Дарья Корсунская, Андрей Остроух
МОСКВА (Рейтер) - Минфин РФ считает маловероятным введение санкций в отношении российского госдолга и ждет снижения доходности госбумаг, когда геополитические страсти улягутся, сказал в интервью Рейтер глава департамента госдолга и государственных финансовых активов ведомства Константин Вышковский.
По его прогнозу, доля иностранных инвесторов в ОФЗ сохранится примерно на уровне 25 процентов, по крайней мере, пока ситуация с санкциями не прояснится.
До конца года Минфин будет выходить на рынок так, чтобы не оказывать влияния на котировки, и пока не планирует сокращать план заимствований на следующий год, сказал Вышковский.
На фоне опасений ужесточения санкций США и бегства капитала с развивающихся рынков доля нерезидентов в российских госбумагах резко сократилась с пикового уровня 34,5 процента на 1 апреля до 26-27 процентов к началу осени. Согласно последним данным ЦБР, доля иностранных инвесторов в ОФЗ сократилась примерно до 25 процентов.
Доходности 10-летних ОФЗ в начале сентября били рекорды, достигая 9,27 процента годовых - максимума с апреля 2016 года. С тех пор ситуация немного стабилизировалась, во многом благодаря укреплению рубля. В настоящее время доходность 10-летних ОФЗ находится на уровне 8,63 процента.
Еще в начале августа, до появления американского законопроекта о возможности введения запрета резидентам США покупать новый российский госдолг, доходность 10-летних бумаг была существенно ниже восьми процентов.
"Ситуация сложная, но оснований для паники, конечно, нет. Если говорить про вероятные санкции на госдолг, мы все-таки не считаем, что их введение гарантировано и уже является свершившимся фактом", - сказал Вышковский.
В пользу благоприятного сценария, по мнению Вышковского, говорят негативное влияние решения на самих американских инвесторов, а также заверения властей США в том, что санкции не должны быть направлены против российских граждан, в то время как запрет будет означать ограничение для бюджета осуществлять, в том числе, социальные расходы.
Вышковский считает, что до выборов в Конгресс США в ноябре развития событий ждать не стоит, а текущая ситуация подтверждает правильность действий российских властей, направленных на открытие рынка для иностранных инвесторов.
"Если бы интеграция в свое время не произошла, может быть, сегодня ситуация была бы совсем иной – ввести санкции на российский госдолг было бы гораздо проще", - сказал он.
ПРЕМИЯ
Вышковкий оценил премию в доходности ОФЗ из-за опасений санкций в 50 базисных пунктов.
"Эта премия за неопределенность, за нервозность, за дополнительный риск, связанный с неопределенностью. Но эта премия не за то, что завтра санкции введут. Когда все станет понятно, доходности могут и снизиться, например, если худшие опасения не оправдаются. Рынок боится только неопределенности".
"Наши бумаги стоят дороже, дешево мы их продавать не готовы. Посмотрите, какой спред между доходностью и инфляцией, на каком еще рынке можно найти такую доходность для эмитента с инвестиционным рейтингом?"
"Сейчас речь идет о новой составляющей риска: санкционной, политической. С точки зрения макроэкономики, все фундаментальные параметры говорят о том, что доходность завышена. Есть инфляция 4 процента и есть доходность под 9 процентов, разница 500 пунктов не может означать только санкционный риск".
Дополнительное давление на доходность ОФЗ в сентябре оказало ужесточение риторики Банка России и первое с декабря 2014 года повышение ключевой ставки на фоне роста инфляционных рисков и волатильности на финансовых рынках.
"Повышение ставки ЦБ не способствует росту привлекательности ОФЗ с фиксированной доходностью. Участники понимают, что если ставка повысится, то этот же продукт потом можно будет купить дешевле. В этих условиях они либо сразу закладывают это в цену бумаг, либо просто не покупают их какое-то время".
КТО БОЯЛСЯ - УЖЕ ПРОДАЛ
Вышковский считает, что доля вложений нерезидентов в облигации федерального займа существенно меняться уже не будет и сохранится на уровне 25 процентов.
"Четверть рынка - примерно так и останется до прояснения ситуации с санкциями. Кто боялся, тот уже продал".
"А тот, кто не продал, тот понял, что смысла продавать пока нет, если ничего нового не произойдет. Если будут введены санкции на госдолг, конечно, будет другая история".
В случае, если Конгресс США все же примет законопроект, предполагающий запрет на сделки с госдолгом, Россия не сможет осуществлять заимствования в долларах США и лишится значительной доли иностранных инвесторов в ОФЗ, однако катастрофы не будет, так как нерезидентов заместят российские инвесторы, сказал Вышковский.
"Конечно, введение санкций в отношении госдолга будет иметь некое негативное влияние с точки зрения рыночных котировок, роста доходностей, сужения инвесторской базы, но катастрофы точно не произойдет", - сказал он.
Законопроект, внесенный группой сенаторов 1 августа, предполагает запрет для американских инвесторов совершать сделки, предоставлять финансирование или проводить другие операции с суверенными долговыми обязательствами РФ, выпущенными через 180 дней после вступления закона в силу.
По мнению Вышковского, введение ограничений автоматически не означает, что нерезиденты сразу начнут продавать старый долг, так как массовая распродажа больших объемов будет означать прямые убытки для них.
"Кто-то из инвесторов, наверное, посчитает целесообразным быстрее избавиться и от старых бумаг... В условиях большого предложения бумаг мы не будем выходить на рынок до того момента, пока российские участники не удовлетворят это предложение и мы увидим стабилизацию цен".
Для того, чтобы происходило дальнейшее падение цен, необходимо, чтобы возникли веские причины уже для российских участников не покупать ОФЗ, сказал Вышковский:
"Если по-прежнему для российских банков наши бумаги останутся, как и сейчас, основным инструментом вложений, серьезных ценовых изменений не произойдет".
Негосударственные пенсионные фонды поддержали рынок ОФЗ в июне, сметая подешевевшие госбумаги после распродажи, устроенной иностранными инвесторами, и это помогло кривой доходности облигаций быстро восстановиться.
ТОЧЕЧНЫЕ МЕРЫ
Минфин объявил в начале сентября, что в случае "экстремального стресса" на рынке госдолга денежные и финансовые власти рассмотрят операции по покупке ОФЗ на вторичном рынке.
"Участие Минфина на вторичном рынке ОФЗ – мера точечная, она возможна только в момент, когда необходимо предотвратить панические настроения. Если начнется массовый sell-off, можно таким образом воспрепятствовать этому", - сказал Вышковский.
У Минфина планов выкупать бумаги с рынка нет, сказал Вышковский.
"Я не думаю, что актуально говорить, что такая мера сейчас потребуется. Если мы будем делать это, то только с целью сбить панические настроения, не более того. Мы не можем сами себе продавать и у себя покупать".
"Со стороны ЦБ, отвечающего за стабильность рынка, это также возможно. Но это невозможно делать постоянно в целях выполнения программы заимствований, что означало бы, по сути, прямое финансирование бюджета за счет ЦБ - денежной эмиссии".
Более вероятный сценарий, по словам Вышковского, если Минфин просто откажется от проведения аукционов, как это делает сейчас.
"В ситуации, когда у российских банков будет достаточно ликвидности для того, чтобы вкладываться в наши бумаги, временная остановка аукционов приведет к тому, что рынок найдет некий новый баланс по ценовым параметрам и ситуация стабилизируется. Это будет видно по вторичному рынку".
В пятницу, 28 сентября, Минфин проведет встречу с участниками рынка, чтобы обсудить планы размещений на четвертый квартал.
"В любом случае мы займем в этом году столько, сколько сможем занять без избыточного давления на рыночные котировки. И какой-то трагедии, проблемы в том, если это будет меньше, чем остаток программы, просто нет. Разрывать рынок ради этого мы не будем", - сказал Вышковский.
С начала года Минфин привлек на внутреннем рынке 892 миллиарда рублей. Чтобы полностью исполнить программу, Минфину нужно занять еще 683 миллиарда рублей, или 43 процента от общего объема плана.
В сентябре Минфин не провел ни одного аукциона в связи с неблагоприятной рыночной конъюнктурой. Последний раз Минфин разместил ОФЗ 29 августа.
На 2019-2021 годы Минфин запланировал амбициозный план заимствований на внутреннем рынке в объеме 7,5 триллиона рублей. Чистое привлечение за вычетом погашения составит 1,75 триллиона в следующем году, в 2020-2021 годах - 1,84 и 1,62 триллиона соответственно.
Рост заимствований связан с желанием властей увеличить расходы на инфраструктуру и выполнить предвыборные обещания Владимира Путина.
Минфин рассчитывает, что в следующем году ситуация на долговом рынке стабилизируется и это позволит исполнить программу.
"Пока мы не планируем менять эти цифры", - сказал Вышковский.
(Редактор Дмитрий Антонов)