Перестанет ли доллар США когда-нибудь падать? Ответ прост — конечно, перестанет, но настоящий вопрос в том, когда это произойдет. С начала месяца не было ни одного дня без снижения USD/JPY. В феврале пока что было девять торговых дней, и USD/JPY падала каждый из них. Эта слабость также заметна по индексу доллара, который падал восемь из девяти последних торговых дней и 12 из 14. Если открыть словарь на словосочетании «нисходящая тенденция», там будет график доллара в последние недели. Падение доллара подкрепляется снижением доходности американских гособлигаций с 2,27% в начале января до самого низкого за год уровня в 1,62%. Основная причина, почему инвесторы продают доллары, заключается в том, что они больше не верят, что Федеральная резервная система повысит процентные ставки в 2016 г. Примечательно, что глава ФРС Джанет Йеллен не сказала в своем выступлении в среду ничего, что могло бы привести к такому выводу. Хотя мы считаем, что в марте ФРС оставит ставки без изменений , год только начался и есть немалая вероятность, что ставки увеличатся до его конца. Тем не менее, в стоимость фьючерсов на федеральные фонды больше не закладывается повышение ставок в этом году, что закрепляет падение доллара.
Что касается того, когда доллар США перестанет падать, — это произойдет тогда, когда показатели США будут достаточно высокими, чтобы инвесторы опять начали закладываться на ужесточение политики. Появившиеся в четверг данные о количестве первичных заявок на получение пособий по безработице были лучше, чем ожидалось, и вызвали недолгое усиление доллара, которое закончилось почти так же быстро, как и началось. За последние несколько лет мы узнали, что ФРС уделяет больше внимания увеличению количества занятых, а не безработице, при условии, что количество заявок на пособие остается меньше 300 тыс. Запланированный на пятницу отчет о розничных продажах очень важен, поскольку ФРС назвала расходы одной из сильных сторон экономики США. К сожалению, судя по Johnson Redbook Index, сопоставимые продажи упали в январе на 0,5%. Тем не менее, рост зарплат ускорился, поэтому предсказать исход сложно, но мы в любом случае не думаем, что рост расходов будет достаточно сильным, чтобы ФРС проигнорировала нестабильность на финансовых рынках и повысила процентные ставки в следующем месяце. Экономисты предсказывают увеличение расходов на 0,1% после падение на 0,1% в конце прошлого года. Более того, мы думаем, что в преддверии заседания ФРС в марте доллар США стоит продавать в случае усиления. В зависимости от риторики центрального банка — если он все еще будет планировать неоднократное повышение ставок в 2016 г. — доллар может еще восстановиться.
Самое большое событие четверга — это внутридневной скачок USD/JPY. За две минуты USD/JPY выросла с 111,45 до 113,06. Подобная скорость изменений обычно указывает на вмешательство центрального банка, хотя от интервенций Банка Японии мы ожидаем движения валютной пары более чем на 200 пунктов за то же время. Скачок USD/JPY связали со слухами, что центральный банк проверял курс, что обычно предшествует валютной интервенции. Японские чиновники никак не прокомментировали слухи, но мы не удивимся, если это они стоят за сегодняшним скачком, поскольку только крупный покупатель USD/JPY — а не просто охотник на стопы — может вызвать рост USD/JPY на 150 пунктов за две минуты. Похоже, что 110 — это новый порог для центрального банка и, хотя такой курс казался очень далеким несколько дней назад, вчера валютная пара приблизилась очень близко к нему. Сейчас курс держится выше, но вероятность интервенции все еще значительная.
Евро вырос до самого высокого за три месяца уровня относительно доллара США из-за ослабления последнего. Европейские акции продолжают падать, доходность облигаций стран периферии растет, а Греция опять на первых полосах, но трейдеры EUR/USD игнорируют все эти отрицательные факторы и толкают EUR/USD вверх. Закрытие коротких позиций по валютам фондирования все еще является главной причиной силы евро, но мы очень сомневаемся насчет того, что это продлится долго. В пятницу появятся данные о ВВП еврозоны и Германии, и из-за резкого падения потребительских расходов и снижения торговой активности мы ожидаем, что рост ВВП замедлится в четвертом квартале. В четверг не было никаких отчетов об экономике Великобритании, но фунт просел, что вкупе с усилением евро довело EUR/GBP до самого высокого за год уровня.
Все три сырьевые валюты остались без изменений относительно доллара США. Учитывая то, насколько слаб фондовый рынок, устойчивость этих валют поразительна, поскольку обычно сырьевые доллары продают в периоды избегания риска. Тем не менее, похоже, что оптимизм центральных банков, стоящих за этими валютами, значительно их поддерживает. Но, поскольку рынки продолжают падать, а цены на нефть в четверг рухнули еще на 2,5%, это лишь вопрос времени, когда центральные банки Канады, Австралии и Новой Зеландии разделят опасения ФРС и Европейского центрального банка по поводу мировой экономики и нестабильности на рынке.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management