Стерлинг начал неделю явно не с той ноги, потеряв к уровням закрытия прошлой недели более 3.5 фигур (2.4%) и обновив минимумы к доллару за 7 лет. Тогда, в 2009-м фунт падал до 1.35, но это было скорее импульсивное движение. С конца 1980-х британская валюта не имела закрытий месяца ниже 1.40 – находилось достаточно покупателей, которые считали, что текущей корректировки курса будет достаточно для придания экономике необходимого импульса.
На наш взгляд, снижение британской валюты зашло слишком далеко и вряд ли будет продолжаться с текущих уровней. Как раз наоборот, гораздо выше шансы на восстановительный откат после спада к 1.40 с текущих уровней вблизи 1.41.
Инвесторы интенсивно продавали GBP с декабря прошлого года на сочетании двух факторов. На общем ухудшении спроса на рисковые активы и страхах вокруг неопределённости с выходом Британии из ЕС (Brexit).
Пересмотр инфляционных перспектив на падении цен сырья и энергии потянул за собой отдаление сроков ожидаемого отрыва ставки Банком Англии от околонулевых уровней. Как это часто бывает, рынок зашёл слишком далеко, предполагая, что в ближайшие полгода ставка будет снижена, хотя ещё полгода назад ожидалось её повышение в декабре-феврале.
Представители Банка Англии хотя и растеряли уверенность в необходимости скорого ужесточения политики, всё же не скрывали недоумение таким позиционированием рынка в своих недавних выступлениях. Эффект от QE и снижения ставок стал минимальным или вообще отсутствует, что хорошо видно на примере еврозоны и Японии. К тому же экономика Британии сохраняет трендовые или даже чуть более высокие темпы роста, а занятость и розничные продажи удивляют своей силой.
Другой фактор – политический – является в большей степени непредсказуемым. Действия и высказывания политиков всегда представляют собой риск, так как популизм может игнорировать предположение, что участники переговоров будут пытаться максимизировать полезность для государства, нельзя исключать, что они могут попытаться набирать краткосрочные политические очки.
Однако же, делая предположение о будущем референдуме по членству в ЕС, нужно, как и в случае с референдумом в Шотландии, помнить: люди предпочитают ничего не менять. Это особенно так, когда уровень жизни заметно растёт (а это так уже пару лет), а единство с Европой позволяет получать выгоды от торговли. Далее, мы ожидаем, что баланс сил в опросах будет смещаться в сторону сохранения членства, тем более, что страна уже выбила себе «больше свободы». Это будет поддерживать британскую валюту.
Со своей стороны, экономика и стабилизация цен на сырьё с февраля позволяет надеяться, что инфляционные ожидания уже достигли своего дна, а фактическая инфляция достигнет своей минимальной точки в ближайшие несколько месяцев. Поэтому с фундаментальной точки зрения уже можно приступать к выбору момента для долгосрочной покупки британской валюты к конкурентам.
Помимо американского доллара в круг возможных претендентов для продажи к фунту можно включить иену и евро. Пара GBPJPY находится всего в 2 фигурах от 50% коррекции роста с начала 2012-го, а EURGBP уже отыграл половину спада с начала ралли 2013-го, вопреки готовности ЕЦБ смягчать политику уже в марте.
Александр Купцикевич, аналитик FxPro