Интер РАО, 2к18: производство электроэнергии -3% г/г
Выработка электроэнергии снизилась на 3% г/г до 30.3 ТВтч на фоне изменения состава включённого оборудования в условиях снижения рентабельности продаж электроэнергии, вырабатываемой ТЭЦ. Коэффициент загрузки мощностей упал на 4 пп г/г до 41% на фоне сокращения генерации электроэнергии, так как установленная мощность оставалась почти неизменной. Продажи тепловой энергии выросли на 6% г/г до 7.4 млн Гкал на фоне более холодной погоды по сравнению с 2К17. Розничные продажи электроэнергии увеличились на 3% г/г до 42.9 ТВтч.
Наше мнение. На наш взгляд, результаты в целом ожидаемы и в основном соответствуют динамике 1К18 (выработка электроэнергии -0.5% г/г, продажи тепла +5% г/г). Акции Интер РАО (MCX:IRAO) обычно не реагируют на операционные результаты, поэтому мы считаем их НЕЙТРАЛЬНЫМИ.
Новатэк (MCX:NVTK), 2к18: FCF +20% кв/кв
Выручка достигла 195.8 млрд руб. (в рамках прогноза АТОНа, +1% против консенсус-прогноза), увеличившись на 9% кв/кв и 52% г/г. Этот рост был ожидаемо поддержан ралли в ценах на нефть (+10% кв/кв до $74.6/барр.), ослаблением рубля и положительным лагом экспортной пошлины, а также ростом продаж нафты и газа (+5% г/г до 15.2 млрд куб м на фоне консолидации газовых активов АЛРОСА (MCX:ALRS) во 2К18). EBITDA составила 69.0 млрд руб. (+7% против прогноза АТОНа, +3% против консенсус-прогноза), увеличившись на 14% кв/кв и 59% г/г. EBITDA отразила тренд роста выручки, который оказался сильнее, чем увеличение операционных расходов (до 135.6 млрд руб., +4% кв/кв и +44% г/г).
Чистая прибыль в размере 32.0 млрд руб. оказалась выше как прогнозов АТОНа, так и консенсус-оценок, на 6%, но упала на 30% кв/кв на фоне ожидаемого эффекта ослабления рубля, который оказал давление на чистую прибыль Новатэка от аффилированных компаний (в основном, Ямал СПГ) и привел к ее снижению до минус 18.2 млрд руб. FCF подскочил до 47.3 млрд руб. (+20% кв/кв, +48% г/г) на фоне роста OCF (61.2 млрд руб., +29% кв/кв и +58% г/г), хотя и был несколько компенсирован ростом капзатрат (14.6 млрд руб. на основании статьи приобретение основных средств по отчетности по МСФО, +68% кв/кв и +102% г/г), которые были преимущественно направлены на разработку Арктик СПГ-2. Телеконференция намечена на сегодня на 16:00, номера для набора: +7 495 213 1767 (Россия), +44 (0) 330 336 9125 (Великобритания), ID телеконференции: 9923765.
Наше мнение. Компания продемонстрировала сильные результаты и высокий FCF - ПОЗИТИВНО для акций. На телеконференции мы ожидаем услышать более подробную информацию о партнерах по Арктик СПГ-2, запуске Ямал СПГ в следующем месяце, а также о потенциальном увеличении коэффициента выплат дивидендов на горизонте 2020. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ по Новатэку, который наряду с высокоэффективными активами предлагает амбициозный рост (производство СПГ в размере 57 млн т в год к 2030 году против 1 млн т в 2017), в то время как его конкуренты в российском нефтегазовом секторе предлагают гораздо более скромные перспективы долгосрочного увеличения добычи.
Александр Корнилов, старший аналитик по нефтегазовому сектору «АТОН»