Мировые ЦБ, отложив планы по ужесточению кредитных условий в долгий ящик, «приказали» инвесторам искать доходность на развивающихся рынках, что вновь сделало кэрри трейд одним из лидеров прибыльных стратегий в 2019 году.
Но сколько еще это может продолжаться?
Снижение волатильности на фондовых рынках США и Европы должно продлиться еще некоторое время из-за ряда высказываний и прогнозов ЕЦБ и ФРС, которые могут быть однозначно интерпретированы в пользу сохранения ставок на текущем уровне или даже их снижения. Для Европейского ЦБ это сокращение прогнозов по ВВП и инфляции на 2020 и 2021 год на последнем заседании, а также сигнал к новому раунду TLTRO, т.е. гибким и мелкомасштабным мерам смягчения. На этом фоне разговоры о повышении ставок, по крайней мере, посылали бы конфликтный сигнал рынкам и затрудняли бы интерпретацию политики ЕЦБ.
ФРС же, в свою очередь, заявила о скором завершении процесса сокращения баланса активов, т.е. выключении режима «автопилота», о котором Пауэлл говорил в декабре. Причиной такого решения также была упомянута противоречивость в политике регулятора, где пауза в повышении ставок, обозначенная в январе, сочеталась с все еще ужесточающим характером снижения активов на балансе. То есть, конфликтный сигнал для рынков ФРС вскоре призвал трактовать в пользу дальнейших "медвежьих" изменений в политике. Другими словами, переход баланса активов под «ручной контроль» в данном случае служил важным подтверждением, что пауза в ужесточении политики займет длительное время.
Необходимость ЦБ давать связывающие обязательства (в том числе, для сохранения репутации и корректной трансмиссии решений денежной политики) в свою очередь становится завершающим витком в рассуждениях, почему крупные ЦБ обеспечили и будут еще некоторое время обеспечивать кэрри трейд большую популярность.
Согласно данным банка HSBC, кэрри трейд уже принес инвесторам около 5.5% дохода с начала 2019 года за счет доходности активов и FX прибыли. В то же время, 2018 год отметился отрицательной доходностью для кэрри трейдеров в размере 1.4%, очевидно, из-за периода повышения ставок ФРС.
BNP Paribas (PA:BNPP) предсказывает, что краткосрочный тренд крупных экономик не войдет ни в экстремальную зону роста, ни в зону сильного снижения, поэтому кэрри трейд остается привлекательной возможностью заработать.
Но если дифференциал доходности достаточно высок, чтобы привлекать инвесторов в кэрри трейд, то второй фактор предпочтений – риск – может вскоре их отпугнуть. Первым в списке рисков числится торговый конфликт США с Китаем, и в пользу растущих шансов реализации данного риска говорит отсрочка дедлайна по переговорам до июня этого года. Вторым является угроза ускорения инфляции или возросшие кредитные риски развивающихся стран, опять же, в результате последствий замедления мировой торговли.
Несмотря на возможные угрозы, инвесторы набрали длинных позиций по мексиканскому песо на 2.3 млрд против доллара с января 2019 года, показали последние данные CFTC. Нетто-позиция по рублю также выросла с практически нулевого уровня до 22.6К позиций на торговой неделе, оканчивающейся 15 марта.
В фокусе встреча чиновников ФРС в среду, когда будет объявлено решение по монетарной политике. CFTC-данные показывают, что кэрри трейдеры бесстрашно подходят к событию, наращивая позиции по высокодоходным валютам. Похоже, что переломный момент тренда пока еще не настал.
Артур Идиатулин, компания Tickmill UK.