Наблюдающиеся в середине прошлой неделе распродажи в валютах emerging markets способствовали росту пары доллар/рубль до
отметки 58 руб/долл.
В середине недели большинство валют EM были достаточно сильно скоррелированы между собой. За вторник-четверг российский рубль, южноафриканский рэнд, мексиканское песо, турецкая лира ослабли по отношению к доллару на 1,3%-2,3%. Поскольку доллар на глобальном валютном рынке ослабевал по отношению к другим валютам развитых стран, то снижение валют EM по отношению, например, к евро, было еще более весомым.
Начиная со второй половины четверга ажиотаж относительно внутриполитического кризиса в Штатах несколько поубавился, что способствовало некоторому обратному движению в валютах развивающихся стран – пара доллар/рубль вернулась ниже отметки в 57 руб/долл.
Заседание ОПЕК 25 мая может дать новый толчок нефтяным котировкам. На текущий момент цены на нефть Brent достигли отметки 54 долл/барр. Ключевым событием этой недели станет заседание ОПЕК, где будет обсуждаться продление соглашения об ограничении добычи нефти. Судя по последним комментариям представителей ОПЕК, с большой долей вероятности соглашение будет пролонгировано. Остается открытым вопрос, на какой срок будет продлено соглашение (6 или 9 мес.) и в каких объемах. Итоги заседания ОПЕК могут оказать заметное влияние на динамику нефти, следовательно, на позиции рубля.
Если посмотреть на чистую длинную спекулятивную позицию в нефтяных фьючерсах (WTI), то мы видим, что практически весь объем наиболее спекулятивных позиций, набираемых после ноябрьской
встречи ОПЕК, благодаря последним импульсам на снижение ликвидирован. Таким образом, данный фактор не мешает движению к локальным максимумам в нефтяных ценах в случае успешных итогов встречи ОПЕК. При таком сценарии пара доллар/рубль может вернуться к минимальным отметкам апреля (в районе 56 руб/долл.). Большой поддержки рублю от налогового периода в этом месяце мы
не ожидаем. Пик налоговых выплат в этом месяце приходится на 25-29 мая, когда будут выплачиваться НДС, НДПИ, акцизы и налог на прибыль. Однако общая сумма выплат в этом месяце относительно небольшая (мы оцениваем ее примерно в 690 млрд руб. без учета страховых взносов), а относительно комфортный уровень ликвидности говорит о том, что, вероятно, большой поддержки рублю налоговый период оказывать скорее не должен.
В случае роста нефти увеличивается вероятность скорого возобновления покупок иностранной валюты со стороны ЦБ. Ближайшее заседание Банка России состоится 16 июня, и после интервью Э.Набиуллиной на позапрошлой неделе мы вполне допускаем, что в случае позитивных внешних условий (прежде всего, комфортных цены на нефть) ЦБ может объявить о возобновлении покупок
иностранной валюты для пополнения резервов. Разумеется, объем покупок будет не столь высок, чтобы в моменте оказывать давление на позиции рубля, однако такой шаг может позволить с еще большей
уверенностью говорить о приближении фазы укрепления рубля к своему завершению. Если Банк России не пойдет на этот шаг в июне, то мы склонны считать, что на горизонте до конца года данная мера все равно будет задействована.
Диапазон в 56-58 руб/долл. для пары доллар/рубль по-прежнему сохраняет актуальность. В случае позитивной динамики нефтяных котировок пара имеет шансы вновь приблизиться к минимальным уровням с апреля (район 56 руб/долл.). Однако среднесрочно считаем, что тренд на укрепление рубля находится в завершающей стадии, и даже при позитивной динамике сырьевых активов укрепление рубля
будет происходить более слабыми темпами.