Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Прошлая неделя должна была пройти спокойно для валютного рынка, но ОПЕК решила сократить объем производства нефти впервые за восемь лет, а в Европе назревает банковский кризис, поэтому уровень волатильности на финансовых рынках резко подскочил. Американские акции упали в цене, поскольку уклонение по риску охватило фондовый и валютный рынки. Инвесторы почти забыли о возможном повышении ставок Федеральной резервной системы США в конце года и проигнорировали рост активности в сфере услуг, объема заказов на товары длительного пользования и ВВП, а также улучшение потребительских настроений. Эти данные укрепили аргументацию за повышение ставок в декабре, хотя доходы и расходы физических лиц и замедлились. Тем не менее, если проблемы в банковском секторе Европы усугубятся, их давление на финансовые рынки может помешать ФРС решиться на повышение ставок.
Поэтому мы считаем, что повышение ставок в США будет главной темой на этой неделе, когда появятся индексы деловой активности от ISM и данные по рынку труда. Повышение активности в производственном секторе и сфере услуг и высокие показатели по рынку труда могут убедить инвесторов, что к концу года ставки будут повышены, но для этого прирост количества рабочих мест и темп увеличения зарплат должны быть очень большими. В заявлениях большинства американских чиновников, которые выступали на этой неделе, явно звучали сомнения. Экономика США растет, а количество занятых увеличивается, но инфляция и продуктивность все еще низкие, и если они не вырастут за следующие три месяца, некоторые чиновники могут проголосовать против повышения ставок. Вероятность этого вырастет, если проблемы Deutsche Bank (DE:DBKGn) перерастут в полномасштабный кризис для Европы.
Что касается доллара США, уклонение от риска должно сдерживать его рост относительно валют с высоким бета-коэффициентом вроде евро, британского фунта, австралийского и новозеландского долларов. Мы не думаем, что USD/JPY или USD/CHF существенно вырастут, поскольку эти пары обычно падают, когда акции дешевеют, а инвесторы вряд ли захотят закупать эти валюты перед пятничным отчетом о состоянии рынка труда США. Покупатели должны скупать USD/JPY на уровне около 100, а продавцы подключатся, когда пара достигнет 102 в преддверии выхода отчета о занятости в США. В Японии на этой неделе появится индекс делового доверия от Reuters Tankan, и хотя экономисты прогнозируют улучшение настроений, мы думаем, что они могут ухудшиться в свете усиления иены и ослабления потребления.
Сырьевые валюты ждет насыщенная неделя: Резервный банк Австралии примет решение по монетарной политике, а в Канаде появится отчет о занятости. В пятницу мы узнали, что рост ВВП Канады ускорился в июле сильнее, чем ожидалось. Это было по большей части связано с увеличением торговой активности, поскольку розничные продажи сократились. Этот отчет никак не повлияет на данные по торговой активности и рынку труда, которые появятся на этой неделе. Ранее Канада сообщила о существенном увеличении количества занятых в августе, причем количество рабочих мест на полный рабочий день значительно выросло, поэтому мы не удивимся, если в сентябре за этот придется расплачиваться. Отчет о занятости и индекс активности от Ivey появятся только в пятницу, поэтому большую часть недели валюта будет во многом зависеть от колебания цен на нефть. Хотя решение ОПЕК сократить объем производства имеет огромное значение, некоторые инвесторы сомневаются насчет его реализации и последствий, которые оно будет иметь для рыночного предложения. Проблема в том, что объем производства для стран ОПЕК четко не определен. Даже когда его определят, под вопросом окажется эффективность ОПЕК. Из-за отсутствия подробностей о соглашении многие инвесторы беспокоятся, что до ноября оно может развалиться. Поэтому, хотя мы ожидаем усиление канадского доллара, мы предпочитаем продавать USD/CAD на пиках, а не на минимумах.
У Резервного банка Австралии будет много о чем подумать на заседании во вторник. Когда чиновники собирались последний раз, они озвучивали уверенность насчет тенденции к росту и перспектив рынка труда. Их нейтральная позиция была глотком свежего воздуха по сравнению с голубиными настроениями Резервного банка Новой Зеландии и Банка Англии. Перед заседанием РБА также появится индекс производственной активности, который может повлиять на ожидания рынка насчет решения центрального банка. Хотя ожидается, что РБА не будет менять ставки, изменение его прогнозов может существенно сказаться на валюте. Никаких важных экономических отчетов в Новой Зеландии на этой неделе будет. Казначейство должно опубликовать ряд ежемесячных показателей, но на NZD они, скорее всего, повлияют слабо.
Евро тем временем проявляет поразительную устойчивость в свете проблем Deutsche Bank. Он упал до 1,1150, но дальше двигаться не стал. В центре внимания финансовых рынков на прошлой неделе были растущие опасения, что Deutsche Bank станет новым Lehman Brothers. Клиенты выводят избыточные наличные, снижают объем обеспечения сделок и в целом сворачивают работу с банком. Евро должен торговаться намного ниже, но неплохо держится, несмотря на риски. Будь это действительно европейский Lehman Brothers, EUR/USD стоила бы 1,10, а не 1,12. Мы видим только два возможных объяснения устойчивости евро: либо дело в том, что доходность немецких гособлигаций растет, а американских — падает, либо большинство инвесторов все еще считает, что Deutsche Bank слишком большой, чтобы рухнуть. Положить конец этому кризису доверия можно только одним способом — если канцлер Ангела Меркель предложит финансовую помощь. Проблема в том, что в следующем году пройдут выборы, а подобное решение может стать политическим самоубийством. Меркель яро выступала против того, чтобы использовать деньги налогоплательщиков для помощи банкам, но в какой-то момент экономические последствия могут перевесить политические. Если банковские проблемы региона усугубятся, EUR/USD быстро достигнет к 1,10.
Фунт оставался под давлением всю прошлую неделю. Никаких важных экономических отчетов или новостей по поводу выхода из ЕС в Великобритании не было, но Немат Шафик, член комитета Банка Англии по монетарной политике, напомнила инвесторам, что в какой-то момент понадобится дополнительное смягчение политики центрального банка. Перспективы снижения ставок прояснятся на этой неделе, поскольку появятся индексы активности. Если активность в сфере услуг и производственном секторе снизится, GBP/USD может упасть до следующего уровня поддержки — августовского минимума в 1,2866. Если же показатели будут высокими, валюта может вырасти до простой скользящей средней за 50 дней в 1,3130. Проблемы Deutsche Bank вызывают опасения насчет других европейских банков, поскольку Credit Suisse (SIX:CSGN) и Barclays (LON:BARC) тоже находятся в процессе разбирательства с правительством США. Если Barclays станет жертвой похожего кризиса доверия, Банк Англии усилит призывы к смягчению политики.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management
Прошлая неделя должна была пройти спокойно для валютного рынка, но ОПЕК решила сократить объем производства нефти впервые за восемь лет, а в Европе назревает банковский кризис, поэтому уровень волатильности на финансовых рынках резко подскочил. Американские акции упали в цене, поскольку уклонение по риску охватило фондовый и валютный рынки. Инвесторы почти забыли о возможном повышении ставок Федеральной резервной системы США в конце года и проигнорировали рост активности в сфере услуг, объема заказов на товары длительного пользования и ВВП, а также улучшение потребительских настроений. Эти данные укрепили аргументацию за повышение ставок в декабре, хотя доходы и расходы физических лиц и замедлились. Тем не менее, если проблемы в банковском секторе Европы усугубятся, их давление на финансовые рынки может помешать ФРС решиться на повышение ставок.
Поэтому мы считаем, что повышение ставок в США будет главной темой на этой неделе, когда появятся индексы деловой активности от ISM и данные по рынку труда. Повышение активности в производственном секторе и сфере услуг и высокие показатели по рынку труда могут убедить инвесторов, что к концу года ставки будут повышены, но для этого прирост количества рабочих мест и темп увеличения зарплат должны быть очень большими. В заявлениях большинства американских чиновников, которые выступали на этой неделе, явно звучали сомнения. Экономика США растет, а количество занятых увеличивается, но инфляция и продуктивность все еще низкие, и если они не вырастут за следующие три месяца, некоторые чиновники могут проголосовать против повышения ставок. Вероятность этого вырастет, если проблемы Deutsche Bank (DE:DBKGn) перерастут в полномасштабный кризис для Европы.
Что касается доллара США, уклонение от риска должно сдерживать его рост относительно валют с высоким бета-коэффициентом вроде евро, британского фунта, австралийского и новозеландского долларов. Мы не думаем, что USD/JPY или USD/CHF существенно вырастут, поскольку эти пары обычно падают, когда акции дешевеют, а инвесторы вряд ли захотят закупать эти валюты перед пятничным отчетом о состоянии рынка труда США. Покупатели должны скупать USD/JPY на уровне около 100, а продавцы подключатся, когда пара достигнет 102 в преддверии выхода отчета о занятости в США. В Японии на этой неделе появится индекс делового доверия от Reuters Tankan, и хотя экономисты прогнозируют улучшение настроений, мы думаем, что они могут ухудшиться в свете усиления иены и ослабления потребления.
Сырьевые валюты ждет насыщенная неделя: Резервный банк Австралии примет решение по монетарной политике, а в Канаде появится отчет о занятости. В пятницу мы узнали, что рост ВВП Канады ускорился в июле сильнее, чем ожидалось. Это было по большей части связано с увеличением торговой активности, поскольку розничные продажи сократились. Этот отчет никак не повлияет на данные по торговой активности и рынку труда, которые появятся на этой неделе. Ранее Канада сообщила о существенном увеличении количества занятых в августе, причем количество рабочих мест на полный рабочий день значительно выросло, поэтому мы не удивимся, если в сентябре за этот придется расплачиваться. Отчет о занятости и индекс активности от Ivey появятся только в пятницу, поэтому большую часть недели валюта будет во многом зависеть от колебания цен на нефть. Хотя решение ОПЕК сократить объем производства имеет огромное значение, некоторые инвесторы сомневаются насчет его реализации и последствий, которые оно будет иметь для рыночного предложения. Проблема в том, что объем производства для стран ОПЕК четко не определен. Даже когда его определят, под вопросом окажется эффективность ОПЕК. Из-за отсутствия подробностей о соглашении многие инвесторы беспокоятся, что до ноября оно может развалиться. Поэтому, хотя мы ожидаем усиление канадского доллара, мы предпочитаем продавать USD/CAD на пиках, а не на минимумах.
У Резервного банка Австралии будет много о чем подумать на заседании во вторник. Когда чиновники собирались последний раз, они озвучивали уверенность насчет тенденции к росту и перспектив рынка труда. Их нейтральная позиция была глотком свежего воздуха по сравнению с голубиными настроениями Резервного банка Новой Зеландии и Банка Англии. Перед заседанием РБА также появится индекс производственной активности, который может повлиять на ожидания рынка насчет решения центрального банка. Хотя ожидается, что РБА не будет менять ставки, изменение его прогнозов может существенно сказаться на валюте. Никаких важных экономических отчетов в Новой Зеландии на этой неделе будет. Казначейство должно опубликовать ряд ежемесячных показателей, но на NZD они, скорее всего, повлияют слабо.
Евро тем временем проявляет поразительную устойчивость в свете проблем Deutsche Bank. Он упал до 1,1150, но дальше двигаться не стал. В центре внимания финансовых рынков на прошлой неделе были растущие опасения, что Deutsche Bank станет новым Lehman Brothers. Клиенты выводят избыточные наличные, снижают объем обеспечения сделок и в целом сворачивают работу с банком. Евро должен торговаться намного ниже, но неплохо держится, несмотря на риски. Будь это действительно европейский Lehman Brothers, EUR/USD стоила бы 1,10, а не 1,12. Мы видим только два возможных объяснения устойчивости евро: либо дело в том, что доходность немецких гособлигаций растет, а американских — падает, либо большинство инвесторов все еще считает, что Deutsche Bank слишком большой, чтобы рухнуть. Положить конец этому кризису доверия можно только одним способом — если канцлер Ангела Меркель предложит финансовую помощь. Проблема в том, что в следующем году пройдут выборы, а подобное решение может стать политическим самоубийством. Меркель яро выступала против того, чтобы использовать деньги налогоплательщиков для помощи банкам, но в какой-то момент экономические последствия могут перевесить политические. Если банковские проблемы региона усугубятся, EUR/USD быстро достигнет к 1,10.
Фунт оставался под давлением всю прошлую неделю. Никаких важных экономических отчетов или новостей по поводу выхода из ЕС в Великобритании не было, но Немат Шафик, член комитета Банка Англии по монетарной политике, напомнила инвесторам, что в какой-то момент понадобится дополнительное смягчение политики центрального банка. Перспективы снижения ставок прояснятся на этой неделе, поскольку появятся индексы активности. Если активность в сфере услуг и производственном секторе снизится, GBP/USD может упасть до следующего уровня поддержки — августовского минимума в 1,2866. Если же показатели будут высокими, валюта может вырасти до простой скользящей средней за 50 дней в 1,3130. Проблемы Deutsche Bank вызывают опасения насчет других европейских банков, поскольку Credit Suisse (SIX:CSGN) и Barclays (LON:BARC) тоже находятся в процессе разбирательства с правительством США. Если Barclays станет жертвой похожего кризиса доверия, Банк Англии усилит призывы к смягчению политики.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management