Омск: первичное предложение

Город Омск планирует 27 ноября (предварительно) провести book-building 3-летнего выпуска муниципальных облигаций серии 34001 объемом 1 млрд руб., который будет дебютным для эмитента. Индикатив ставки 1 купона – не выше 13,06% годовых (YTM 13,71%/1,83 г.). Размещение намечено на 3 декабря 2014 г. Отметим, что у г.Омск есть кредитный рейтинг от агентства Moody’s на уровне «Ва3», прогноз Негативный, который был подтвержден 21 октября 2014 г.

Омск – один из крупнейших сибирских городов, является административным центром Омской области. По численности населения Омск входит в первую десятку с 1,166 млн чел. Объём отгруженных товаров собственного производства, выполнено работ и услуг по обрабатывающим производствам, по данным городской администрации, за 2013 г. составил 549 млрд руб. («+4,3%» г/г), а за январь-июнь 2014 г. – 293 млрд руб. («+11,6%» г/г). Промышленный комплекс города представлен предприятиями пищевой (САН ИнБев, Манрос-М (ВБД), Сладонеж, Сибирская алкогольная группа и др.), химической и нефтехимической промышленности (Омский НПЗ, Омский Каучук, Омскшина), машиностроением и приборостроением. Объем работ и услуг в строительстве в 2013 г. достиг 54,3 млрд руб. («+1,1%» г/г), в 1 пол. 2014 г. – 19,4 млрд руб. («-7,3%» г/г), причем в 2013 г. было введено 568 тыс. кв. м. жилья, в 1 пол. 2014 г. – 159 тыс. кв. м. Вместе с тем, в последние 1-2 года у Омска наблюдалось сокращение инвестиций в основной капитал – в 2013 г. 92 млрд руб. («-7,3%» г/г), в январе-июне 2014 г. – 31 млрд руб. («-8%» г/г). В то же время оборот розничной торговли Омска демонстрирует рост – в 2013 г. на 6,7% до 252 млрд руб. Среднемесячная номинальная начисленная заработная плата (без малого бизнеса) в Омске по итогам 1 пол. 2014 г. составила 28,593 тыс. руб. («+6,9%» г/г), что несколько ниже общероссийского уровня в 33,726 тыс. руб.



Бюджет Омска довольно внушительный для муниципального уровня – в 2014 г. доходы запланированы в объеме около 16 млрд руб. против 14 млрд руб. в 2013 г. При этом исполнение по итогам 9 мес. 2014 г. доходной части бюджета была на приемлемом уровне (69% от плана), впрочем динамика собственных доходов была нисходящая («-4%» г/г до 5,5 млрд руб.), а рост обеспечили в основном безвозмездные перечисления («+63%» г/г до 5,5 млрд руб.). В свою очередь, у города наблюдалось снижение поступлений по одному из ключевых налогов - НДФЛ («-26%» г/г до 2,3 млрд руб.). Отметим, что у города довольно высокая зависимость от вышестоящего бюджета – на налоговые и неналоговые поступления приходится около 50%. Уровень муниципального долга Омска по итогам 2013 г. был мереным – соотношение Госдолг/Соб.доходы составило 40%, хотя по итогам 2014 г. оно может возрасти до отметки в 60%, согласно плану, в результате наращивания долга до 4,8 млрд руб., что в целом будет приемлемым. Отметим, денежные средства могут понадобиться Омску для покрытия дефицита бюджета 2014 г. в 1,1 млрд руб., хотя по итогам 9 мес. бюджет города был в небольшом плюсе.

Напомним, что в октябре 2014 г. на первичный рынок бондов выходила Омская область, которая смогла разместить 5-летние облигации 34002 на 1,5 млрд руб. с купоном 12,3% годовых (YTM 12,88%/2,45 г.). В настоящее время выпуск не отличается высокой ликвидностью, но немногочисленные сделки проходят с доходностью в диапазоне 12,83-12,88% годовых при дюрации 2,23 г., то есть выпуск торгуется вблизи номинала.

Таким образом, новый выпуск Омска предлагает премию к облигациям Омской области до 85-90 б.п., что за разницу в рейтинге на 1 ступень («Ва3» против «Ва2» соответственно) и с учетом различий занимаемого эмитентами места в бюджетной «иерархии» страны, на наш взгляд, выглядит вполне оправданно. В то же время уровни доходности первичного размещения Омской области в октябре были установлены еще до повышения ЦБ РФ ключевой ставки сразу на 150 б.п. до 9,5%, что может оказать давление на облигации области и потребовать дополнительной компенсации от города Омск при размещении, в том числе и за дебют.