Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Прошлая неделя была непростой для доллара США, который снижался или держался без изменений относительно всех ведущих валют, но прогресс во внедрении налоговой реформы, произошедший в конце недели, помог USD восстановиться. Если взглянуть на события прошлой недели, последние отчеты об инфляции и розничных продажах показали положительные изменения, который Федеральная резервная система признала, повысив свои прогнозы на этот и следующий годы. К сожалению, доллар не смог укрепиться в результате этого, поскольку состояние экономики и позиция центрального банка могут существенно измениться к тому моменту, когда Джером Паэулл проведет свое первое заседание ФРС в роли председателя в конце марта. Рост количества занятых может замедлиться, спрос – ослабнуть в начале года, а корпорации могут оставить зарплаты на низком уровне.
При этом ФРС повысила свой прогноз роста ВВП, оставила свои оценки инфляции без изменений и снизила свой прогноз относительно уровня безработицы в 2018 г. с 4,1% до 3,9%. Прогноз по поводу процентных ставок на 2018 и 2019 гг. остался без изменений, но ожидается, что процентные ставки достигнут 3,1% в 2020 г. Вкупе эти изменения означают, что позиция ФРС более, а не менее «ястребиная», но доллар ослаб после заседания центрального банка, вместо того чтобы вырасти, поскольку два участника заседания (которые не будут обладать правом голоса в следующем году) выступили против повышения процентных ставок, а Йеллен предупредила, что низкая инфляция может оказаться не такой краткосрочной, как считалось ранее.
В результате ключевая мысль сводится к тому, что, поскольку никаких изменений на заседании в январе, вероятно, не будет, следующий раз мы, возможно, услышим о планах ФРС уже в середине марта, когда Джером Пауэлл проведет свое первое заседание в роли председателя ФРС. Данные по рынку недвижимости, доходам и расходам физических лиц, а также пересмотренный отчет по ВВП, которые появятся на этой неделе, скорее всего, не повлияют на эти ожидания. Поэтому судьба доллара будет зависеть от потоков в конце года и новостей по поводу налоговой реформы.
Несмотря на высокие экономические показатели и повышенные прогнозы, евро не смог консолидировать достижения после прорыва в среду. Последние отчеты показали, что активность в производственном секторе и сфере услуг ускорилась, что привело к улучшению настроений инвесторов. На этой неделе в Германии появится индекс делового климата от IFO, который должен подтвердить наличие положительных изменений, дав евро новую причину для укрепления. К сожалению, с технической точки зрения валюта выглядит слабой и готовится к тому, чтобы еще раз попробовать прорвать 1,1700. С фундаментальной точки зрения экономика еврозоны сильная: Европейский центральный банк оставил процентные ставки без изменений и существенно повысил свои прогнозы относительно роста.
Сейчас чиновники ожидают, что экономика еврозоны вырастет на 2,4% в этом году вместо 2,2%, а прогноз на 2018 г. они повысили с 1,8% до 2,3%. Инфляционные прогнозы они оставили без изменений. Хотя евро не отреагировал на эти изменения и оптимистичные заявления Марио Драги по поводу экономического роста из-за его опасений по поводу низкой инфляции, мы все равно думаем, что падение евро будет небольшим. Планы центрального банка оставить процентные ставки без изменений до окончания количественного смягчения – это не новость, а до тех пор инфляция может вырасти, что вынудит чиновников скорректировать позицию. Национальный банк Швейцарии также оставил процентные ставки без изменений и повысил свои прогнозы относительно роста и инфляции. При этом он все еще хочет, чтобы франк был дешевле, и предупреждает о возможной валютной интервенции в случае надобности.
Как и в еврозоне, в Великобритании на прошлой неделе экономические показатели были более высокими, чем ожидалось. Инфляция выросла, рост зарплат достиг самого высокого за год уровня, а розничные продажи в ноябре превысили ожидания. Банк Англии должен был занять крайне оптимистичную позицию относительно этих отчетов, но, вместо того чтобы признать наличие этих положительных изменений, заявил, что экономические данные в четвертом квартале хуже, чем ожидалось. В отличие от того, как евро и доллар отреагировали на оптимизм своих центральных банков, фунт укрепился, несмотря на осторожные взгляды Банка Англии, но потерял эти достижения под конец недели. Повысив ставки в ноябре, британские чиновники не торопятся еще раз ужесточать политику, особенно потому, что они хотят увидеть последствия ноябрьского решения.
Премьер-министр Тереза Мэй получила на прошлой неделе серьезный удар, когда потерпела поражение в важном голосовании по поводу выхода Великобритании из ЕС. Теперь члены парламента еще раз должны будут проголосовать по поводу соглашения о выходе, прежде чем начнется сам выход. Мэй давно говорит о том, что это замедлит процесс и поставит под угрозу вероятность, что выход пройдет гладко, но трейдеры по фунту были рады уже тому, что ЕС проголосовал за переход ко второму этапу переговоров с Великобританией. Кроме пересмотренных данных по росту ВВП в третьем квартале, на этой неделе в Великобритании важных отчетов не будет.
Австралийский и новозеландский доллары существенно укрепились на прошлой неделе. Движение обеих валют было вызвано по большей части закрытием коротких позиций, но назначение нового опытного председателя центрального банка в Новой Зеландии и неожиданно хорошие данные по рынку труда в Австралии обеспечили фундаментальную базу для укрепления. Рынок труда действительно является главным источником силы австралийской экономики. Хотя настроения предпринимателей ухудшились, количество новых рабочих мест продолжило расти. В ноябре экономика Австралии создала 61 тыс. рабочих мест, что втрое больше, чем ожидалось. Уровень безработицы при этом остался без изменений, а доля экономически активного населения выросла до 65,5%.
80% новых рабочих мест предполагают занятость на полный рабочий день, что означает, что рост ВВП должен оставаться хорошим в обозримом будущем. Существенный рост количества занятых резко выделяется на фоне остальных вялых показателей и может привести к увеличению спроса в начале 2018 г. На этой неделе единственным достойным внимания событием в Австралии будет появление протокола последнего заседания Резервного банка Австралии. Учитывая последние данные о занятости и укрепление спроса в Китае, РБА должен был сказать что-то хорошее о рынке труда и, возможно, экономике в целом.
Решение новозеландского правительства назначить главой центрального банка Адриана Орра на прошлой неделе вызвало резкое и агрессивное короткое сжатие по NZD/USD. Инвесторы одобрили это решение, поскольку Орр – старый профессионал с богатым опытом в сферах монетарной политики и инвестиций. Как написал наш коллега Борис Шлоссберг, Орр – «бывший заместитель председателя и главный экономист Резервного банка Новой Зеландии. Сейчас он управляет фондом национального благосостояния Новой Зеландии, который в последние пять лет приносил прибыль в размере 16,2% в год… Хотя Орр не является ни «голубем», ни «ястребом», инвесторы уверены, что он будет поддерживать стабильную монетарную политику, сдерживая худшие импульсы стимулирующей монетарной политики». Укреплению NZD также поспособствовал рост активности в производственном секторе впервые за три месяца.
USD/CAD закончила неделю недалеко от того уровня, на котором ее начинала, но пятничный разворот означает, что пара может двинуться к 1,30. Разворот был полностью вызван реакцией USD на новости по поводу налоговой реформы в США (сенаторы, которые ранее проголосовали против нее, начинают менять мнение). Днем ранее канадский доллар взлетел в цене, после того как председатель Банка Канады Стивен Полоз заявил, что все больше уверен, что со временем понадобится меньше стимулирования. Полоз считает, что экономика близка к максимальному потенциалу, и хотя остаются источники неопределенности, в связи с которыми нужно сохранять осторожности при принятии решений по поводу процентных ставок, его слова о том, что неиспользованные мощности на рынке труда сократились, а также появились признаки повышения зарплат, означают, что повышение ставок в следующем году выглядит вполне возможным. Канадский доллар будет в центре внимания на этой неделе, поскольку появятся данные по инфляции, розничным продажам и ВВП. Мы ожидаем, что все показатели будут хорошими, что может привести к дальнейшему укреплению валюты.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management