Облигации и денежный рынок

Бесспорно, основной отпечаток на локальный рынок, в т.ч. и валютный с долговым, наложила украинская сага. Появившиеся подробности касательно введения российских войск на территорию Украины (а впоследствии и пожелания Крыма присоединиться к России) сказались на и без того неуравновешенной психике рубля. Политические страхи сильно подогрели, в чём была основная заслуга западных СМИ. Пока рубль остаётся спекулятивной бомбой замедленного действия, она может и не взорваться, но может и хорошенько тряхануть в случае ухудшения информационного фона. Прогнозировать курсообразование становится всё сложнее и сложнее, так как на фундаментальные факторы сейчас участники торгов в основном закрывают глаза.

Банк России долгое время придерживался молчаливой позиции, не поддерживая рубль чем-то ещё, кроме валютных интервенций. Однако в сложившейся ситуации он не смог остаться в стороне. Во избежание сильного коллапса было предпринято сразу несколько мер.

Во-первых, в понедельник регулятор преждевременно повысил ключевую ставку ни много ни мало на 1.5 б.п. - до уровня 7.0% годовых с 5.5% годовых. Аргументация следующая (официальное сообщение ЦБ РФ): «Решение направлено на предотвращение возникновения рисков для инфляции и финансовой стабильности, связанных с наблюдаемым в последнее время повышенным уровнем волатильности на финансовых рынках». Для рубля это позитивно, так как регулятор всё-таки не бросает его на произвол судьбы. Если бы ставку не повысили, то всё могло бы быть куда печальнее, рады, что это понимают те, кто должен это понимать.

Во-вторых, пошли на ещё одну немаловажную меру. Регулятор решил скорректировать механизм курсовой политики. Теперь границы валютного коридора сдвигают на 5 копеек по мере достижения накопленного объёма валютных интервенций 1.5-миллиардного уровня (доллары США), ранее планка была куда ниже – 350 млн долларов США. Это означает, что границы коридора будут медленнее сдвигать.

В-третьих, Банк России в понедельник продал валюты на рекордные, абсолютно беспрецедентные 410.64 млрд рублей (11.3 млрд долларов США). Исходя из всего этого, можно судить о том, что давление на национальную валюту сейчас очень высоко. Столько мер сразу было предпринято, однако пока позиции рубля особо-то не улучшились.

Были ли мы чересчур пессимистичными, говоря, что пока лучше сторониться локальных государственных бондов? Отнюдь нет. Если смотреть на кривую доходностей ОФЗ, то увидим, что она продолжает ползти вверх. За неделю доходности выросли на 25-80 б.п., причём сильнее всего пострадали короткие бонды. Это значит, что текущие риски оцениваются выше долгосрочных. Недаром Минфин решил не проводить аукционы по размещению ОФЗ: рыночная конъюнктура сейчас совсем для этого не подходящая.

Подоспели свежие данные по инфляции, которая в феврале составила 0.7% (в аналогичном периоде прошлого года мы имели 0.6%), в период с начала года цены выросли на 1.3% (соответственно, в январе было 0.6%). Такие данные вчера привёл Росстат. В общем и целом, в инфляционном уравнении пока остаётся очень много неизвестных. Когда-то основные препоны строил плохой урожай, когда-то сильно растущие тарифы (их в итоге в этом году даже решили заморозить), а вот теперь уже ослабший рубль играет на нервах цен. Планы на этот год довольно амбициозные (официальный прогноз правительства по инфляции – 4.5-5.5%; Минэкономразвития – 4.8%; Центробанка – 5.0%), для достижения таких целей придётся постараться. Вдогонку подоспели и недельные данные (в период с 25 февраля по 3 марта). Показатель составил 0.2%, такие повышенные темпы роста мы имеем уже 4-ю неделю кряду. Прирост цен на плодоовощную продукцию в среднем равнялся 1.2%, в том числе лук, капуста и огурцы подорожали на 3.1-3.7%, картофель – на 2.6%, морковь – на 1.7%.

Сергей Алин, старший аналитик ИГ «Норд-Капитал»