Обзор подготовила Любовь Борщевская
В этом году российская валюта укрепилась почти на 17% по отношению к доллару, опередив другие валюты развивающихся стран. Первый месяц года, когда цена на нефть упала до $27 за баррель, был тяжелым для рубля. В то время валюта достигла рекордного минимума 82 рубля за доллар. По мере стабилизации цен на нефть, она восстановилась до уровня 60-61 за доллар в декабре.
«Рубль стал одной из самых популярных валют среди иностранных инвесторов: мы видим, что иностранцы активно приходили к нам в этом году на рублевый рынок, в наши облигации, с учетом и позитивной динамики по укреплению рубля, и хорошей доходности», − сказал в пятницу министр финансов России Антон Силуанов.
С начала года доля иностранных покупателей российских облигаций федерального займа (так называемых ОФЗ) выросла более чем на 5% до почти 27%.
Российский фондовый рынок также показал хорошие результаты. Рублевый индекс ММВБ вырос примерно на 24% в этом году, достигнув рекордно высоких уровней. Долларовый индекс РТС показал еще более впечатляющий рост, набрав более 49% с января.
Одним из главных достижений 2016 года для российской экономики стало ослабление инфляционного давления, что позволило Банку России дважды снизить ключевую ставку (с 11,0% годовых до 10,5% и 10,0%).
По мнению многих аналитиков, избрание Дональда Трампа в качестве президента США открывает значительные возможности для инвестиций в российские активы, так как прогнозируется, что отношения Москвы и Вашингтона улучшатся в период президентства Трампа.
В то время как действующий президент Барак Обама назвал Россию «слабой страной, торгующей нефтью, газом и оружием», предвыборная риторика Трампа была намного менее воинственной. Выдвижение генерального директора ExxonMobil Рекса Тиллерсона на пост главы Госдепартамента также несет в себе потенциал улучшения отношений с Россией: на новой должности Тиллерсон может сыграть положительную роль в налаживании отношений с РФ из-за активного сотрудничества ExxonMobil с российским бизнесом.
По просьбе Investing.com ведущие эксперты оценили все эти факторы, чтобы определить перспективы российского рынка в 2017 году.
Экономика РФ
Дмитрий Полевой, главный экономист ING:
Одной из ключевых историй следующего года, по нашему мнению, будет по-прежнему история снижения инфляции к цели ЦБ РФ в 4%. До сих пор сохраняется много скепсиса по этому поводу, однако в отсутствие значительных внешних шоков и без неприятных сюрпризов со стороны правительства в предвыборный год регулятору будет под силу впервые в своей истории добиться целевого показателя инфляции. Растущее доверие к его политике со стороны инвестиционного и, частично, бизнес-сообщества – это еще одно завоевание последних нескольких лет. Слабый рост экономики и умеренно-крепкий рубль должны позволить ЦБ начать снижение ключевой ставки, возможно, уже в марте 2017 года. И, несмотря на очень осторожный подход ЦБ, вкупе с переходом банковской системы в состояние структурного профицита ликвидности это будет способствовать и плавному снижению ставок в экономике, и удешевлению фондирования на рынке.
Все это сохраняет привлекательность рынка ОФЗ, доходности которых, по нашему мнению, уже в первой половине 2017 года могут опуститься до отметок 7,50% с текущих 8,40-8,50%. Рынок движим ожиданиями, и эти ожидания в отношении ставок к концу 2017-2018 гг. будут закладываться рынком намного раньше. Несмотря на то, что основная роль покупателя на рынке ОФЗ, как ожидается, перейдет от нерезидентов к локальным участникам, стабильность рубля сохранит долю участия первых на достаточно высоких уровнях. Наши встречи с иностранными инвесторами в конце этого года показывают, что интерес и к локальным, и к валютным облигациям из России останется высоким, несмотря на возможное ужесточение политики ФРС США. Дополнительно это будет поддерживаться сбалансированностью платежного баланса и, как следствие, относительной стабильностью рубля, несмотря на возможные внутригодовые колебания.
Для населения данный сценарий опережающего снижения инфляции по отношению к ставкам в экономике на фоне умеренного роста доходов и потребления вкупе с сохранением осторожных экономических перспектив сохраняет актуальность сберегательной модели поведения. Сбережения в рублях останутся привлекательными для тех, кто ориентируется на среднесрочный горизонт. Для пессимистов же и тех, кому необходима доля валютных сбережений, альтернативой остается стратегия диверсификации сбережений с большей долей рублей, и чуть меньшей долей валюты. В контексте выбора валюты – USD или EUR – мы бы выбрали евро, который, несмотря на сохраняющееся краткосрочное давление, выглядит несколько более привлекательно на горизонте 2П17-2018 гг. ввиду ожидаемого роста в паре EUR/USD на глобальном рынке после достижения минимумов в первом квартале 2017 года.
Фондовый рынок
Команда аналитиков «Промсвязьбанка»:
Перспективы российского фондового рынка в 2017 году мы оцениваем позитивно. Наш ориентир на конец года составляет 2500-2800 пунктов ММВБ, что формирует потенциал роста в пределах 25% относительно текущих уровней. Основными катализаторами роста рынка акций РФ станут:
1) Относительно невысокие фундаментальные оценки рынка и цикличность. Российский рынок акций привлекателен для инвесторов, ориентированных на классическое понимание стоимости. Компании, формирующие базовые индексы, «дешевы» по мультипликаторам и при этом предлагают самую высокую среди EM дивидендную доходность при ожидаемых положительных темпах роста прибыли на акцию и, в большинстве своем, солидном свободном денежном потоке.
2) Цикличность динамики оценок. По динамике основных мультипликаторов, мы находимся примерно в середине восстановительного цикла. Потенциал для сужения есть как по дивидендной доходности, так и доходности свободного денежного потока (за счет повышения капитализации рынка). У российского рынка солидный потенциал для органического роста EV/EBITDA и сближения со средними оценками для EM.
3) Дивидендный фактор. В 2016 г. коэффициент дивидендных выплат по индексу MSCI Russia повысился до 41% и имеет потенциал для увеличения в 2017-2018 гг. на фоне вероятного внедрения обязательной нормы выплат дивидендов в размере 50% от чистой прибыли для госкомпаний. Средняя доходность российских активов выше, чем у аналогов EM.
4) Потоки капитала. Отток капитала из России замедлился, дивиденды и дешевизна рынка могут привлечь спекулянтов в начале года под понижение ключевой ставки Банком России. В ноябре-декабре мы уже видели беспрецедентный объем притока и этот процесс может продолжиться в начале 2017 года.
5) Финрезультаты российских компаний. В ближайшие 12 месяцев, согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, прибыль на акцию по компаниям, входящим в индекс ММВБ, может увеличиться на 34% г/г.
6) Приватизация и IPO. В 2017 году на первичный рынок может выйти множество интересных корпоративных историй, как в рамках приватизации (Совкомфлот, ВТБ), так и первичных частных размещений (Юлмарт, Совкомбанк, Детский мир).
При этом основными рисками, которые могут оказать влияние на рынок, могут стать:
1) Глобальные риски, связанные с состоянием Китая (отток капитала и давление на юань), процессом Brexit и выборами в Европе.
2) Снижение по нефти. Мы не ждем в базовом сценарии, что цены на нефть заметно упадут в следующем году. Но полностью исключать этого мы не может т.к. может сложиться комплекс факторов: слабая дисциплина в части сокращения добычи странами ОПЕК и вне-ОПЕК, бурный рост добычи в США, девальвация валют стран Персидского залива и удешевление добычи, завершение мега-сделки по IPO Saudi Aramco, и опять же опасения за состояние Китая. Мы не ждем сильного падения цен в первой половине 2017 года, но консервативны в отношении второй половины года.
Валютный рынок
Алексей Погорелов, главный экономист по России Credit Suisse:
Мы не видим сильных аргументов для ослабления рубля в 2017 году. Мы ожидаем рубль в среднем по 62,5 против доллара на фоне стабильной нефти, на около текущих уровнях. На наш взгляд, укрепление рубля в реальном выражении ограничено, и ЦБ будет готов начать пополнять резервы (покупая валюту с рынка) уже в первом квартале, если рубль приблизится к уровню 57 за доллар. Это не значит, что мы ожидаем ослабления рубля, скорее это ограничивает потенциал его дальнейшего укрепления рубля при благоприятной внешней конъюнктуре. При этом высокие реальные ставки также ограничивают потенциал его обесценения, который находится в диапазоне 65-70 рублей за доллар, в зависимости от цен на нефть. В относительном выражении рубль выглядит привлекательно против большинства валют развивающихся рынков с большим дефицитом текущего счета (в нашем регионе это турецкая лира и южноафриканский рэнд), а также против низкодоходных валют развитых стран (евро, иена и швейцарский франк).
Иван Копейкин, эксперт «БКС Экспресс»:
Рубль в 2016 году стал одной из самых сильных мировых валют. На мой взгляд, есть целый ряд факторов, которые могут способствовать продолжению данной динамики, как минимум в первые месяцы 2017. В частности, это:
1) Фактическая реализация договоренностей по сокращению добычи. Как только инвесторы поймут, что договоренности выполняются в полной мере, нас может ждать новый рывок цен на нефть, а с ним и укрепление рубля,
2) Снижение интереса к доллару на фоне возможно несколько меньших, чем этого ждут рынки реформ от Трампа, а также более медленного, чем было обозначено в прогнозах ФРС 16 декабря, повышения ставок (напомню, подъем ставок был пересмотрен до 1,4% в 2017 году).
3) Умеренно жесткая денежно-кредитная политика Банка России. Несмотря, на то, что ЦБ, продолжит снижать ключевую ставку, но делать это он это будет, вероятно, не быстрее чем будет снижаться инфляция. Поэтому реальные ставки, скорее всего, останутся высокими и будут способствовать притоку капитала в страну, а соответственно и поддерживать рубль.
4) Сезонность (первый квартал традиционно является одним из самых сильных для рубля)
Из умеренно негативных для рубля факторов в первые 4-5 месяцев 2017 года можно выделить лишь довольно высокие выплаты по внешним заимствованиям российскими компаниями в валюте в марте, а также постепенный рост добычи со стороны сланцевых компаний. Впрочем, если в первые 4-5 месяцев рубль, вероятно, продолжит пользоваться повышенным спросом, то в дальнейшем ситуация вполне может измениться в противоположную сторону и на конец года мы выйдем в район 64-65 по паре доллар/рубль. Способствовать этому, вероятно, будет продолжение ужесточения денежно-кредитной политики и возвращение капиталов в США, а также рост добычи со стороны сланцевых компаний при постепенном снижении импорта нефти со стороны Китая.
Александр Купцикевич, финансовый аналитик FxPro:
Рубль подходит к началу 2017-го с намного более оптимистичными перспективами, чем были год или два года назад. Перспектива ускорения мирового роста должна вернуть рост ценам на сырье и тем самым превратить рубль из числа изгоев в фавориты рынка. В немалой степени рублю будут помогать высокие процентные ставки – они выше большинства зарубежных аналогов, что хорошо для иностранцев, и выше российской инфляции, что хорошо для русских – хотя и снижаются в последнее время и в обозримой перспективе. Просто нужно осознать, что дальше безрисковые ставки будут существенно ниже, не 10%, а 4%.
В то же время делать ставку на курс рубля мне кажется бесперспективным. Нефти помешает взлететь легкая возможность почти моментально нарастить добычу как со стороны ОПЕК и России, так и США. Поэтому она зажата в коридор и, вероятно, сейчас где-то вблизи верхней его границы. С другой стороны, сильному ослаблению мешает осторожность расходов правительства, что будет сдерживать как рост доходов населения, так и инфляцию, а также указанная жесткая денежно-кредитная политика ЦБ. В целом же, я убежден, что 2017-й и последующие несколько лет не будут ни «тучными», ни «тощими». Это будет время, когда заработать смогут старательные.
Кира Юхтенко, редактор портала InvestFuture:
Укрепление рубля в 2016 году объясняется, в первую очередь, притоком «горячих денег» – высокая доходность операций кэрри трейд в рублях обеспечивает приток инвестиций нерезидентов. В этом смысле высокая ставка Банка России является «палкой о двух концах»: обеспечивая стабилизацию рубля и снижение инфляции, она замораживает развитие экономики. Как долго сохранится стабильный рубль? От гадания на кофейной гуще воздержусь, но отмечу неустойчивость текущего уровня нефтяных цен. В конце года рынок вдохновился решением ОПЕК, но этот позитивный эффект выглядит крайне зыбким и может развеяться уже через несколько месяцев. В новом году будем внимательно следить за динамикой производства нефти: будут ли ОПЕК и Россия соблюдать квоты по добыче? как будет развиваться сланцевая отрасль в США? Возврат нефтяных цен ниже $50 в 2017 станет большим разочарованием для рубля и спровоцирует бегство спекулятивного капитала. Курс доллара при таком развитии событий может быстро вернуться выше ключевого уровня сопротивления в 65 рублей.