В субботу Уоррен Баффет, глава инвестиционного холдинга Berkshire Hathaway ((NYSE:BRKa) и (NYSE:BRKb)) и один из самых превозносимых и успешных инвесторов XXI века, опубликовал с нетерпением ожидаемое ежегодное обращение к акционерам. Баффет родился в Небраске в 1930 году. Он интересовался бизнесом и инвестициями с раннего детства.
Сегодня, в возрасте 87 лет, он по-прежнему возглавляет компанию, акции которой начал покупать в 1961 г., а взял под контроль в 1965 г. В настоящее время рыночная капитализация компании Berkshire Hathaway, которая изначально занималась текстилем, а теперь является холдингом, который работает в секторе финансов и страхования от несчастных случаев, составляет $416 млрд. Собственные активы Баффета оцениваются в сумму свыше $75 млрд, что делает его одним из самых богатых людей в мире.
Публикуемые в последнюю субботу февраля или в первую субботу марта ежегодные обращения Баффета к акционерам — важное событие для рынка. Эти письма, написанные в характерном непринужденном стиле Баффета, читают все, кто интересуется акциями, инвестициями или бизнесом в целом.
Обычно Баффет дает обзор различных бизнесов, принадлежащих Berkshire, глубоко рассматривает инвестиции холдинга и использует эту платформу как способ сообщить свое мнение по поводу всех финансовых вопросов. В этом году в письме, написанном простым языком с изрядной долей юмора, Баффет излагает свои мысли об обратном выкупе акций, доходах по «откорректированным» стандартам GAAP и хедж-фондах. И в очередной раз он подтверждает свою веру в Америку, несмотря на недавние политические перемены. Как и в прошлые годы, это весьма увлекательное чтение.
В холдинг Berkshire Hathaway входят 64 дочерние компании в полной собственности, например железнодорожная сеть Burlington Northern Santa Fe, батарейки Duracell и конфеты See's Candies, кроме того холдингу принадлежат миноритарные пакеты в 43 публичных компаниях,включая General Motors (NYSE:GM), Davit aHealthcare (NYSE:DVA) и Goldman Sachs (NYSE:GS).
Акции Berkshire делятся на два класса: акции класса А, которые продаются по $255 тыс. за акцию, и акции класса В, которые продаются за 1500-ю долю цены (например, $170,22 на конец биржевого дня в пятницу) и на которые приходится 1500-я доля акционерных прав и 1/10 000 права голоса. Баффет пояснил, что высокая цена за акцию класса А позволяет отсеивать трейдеров и краткосрочных инвесторов, благодаря чему эти акции никогда не будут разделены.
Акции класса В были выпущены в 1996 г., чтобы акции Berkshire Hathaway могли купить инвесторы среднего класса, в то время как акции класса А торговались уже по $30 тыс. за штуку. 21 января 2010 г. акции класса В были разделены 50-1, и средние инвесторы получили более легкую возможность входа на уровне приблизительно $126 за акцию.
В числе дочерних компаний, полностью принадлежащих Berkshire, довольно много страховых компаний, например GEICO, Gen Re и Berkshire Hathaway Reinsurance. Склонность Баффета к страховым компаниям не удивительна, если вспомнить, как он однажды назвал азартные игры «идеальным способом получить деньги». Тогда как казино полагаются на стремление отдельных людей выиграть деньги, страховые компании опираются на их нежелание рисковать и стремление защищиться. Профессор Даниел Канеман, лауреат Нобелевской премии за исследования в сфере поведенческой экономики, пояснил в своей теории перспектив, что наше стремление защититься от потерь имеет коэффициент от 2 до 3, то есть проигрывать нам не нравится в 2-3 раз больше, чем выигрывать. В таком случае владеть страховой компанией куда более разумно, чем казино, плюс это дает чувство морального превосходства.
Помимо частных компаний, стоимость 43 миноритарных пакетов в портфеле BerkshireHathaway составляет в сумме $147 млрд. Поскольку Berkshire обязан подавать государству квартальные отчеты, можно подробно изучить предполагаемый портфель Баффета — хотя в самом холдинге повседневной работой с этим портфелем занимаются несколько управляющих фондами.
Вот какие 4 урока можно извлечь из активов Berkshire:
1. Диверсифицируйте осторожно
Диверсификацию принято считать одной из самых важных составляющих разумной инвестиционной стратегии, которая позволяет минимизировать общий риск портфеля. Однако избыточная диверсификация часто может нанести вред портфелю, снизив возможные доходы. Хотя холдинг Berkshire Hathaway владеет акциями 43 публичных компаний в самых разных секторах, его портфель не настолько диверсифицирован, как можно было бы подумать.
На три основных актива BRK — Heinz (NASDAQ:KHC), WellsFargo (NYSE:WFC) и CocaCola (NYSE:KO) — приходятся 48% общей стоимости активов в публичных компаниях, или $71 млрд. Десять основных публичных активов составляют 81% стоимости портфеля, а двадцать — 93%, или $147 млрд.
Список отраслей, в которые инвестирует BerkshireHathaway, также ограничен. Чуть более трети портфеля, 34%, размещены в финансовом секторе, а 31% приходится на производителей товаров массового потребления. Практически две трети портфеля инвестированы только в эти два сектора. К другим секторам со значительным участием относятся технологические компании (недавно были приобретены акции Apple (NASDAQ:AAPL) (NASDAQ:AAPL)) — 6% портфеля — и промышленные предприятия — 5% портфеля.
Безусловно, диверсификация активов остается лучшим способом защитить общую стоимость портфеля. Однако важно не распределять фонды слишком тонко. Видимо, наилучший вариант диверсификации — 15-20 пакетов в 3-5 секторах.
2. Устанавливайте правила, но нарушайте их при необходимости
Известно высказывание Уоррена Баффета, что его любимый период владения — насовсем, а если вас беспокоит мысль, что вы будете владеть акциями 10 лет, не стоит владеть ими 10 минут. Безусловно, это полностью согласуется с его личной доктриной покупать хорошие компании и владеть ими долгое время.
Однако Баффет без колебаний нарушает это правило при необходимости. В противоположность акциям CocaCola и AmericanExpress (NYSE:AXP), находящимся в портфеле Berkshire с 1987 и 1964 гг. соответственно, холдинг вкладывал в Deere & Company (NYSE:DE) всего лишь четыре года, в 2012-2016 гг., а затем продал этот актив, возможно, в связи со спадом в сельском хозяйстве. Холдинг владел пакетом в KinderMorgan (NYSE:KMI) только один год, в 2015-2016 гг., акции приобрели менеджеры Баффета, а не сам Оракул из Омахи. Компании также время от времени с 2009 по 2014 гг. принадлежали акции ExxonMobil (NYSE:XOM) (NYSE:XOM).
Безусловно, избавление от активов — это скорее исключение для портфеля Баффета, чем правило, однако даже при жесткой стратегии инвестирования следует быть достаточно гибким, чтобы признавать ошибки или извлекать выгоду из неожиданной возможности.
3. Не зазорно изменять точку зрения или свои предпочтения
Долгое время Баффет не скрывал неприязни к авиакомпаниям после неудачного опыта приобретения облигаций US Airways в 1989 г. Он называл отрасль авиаперевозок «гиблым местом для инвесторов», а в 2002 г. дал такой краткий анализ сектора:
Имеем чудовищные постоянные расходы, мощные профсоюзы и товарно-сырьевое ценообразование. Это не лучший рецепт успеха.
Однако в прошлом сентябре (внезапно!) Berkshire инвестировала не в одну, а в четыре крупные американские авиакомпании: Delta (NYSE:DAL), Southwest (NYSE:LUV)), American (NASDAQ:AAL) и UnitedContinentalHoldings (NYSE:UAL). Затем Berkshire удвоила ставку в течение последнего квартала, и теперь ее вложения в отрасль авиаперевозок составляют более $9 млрд, чуть больше 6% портфеля. Времена меняются, и вполне естественно, что меняются также обстоятельства и мнения. Не бойтесь пересмотреть свою точку зрения на компанию или отрасль на основе новых данных.
4. Не пренебрегайте дивидендами
Что общего у 80% инвестиций Berkshire в публичные компании? Как можно догадаться по подзаголовку, каждая из них выплачивает дивиденды. Доходность колеблется между 1,59% от акций № 9 Delta Airlines и 3,56% от акций № 3 Coca Cola. Однако этот принцип применим к большинству приобретений Баффета: компаниям нужно возвращать доходы акционерам, и дивиденды один из лучших способов это сделать.
Инвестиционный стиль Баффета — вечное владение — также позволяет ему снимать урожай растущих дивидендов. Например, Баффет начал инвестировать в CocaCola после падения рынка в 1987 г., когда акции компании шли по $2,2-2,5 за штуку. Сегодня CocaCola, акции которой на конец биржевого дня в пятницу стоили $41,78, ежегодно выплачивает номинальный дивиденд в размере $1,38. Годовой дивиденд компании сегодня дает 26% доходности на акции, приобретенные в конце 1980-х, отличный результат.
Парадоксально, несмотря на любовь Баффета к дивидендам, сама BerkshireHathaway их не выплачивает. Баффет объясняет это просто: он предпочитает, чтобы прибыли и дальше работали в бизнесе, способствуя росту компании, давая возможность делать приобретения и увеличивая собственный капитал Berkshire. Баффет считает, что в долгосрочной перспективе рост Berkshire принесет акционерам больший доход, чем квартальные дивиденды.
Сам Уоррен Баффет однажды сказал: «Когда мне говорят, что учились на опыте, я говорю, что фокус в том, чтобы учиться на чужом опыте». Никаких сомнений, всем нам есть чему поучиться у дядюшки Баффета.
Клемо Тибо, аналитик Investing.com