покупателя в этом случае только предупреждают.
Наш опыт показывает, что большинство пользователей тарифа «Инвестор» начинает работу с рынком «с получки». Человек покупает, скажем, на 15 тыс. руб. то, что нравится – например, акции AliBaba. Через некоторое время он оценивает результат, ему нравится еще больше, он покупает новое – и около двух третей клиентов потом постепенно начинает вкладываться в российские компании. Или наоборот – клиенты пробуют инвестировать в российское, но им этого мало, и они расширяют вложения уже за счет мировых продуктов.
Но вложение даже первых 15 тыс. руб. – важное решение, способное определить весь дальнейший путь инвестора. Поправки предлагают именно на этом этапе жестко ограничить возможности – позволить инвестировать не в то, что нравится, а «в то, что нужно». А можно ли заставить человека вкладывать деньги, если он этого не хочет?
Главное же в том, что мы опираемся на факты. Мы исследовали эффективность инвестиций наших клиентов – и оказалось, люди с портфелем в 500 тыс. руб. ни в чем не успешнее тех, кто вложил 10 тыс. руб. То есть успех вложений никак не связан с суммой. Так почему мы ограничиваем доступ именно на 400 тыс. руб.?
Предположим, человек имеет 400 тыс. руб. и все их вложил в один инструмент. Малейшие изменения на рынке – и активов стало меньше. И брокер должен запретить операции. А потом актив подорожал, и их надо опять разрешить. То есть клиент, вообще ничего не делая, может в течение дня несколько раз переходить из категории в категорию. Если человек хочет перейти из второй категории в первую по заявлению – это логично. Но зачем нам десять раз в день посылать клиенту оповещение о таком переходе?
Тем более, что обратного перехода может и не случиться – и как раз по причине изменившегося закона. Допустим, инвестор во второй категории купил активы с плечом. И из-за изменения котировок выпал в первую. И теперь он не может их продать, чтобы хотя бы перестать получать убыток. То есть человек может в один день потерять вообще все просто потому, что ему обеспечили «особую» защиту.
По нашим оценкам, пользователи нашего самого консервативного тарифа в результате предлагаемых нововведений лишатся 70% доступных им сейчас бумаг. Они уйдут с Санкт-Петебургской биржи и потеряют доступ к половине используемых ими сейчас инструментов с Московской Биржи – не к суррогатам, а обычным акциям и облигациям. Вместо того, чтобы сделать инвестирование более популярным, мы фактически изгоняем частных инвесторов с рынка и затрудняем доступ на него новым игрокам.