Аналитическое исследование по экономике России и Украины, прогноз на третий-четвертый кварталы 2015 года.
Экономическая зима в календарном лете
Аналитический департамент Академии ГК Forex Club провел исследование макроэкономических трендов российской и украинской экономических систем. По его результатам мы сформировали различные сценарии развития в зависимости от внешних факторов и внутренних трендов. Для каждого из таких сценариев представлен прогноз изменения экономического роста, инфляции и стоимости национальной валюты.
Россия – спада не избежать. Глубину и продолжительность укажут мировые цены на нефть и внутреннее потребление.
Согласно базовому прогнозу при сохранении действующих тенденцийименно во втором и третьем квартале 2015 года экономика РФ будет проходить дно спада, причем глубина падения ВВП может достичь 4,7% в годовом выражении. При этом предполагается, что среднегодовая стоимость нефтибудет находиться на уровне $65, а санкции сохранятся в текущем объеме. В таком случае годовое падение ВВП составит 3,7%, инфляция ожидается на уровне 15,1%, а курс доллара в декабре может удерживаться в районе отметки 54,7 рублей. Спад экономики будет вызван падением деловой активности из-за санкций, потерями торговых связей с рядом стран и регионов, а также падением платежеспособного спроса населения на фоне девальвации рубля, роста инфляции и безработицы.
Внешнеторговая активность выступает одним из базовых факторов ухудшения деловой среды, ослабления рубля и экономического спада. Только по итогам первого квартала падение внешнеторгового оборота товарами составило 32%. Согласно Росстату, по итогам 4х месяцев падение товарооборота ускорилось до 32,3%. Под давлением санкций и валютных дисбалансов данная тенденция будет сохраняться с возможным сезонным улучшением в конце 3го и 4го кварталов благодаря газовым поставкам.
Активность в промышленности продолжает сокращаться, как под влиянием санкций и разрыва кооперации со странами партнерами, так и под влиянием снижения внутреннего платежеспособного спроса. Удерживает рост более мобильный пищепром, под давлением находится легкая промышленность и деревообработка. Сектор коксохимии и нефтепереработки удерживается благодаря ориентации на внутренний рынок. Пока держит удар химическая промышленность. Достаточно показательны в этой связи тенденции в секторе производителей строительных материалов, где наблюдается спад. Учитывая активную фазу строительного сезона, такая тенденция свидетельствует об усилении негативных тенденций в строительстве. Продолжает торможение металлургия и расширяет спад машиностроение.
Драма разворачивается также в секторе розничных продаж. Именно розница в большей степени демонстрирует ухудшение потребительских настроений и сокращение внутреннего спроса. Покупательская паника декабря на фоне обвала рубля сменилась покупательской апатией. На сектор оптовой и розничной торговли приходиться порядка 15% номинального ВВП, поэтому его влияние на динамику экономики будет существенным.
Статистика по падению реальной заработной платы в РФ (в апреле 13,2% г/г) подтверждает опасения дальнейшего ухудшения ситуации. Спад значительно превысил показатели, наблюдавшиеся во время кризиса 2008-2009 года. Более того, сейчас падение реальной заработной платы опережает снижение ВВП, что говорит об основной кризисной нагрузке на населении, нежели на бизнесе и государстве.
В пессимистичном сценарии снижение ВВП в 2015 году может составить 6,4%, что хуже показателей, отмечавшихся в 1998 году (5,3%), но несколько слабее падения 2009 года (7,8%). Все это возможно при дальнейшем, но не катастрофическом ужесточении санкций и среднегодовой цене нефти на уровне 50 долларов за баррель. Курс доллара в таком случае достигнет к концу года равновесия на отметке 61,5 рублей и будет иметь тенденцию к дальнейшему ослаблению в перспективе ближайших двух лет.
Даже при оптимистичном сценарии мы полагаем, что избежать годового спада все же не удастся и ВВП по итогам года сократится на 1,9%, и это при условии среднегодовой цены нефти в районе $75 и вероятности более скорой отмены санкций.
С точки зрения вероятностей сценариев расклад следующий: базовый сценарий – 50%, пессимистичный – 25%, оптимистичный – 25%.
Украина – дно спада проходит во втором и третьем квартале.
Экономика Украины демонстрирует глубокий спад. Только за первый квартал 2015 года ВВП обрушился на 17,2%. По нашим оценкам, во втором квартале экономика сохранила аналогично высокие темпы падения, что может привести к итоговому годовому снижению реального ВВП на 10,4% при инфляции в размере 44%. Основополагающими факторами при формировании прогноза выступает сотрудничество с МВФ и западными донорами, а также ситуация на Донбассе. В базовом сценарии мы склоняемся к сохранению сотрудничества с международными организациями и стабилизации ситуации в текущих границах страны и в отношениях с Донбассом. При этом достижение дна пока выглядит исключительно «эффектом низкой базы», поскольку именно год назад, в июле-августе 2014 года, началось резкое падение промышленности Донбасса вследствие активных боевых действий.
Основное давление на динамику ВВП оказывает спад в реальном секторе экономики и потребительском секторе.
По итогам 5ти месяцев 2015 года промышленное производство снизилось на 21,2%. Главными драйверами спада промышленности выступила добывающая промышленность (-25,5%) и перерабатывающая промышленность (-20,5%). Падение формировалось на фоне остановки промышленности в зоне боевых действий и сокращения кооперации с предприятиями Донбасса и стран СНГ. В добывающей промышленности в лидерах спада угольный блок. Большая часть добывающей мощностей заперта в зоне боевых действий. В перерабатывающей промышленности практически все сегменты демонстрируют глубокий спад, от пищепрома и легпрома до химии, машиностроения и металлургии. При этом, рекордная девальвация гривны пока не дала достаточного импульса секторам для импортозамещения, поскольку последние испытывают трудности с ликвидностью и падением внутреннего спроса. По итогам 2015 года ожидаем сокращение промышленного производства на более чем 15% .
Сокращение платежеспособного спроса угнетает потребление. Гиперинфляция (в мае 58,4%), вызванная повышением тарифов государственных монополий и масштабным падением гривны, обездвижили потребительские возможности. Бюджетные ограничения на индексацию социальных выплат и зарплат госслужащих сдерживают большой пласт потребителей. Угнетает потребление также опасения безработицы ввиду запланированных масштабных сокращений госслужащих. Ситуацию с потребительскими настроениями хорошо отражает сокращение пассажиропотока в мае относительно апреля. Фактически, население на длительные майские праздники отказалось от поездок, что подтверждает серьезность положения.
Падение реальной заработной платы в Украине в мае достигло 23,5% г/г. Спад значительно превысил показатели, наблюдавшиеся во время кризиса 2008-2009 года. Опережение падения реальной заработной платы над темпами падения ВВП, подтверждает высокую нагрузку, которую несет в первую очередь население.
Под прессом негатива находиться и грузоперевозки: снижаются и транзитные потоки, и грузовые потоки из-за сокращения как внутренней, так и внешней торговли. Без изменений ситуация на рынке строительства, который также продолжит спад на фоне отсутствия кредитования и падения реальных доходов домохозяйств.
Пессимистичный сценарий предполагает разрыв отношений с МВФ с последующим дефолтом и постепенное замораживание конфликта на Донбассе с необходимостью удержания у границ региона большой группировки вооруженных сил. В таком случае падение ВВП в Украине в 2015 году может достичь 20,8% с основным спадом в конце третьего – четвертого квартала. Курс доллара в подобном сценарии вновь поднимется в зону 35-40 гривен.
Оптимистичный сценарий реализуется в случае восстановления кооперации с Донбассом и успешной реструктуризации внешних долгов. При таком развитии событий падение ВВП в 2015 может составить 6,6%.
Определяем вероятность базового сценария на отметке 50%, пессимистичный сценарий – 25%, оптимистичный – 25%.
На дне.
Сформированные прогнозы не вселяют в нас оптимизма в отношении благополучной экономической конъюнктуры в России и Украине. Прохождение дна спада в базовом сценарии ожидается во втором и третьем квартале. Как следствие, экономики стран, тесно связанных с РФ и Украиной, также попадут под прессинг ослабевающего товарооборота и снижения деловой активности.
Темпы падения благосостояния (заработной платы, доходов) населения ускорятся или будут находиться на крайне низких уровнях. Государственные бюджеты испытают давление, социальные программы – пробуксовывают. Опасения более глубоких негативных последствий замораживают инвестиционную деятельность, что подрывает возможности будущего восстановления.
Андрей Шевчишин, старший аналитик ГК FOREX CLUB