Директор департамента денежно-кредитной политики ЦБР Игорь Дмитриев, выступая в Госдуме заявил, что инфляция снижается быстрее, чем ожидалось. Соответственно это открывает для ЦБР возможность дальнейшего снижения ключевой ставки. Сейчас ключевая ставка ЦБР – 9,25%.
Но по мнению ЦБР здесь главное не перейти ту грань, за которой пропадет интерес к рублевым вкладам населения. В этом случае экономика лишится важного источника кредитов. Частные депозиты на 1 марта 2017 г., составляют 24 трлн руб., или 28% ВВП, из них, 18,6 трлн – рублевые вклады. При этом активы коммерческих банков достигают 93% ВВП или 80 трлн руб. ЦБР ориентируется на снижение ставки до 6-7%. Этот уровень, по мнению регулятора, выгоден для экономики России на долгие годы. При этом ключевая ставка в размере 4% уже опасна для экономики. В ЦБР опасаются, что в этом случае привлекательность российского рубля не только для глобальных спекулянтов, но и для рядовых россиян серьезно снизится, в результате упадет доверие к национальной валюте, часть сбережений будет переведено в доллары или евро. ЦБР полагает, что депозитные ставки должны находиться в положительной зоне в реальном выражении, т.е. с учетом инфляции.
Дискуссия о том, какие деньги нужны России, дешевые или дорогие, идет уже не один год. Вероятно, это вечная тема. Поэтому стоит однозначно разобраться в данном вопросе, очистив его от откровенного популизма и лоббизма. Деньги на рынке такой же товар, как и любой другой. Их стоимость - это процентная ставка, которая в значительной степени регулируется ЦБР, как напрямую через ключевую ставку, так и косвенно – ЦБР контролирует основную российскую финансовую компанию – Сбербанк (MCX:SBER) России. Роль депозитных и кредитных ставок Сбера для экономики не менее важна, чем роль непосредственно ключевой ставки ЦБР.
Естественно, как и на любом другом рынке, покупатель хочет купить дешевле, а продавец – продать подороже. Т.е. держатели депозитов, векселей или облигаций хотят видеть процентную ставку максимально высокой. А заемщики соответственно максимально низкой. Плюс есть еще конечно банковская маржа. Т.е. разница в кредитных и депозитных ставках. Она должна покрывать расходы финансовой компании на ведение дела – зарплата сотрудников, свет, аренда офисов и.т.д. и конечно приносить прибыль. В конце концов, кто сказал, что рентабельность в финансовом секторе должна быть меньше, чем в металлургии, нефтяной промышленности или телекоммуникациях. В этом отношении в привилегированном положении находятся Сбербанк и другие государственные банки. Россияне справедливо полагают, что вклады в них абсолютно надежны. Их обязательства по факту являются обязательствами самой России. Это позволяет гос. банкам занижать процентные ставки по вкладам, выдавая кредиты на рыночных условиях, тем самым обеспечивая большую маржу, чем в частном банковском секторе.
В России постоянно слышны громкие голоса, требующих немедленно снизить процентную ставку. От ипотечных заемщиков до собственников и директоров крупных предприятий. Лоббизм чистой воды. Ведь если резко снизить процентную ставку по кредитам, то придется автоматически снижать ее и по депозитам. Т.е. решение проблем одних россиян за счет других, а также решение проблем бизнеса за счет населения.
Кто-то скажет, что для сбережений граждан есть рынок акций, который сильно недооценен как относительно исторических максимумов, так и относительно других основных развивающихся рынков. Это конечно справедливо. Однако, рынок акций никому не дает никаких гарантий. На нем их не может быть в принципе. На нем всегда и везде правят спекулянты, которые отыгрывают множество российских и мировых позитивных и негативных новостей. Плюс прибыль компаний часто не предсказуема, а значит непредсказуемы и дивиденды. Например, Сургутнефтегаз (MCX:SNGS) получил чистый убыток по итогам 2016 г. в размере 104,8 млрд руб. по сравнению с 751,4 млрд руб. чистой прибыли в 2015 г. По компании больно ударило укрепление рубля.
Вывод: Банк России должен выбирать золотую середину, учитывая, как интересы заемщиков, так и держателей депозитов. Ну и конечно средне и долгосрочную стабильность курса рубля. Долгосрочная ключевая ставка в размере 6-7%, при инфляции в 3-4%, выглядит абсолютно правильным выбором. Она позволит удержать депозитные ставки чуть выше инфляции. Что касается заемщиков, то им стоит улучшать рентабельность своих активов и капитала, повышать эффективность бизнеса, а не требовать халявных денег, заставляя других оплачивать свои счета.
Александр Разуваев, директор аналитического департамента Альпари