ВЭБ-лизинг 11 февраля с 11:00 мск до 16:00 мск принимает заявки инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии БО-04 объемом 5 млрд руб. Размещение бондов запланировано на 13 февраля. По облигациям предусмотрена оферта через 1 год или 3 года по цене 100% от номинала. Срок оферты будет определен по результатам премаркетинга. Срок обращения займа – 10 лет.
Ориентир ставки 1-го купона объявлен на уровне ключевой ставки Банка России (15,00%) плюс 175-250 базисных пунктов. Ставка 2-го и последующих купонов до оферты будет определяться исходя из значения ключевой ставки ЦБ РФ, действующей по состоянию на 5-й день, предшествующий дате начала соответствующего купонного периода, плюс разница между ставкой по 1-му купону и ключевой ставкой ЦБ РФ на дату формирования книги заявок. Выплата купонов предусмотрена 2 раза в год.
В настоящее время в обращении находятся 11 выпусков классических облигаций компании общим объемом 54 млрд руб., биржевой выпуск бондов серии БО-01 на 5 млрд руб. и валютные бонды серий USD-2 – USD-14 на общую сумму 1,4 млрд долл. Обращающиеся выпуски облигаций Компании характеризуются низкой ликвидностью.
Рыночным ориентиром справедливого уровня доходности для нового займа ВЭБ-лизинг серии БО-4 будут результаты состоявшегося 9 февраля первичного размещения облигаций Газпромбанка серии БО-20. Книга заявок инвесторов на бумагу была сформирована при ставке купона 15,9% годовых, оферта через 6 месяцев.
Прайсинг первого купона по выпуску ВЭБ-лизинг серии БО-4 предполагает премию 85 –160 б.п. к ставке купона по новому выпуску Газпромбанка серии БО-20, что выглядит интересно на горизонте 6 месяцев. Однако, принимая во внимание потенциальное снижение ключевой ставки во втором полугодии текущего года, участие в первичном размещении целесообразно с премией к ключевой ставке от 200 б.п. Нижнюю границу ставки купона, при которой участие в первичном размещении ВЭБ-лизнг остается интересно, определяет кривая ВЭБа. Так относительно ликвидный выпуск ВЭБ-09 торгуется с доходностью 17,11% годовых при дюрации 1,06 года. Выставление заявок на участие в новом выпуске с 3-летней офертой в текущих условиях высокой неопределенности российского рынка, на наш взгляд, содержит повышенный риск.
ВЭБ-лизинг является одной из ключевых дочерних компаний ВЭБа и самой крупной лизинговой компанией в России. По данным на 01.10.2014 г. лизинговый портфель ВЭБ-лизинга составил 684 млрд руб. Основу портфеля формирует лизинг железнодорожного подвижного состава – 315,2 млрд руб. По размеру портфеля ВЭБ-лизинг значительно опережает ВТБ-лизинг (383 млрд руб.) и Сбербанк-лизинг (251 млрд руб.). В то же время при значительных масштабах бизнеса ВЭБ-лизинг характеризуется слабой ликвидной позицией (запас денежных средств и эквивалентов всего 15,2 млрд руб) и низкой рентабельностью. Чистая прибыль по МСФО за 6м2014 г. составила 1,0 млрд руб., снизившись в два раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Возможность размещения выпуска ВЭБ-лизинг с более узким спрэдом к ключевой ставке будет ограничивать традиционно низкая ликвидность бумаг эмитента, а также высокая зависимость от поддержки материнской структуры при ухудшающемся собственном кредитном профиле.
