Здравствуйте, уважаемые коллеги.
Хорошая отчетность по индексам деловой активности Германии, а также данные института IFO вышедшие во вторник, не принесли облегчения трейдерам покупающим евро и торговцам, продающим доллар США. Хотя еще в понедельник казалось, что уровень индекса доллара USDX - 98.50 устоит. В данном случае имеется в виду фьючерс на индекс доллара в терминалах компании MTrading.
Но импульс, полученный курсом доллара в начале октября, был настолько сильным, что я начинаю рассматривать возможность роста доллара США к уровню100 (USDX), т.е. еще на 1.5% – 2.0%. Хотя и не исключаю возможности разворота курса в ближайшую одну – две недели от текущих значений. В свою очередь провал курса EUR/USD привел к достижению уровня 1.08, с перспективами его дальнейшего снижения. Однако, как обычно, на рынке не все так однозначно.
Анализ рынка процентных ставок
Формальной причиной, послужившей толчком для текущего роста курса доллара США, называют заявления ответственных чиновников от ФРС, настраивающих рынок на повышение ставки ФРС в декабре. Возможно, это действительно так, но позволю себе усомниться в этом объяснении. Дело в том, что половина трейдеров на рынке производных инструментов на ставку ФРС, предполагали возможность повышения уже летом. В свою очередь ФРС рассматривало сценарий нескольких повышений уже в 2016 году. Таким образом, заявить о том, что рынки не знали о повышении ставки заранее − как минимум грешить против истины.
Кроме этого ожидания повышения ставки были обусловлены ростом потенциала в долларе США против других валют, и в первую очередь против евро, первые признаки чего появились еще в мае 2014 года, но на протяжении последнего года это никоем образом на курс европейской валюты не влияло.
Достигнув летом 2015 года уровня +0.2%, потенциал доллара США перестал оказывать на курс EUR/USD какое-либо влияние, что было очень странно. При этом евро по инерции еще снижался, но без прежнего энтузиазма, причем делал это под восклицания СМИ о скором достижении паритета. Затем увеличение потенциала на 0.8% до значения +1.0%, эффекта на курс евро не имело (рис.1). Коэффициент R2=0.2154, тому подтверждение, что говорит об отсутствии взаимодействия между евро и процентными ставками в период лето 2015 – лето 2016 года.
Рис.1: Взаимосвязь потенциала доллара США с EURUSD
Почему рынок вспомнил про растущий потенциал именно сейчас, остается для меня загадкой, тем более что текущее повышение ставки по федеральным фондам в диапазон 0.5 – 0.75%, рынком, по сути, уже было учтено ранее.
Предположим, что раньше рынок не видел растущего потенциала, предполагая, что ФРС не будет повышать ставку от слова - никогда. Кстати, бывший глава ФРС Пол Уолкер об этом тоже недавно заявлял, утверждая, что не понимает, как ФРС собирается справляться с дефицитом федерального бюджета и растущим государственным долгом на фоне повышения процентных ставок?
Теперь, в последний момент, за пару месяцев перед повышением ставки, трейдеры вдруг прозрели и спешат купить доллары, пока они дешевы: - «покупай, подешевело, было рубль, стало два», а по рынку вновь поползли слухи о том, что евро будет в паритете с долларом США. Но вот так ли это будет на самом деле, неизвестно, и лично у меня паритет, пока, вызывает большие сомнения. С чего бы быть паритету, если потенциал сейчас и так больше уровня повышения, а ЕЦБ собирается закончить свою программу через шесть месяцев, ну или его убедительно попросят закончить программу.
Рис.2: Взаимосвязь потенциала доллара США с курсом EURUSD
Если рассматривать более масштабную модель, то она действительно предполагает взаимодействие между ставками и курсом с коэффициентом R2=0.8641, что при дальнейшем увеличении потенциала в процентных ставках предполагает падение евро. Однако с началом октябрьского снижения евро и ростом курса доллара, валютный рынок вступил в фундаментальное противоречие с рынком товарным, а это серьезный фактор ограничивающий снижение евро и рост доллара США, учитывая тесную связь между евро и нефтью.
Анализ товарного рынка во взаимодействии рынком FOREX
В результате роста стоимости доллара и одновременного роста цены нефти, между ними возникли фундаментальные разногласия, которые отразились на всем товарном рынке и рынке FOREX, взять например канадский доллар, который отвязался от нефти, при том, что ранее коэффициент взаимодействия между ним и нефтью WTI достигал значения 0.93.
Существующая модель взаимодействия торгово-взвешенного индекса доллара США предусматривает нелинейную корреляцию между индексом и ценой нефти WTI с коэффициентом R2=0.8858.
При этом торгово-взвешенный индекс доллара - TWDX, в отличие от индекса находящегося в наших терминалах – USDX, включает в состав курс австралийского доллара. В целом при разных числовых значениях оба индекса испытывают симметричные отклонения, но торгово-взвешенный индекс – TWDX, более полно отражает картину взаимодействия валют с долларом США, именно поэтому я применяю его для уточненных расчетов.
Рис.3: Связь между торгово-взвешенным индексом доллара и WTI
Как можно видеть из диаграммы (рис.3) при текущей стоимости нефти WTI на уровне 49.50, взвешенное по нефти значение доллара - TWDX составит 89.73 при 95% вероятностном диапазоне 86.40 – 93.10. При этом 21 октября значение TWDX составляло 92.70, и в последующие дни доллар продолжал свой рост. Таким образом, можно предположить, что в настоящий момент курс индекса доллара уже вышел за пределы 95% - вероятностного диапазона.
Рис.4: Расхождение между торгово-взвешенным индексом доллара и товарным рынком.
В свою очередь метод стохастического анализа между торгово-взвешенным индексом доллара и товарным индексом TRJ CRB, включающим в свой состав фьючерсные цены на 21 стратегический товар, уже с начала октября показывает критическое расхождение между рынками равное 80%, что должно привести к изменению существующей динамики обоих процессов.
С учетом проведенного анализа можно предположить, что в ближайшие одну – две недели, на рынках могут произойти следующие события: снижение стоимости нефти, снижение курса доллара США, а также рост стоимости евро. Также возможно одновременное течение вышеуказанных процессов с целью выравнивания межрыночных отношений и связей.
Рис.5 Предполагаемая динамика курса EURUSD
Несмотря на возможное снижение евро к уровню 1.07, в соответствии с вышеизложенными фундаментальными факторами, в течение ближайших одной - двух недель, существует возможность восстановления курса EURUSD. При этом можно ожидать ложного пробоя 1.07, с последующим ростом к 1.11, что является очень вероятным событием, тем более с учетом того, что сейчас 76% трейдеров покупает EURUSD.
В свою очередь для нефти WTI существует сценарий последовательного снижения к 48.50 и 47.00. Однако после выполнения первичных целей, нам потребуется вновь оценить обстановку, т.к. структура цены, как обычно, бывает более сложной, чем нам это первоначально представляется.
Глеб Кабанов – аналитик MTrading.