Крупнейшая телекоммуникационная компания США AT&T (NYSE:T) – отличный выбор для инвесторов в дивидендные акции, поскольку наращивает выплаты вот уже 35 лет подряд. Это позволило компании занять место в элитном клубе «дивидендных аристократов», на которое может претендовать лишь небольшая горстка американских компаний.
С момента выхода на IPO в 1983 году (по цене в $1,25), акции выросли более чем на 2000%, хотя за последние пять лет они упали на 12%, а за последние двенадцать месяцев потеряли 15%. Вчера торги завершились в плюсе на 0,7% на отметке $30,85.
Но сейчас статус AT&T как стабильной дивидендной компании оказался под угрозой, и довольно большое число аналитиков не исключает сокращения выплат в будущем.
Эти опасения усилились после резкого ухудшения состояния еще одного гиганта «старой экономики» в лице General Electric (NYSE:NYSE:GE), который в прошлом году практически ликвидировал свои некогда стабильные дивиденды, оставив долгосрочных инвесторов в трудном положении. Хотя между направлениями деятельности GE и AT&T нет ничего общего, обе компании сталкиваются с ослаблением спроса и ростом долговой нагрузки.
AT&T стала «лидером» по задолженности после завершения поглощения Time Warner в июне прошлого года на общую сумму в $102 миллиарда. Это вызывает опасения в том, что, если AT&T не сможет улучшить свои денежные потоки, сокращение дивидендов будет неизбежным шагом. На наш взгляд, эти опасения актуальны, и инвесторам не стоит сильно радоваться дивидендной доходности AT&T в 7% (которая является одной из самых высоких среди компаний индекса S&P 500).
Прошлым летом Moody's Investors Service озвучила аналогичные опасения, когда понизила рейтинг AT&T до категории чуть выше «мусорного». «Низкий свободный денежный поток после выплаты дивидендов ограничивает финансовую гибкость», – предупредило агентство, добавив:
«AT&T придется сократить свои дивиденды, чтобы сохранить конкурентоспособность по отношению к группе компаний, в которую входят другие гиганты сегментов медиа и высоких технологий, которые очень бережливо относятся к своим балансам».
Медленное угасание AT&T
С тех пор финансовая ситуация для телекоммуникационного гиганта ухудшилась, ставя под сомнение способность генерального директора Рэндалла Стивенсона превратить AT&T в современную медиакомпанию.
Самое свежее доказательство ухудшения позиций AT&T было отражено в отчете о финансовых результатах за четвертый квартал, опубликованном 30 января. За этот период подразделение спутникового вещания DirecTV потеряло более 400 тысяч подписчиков. Показатель за весь 2018 финансовый год был еще более ошеломляющим: 1,24 миллиона клиентов отказались от DirecTV.
Другим тревожным сигналом стало то, что новая инициатива компании (потоковый сервис DirecTV Now) также потеряла 267 тысяч подписчиков (14% от ее абонентской базы).
Компания также сталкивается с проблемами в рамках своего основного подразделения. В сегменте мобильных телефонов за четвертый квартал AT&T привлекла только 13 тысяч ежемесячных пользователей, в то же время потеряв 410 тысяч пользователей планшетов и умных часов на фоне усиления конкуренции со стороны Verizon Communications (NYSE:NYSE:VZ), поскольку клиенты не стали переходить на новые пакеты.
Наш пессимизм в отношении будущего AT&T проистекает из простого сочетания факторов: основное направление компании стремительно замедляется, а стратегия роста, опирающаяся на заимствования, должна преодолеть множество препятствий.
Покупка DirecTV и последующее приобретение Time Warner в июне прошлого года повысили отношение баланса AT&T к EBITDA до 3,9. Это накладывается на падение операционного дохода и огромного давления как со стороны акционеров, так и регулирующих органов, поскольку министерство юстиции добивается скорейшего принятия решения по апелляции на решение суда, которое позволило AT&T купить Time Warner этим летом.
Чтобы начать генерировать денежные средства из активов Time Warner, AT&T планирует запустить потоковый сервис в конце 2019 года. Он будет напрямую конкурировать с Netflix (NASDAQ:NFLX), Hulu, Amazon.com (NASDAQ:AMZN) и готовящимся к запуску сервисом от Disney (NYSE:DIS).
На наш взгляд, однако, сегмент потокового вещания становится слишком конкурентным. Компании с более глубокими карманами будут иметь больше шансов на успех, чем AT&T, чей приоритет сейчас должен заключаться в сокращении долговой нагрузки и сохранении кредитного рейтинга.
Подведем итог
Квартальные дивиденды AT&T в размере $0,51 на акцию выглядят великолепно и являются одним из лучших активов для инвесторов, ориентированных на доход, но нам не нравятся компании, которые выплачивают средства, превышающие способность их генерировать. Коэффициент выплат компании в настоящее время составляет 53,65%, который мы считаем неустойчивым для AT&T, если только Стивенсон не продемонстрирует признаки скорого разворота, доказывающие, что стратегия роста, основанная на заимствованиях, была успешной.