Американская экономика функционирует в удивительно позитивной среде, и нет никаких оснований предполагать, что текущий цикл не сможет продолжиться в течение некоторого времени. Фактически до бесконечности. Подобные умозаключения от Джерома Пауэлла являются ярким отражением рыночных настроений. Пара EUR/USD рухнула ниже основания 15-й фигуры благодаря дивергенции в экономическом росте и в монетарной политике. Действительно, в то время как розничные продажи в еврозоне на протяжении двух месяцев подряд уходят в красную зону, а деловая активность разочаровывает, макростатистика по Штатам, напротив, не устает радовать глаз.
В сентябре американский индекс менеджеров по закупкам от ISM достиг отметки 61,6, самой высокой с августа 1997. Его связанный с занятостью компонент вырос с 56,7 до 62,4, что позволяет с оптимизмом смотреть на релиз данных по рынку труда США. Тем более, что занятость в частном секторе от ADP подскочила на 230 тыс при прогнозах в +185 тыс. По словам президента ФРБ Ричмонда Томаса Баркина, экономический рост тверд, безработица сильна, инфляция находится на уровне таргета, люди имеют работу, а рынки выглядят здоровыми. Это создает попутный ветер для нормализации денежно-кредитной политики ФРС. Джером Пауэлл считает, что ставка по федеральным фондам еще далека от своего нейтрального уровня, так что ее можно смело двигать вверх.
Сильная макроэкономическая статистика, «ястребиная» риторика представителей Федрезерва, а также торговая сделка между Штатами, Канадой и Мексикой, которая снижает риски замедления ВВП региона, подтолкнули доходность 10-летних казначейских облигаций США к отметке 3,18%, максимальной с июля 2011. На таком фоне американскому доллару сложно не укрепляться. Особенно по отношению к отягощенному грузом политических проблем евро. Кризис в Италии набирает обороты, что вылилось в расширение спреда ставок по местным и немецким долгам до критической отметки в 3%.
Динамика дифференциала доходности облигаций Италии и Германии
Источник: Bloomberg.
Согласованный с министерством финансов проект бюджета предполагает дефицит в 2,4% от ВВП. При этом евроскептики уверены, что экономика сумеет вырасти на 1,6% в 2019, что позволит сократить госдолг в соответствии с ранее намеченным планом. Еврокомиссия, глядя на 1%-й рост Италии в первом полугодии текущего года и собственный прогноз в 1,1% в следующем, может серьезно засомневаться в реалистичности программы Рима. По меньшей мере, до середины октября напряженность будет сохраняться, что оказывает давление на евро.
Любопытно, что рынки верят в оптимистичный сценарий развития событий. Об этом сигнализирует расхождение в динамике дифференциала доходности облигаций Италии и Германии, с одной стороны, и пары EUR/CHF, с другой.
Динамика EUR/CHF и спреда доходности облигаций
Источник: Bloomberg.
Франк является своеобразным индикатором риска в еврозоне, и его нежелание расти свидетельствует о надеждах инвесторов на благоприятное разрешение конфликта. Это обстоятельство сохраняет надежду, что падение EUR/USD не окажется слишком глубоким. По мнению 30 экспертов Reuters, в качестве пола может выступить отметка 1,14.
Дмитрий Демиденко для LiteForex