Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Многие инвесторы и чиновники центральных банков надеются, что под конец года доллар США ждет фиксирование прибыли, намеки на которое мы видели в пятницу. Игра на повышение курса доллара здорово окупалась в последние два месяца, поскольку доллар вырос на 15% относительно японской иены и более чем на 7,5% относительно евро. При этом усиление происходило с невероятной скоростью, а такие неожиданные флуктуации нередко приводят к фиксированию прибыли, особенно в свете того, что торговая активность, объем торговли и уровень ликвидности снижались последние две недели. Тем не менее, ошибкой будет, если валютные трейдеры автоматически сделают предположение, что инвесторы зафиксируют прибыль в конце года, поскольку история не подтверждает этого. Если взглянуть на то, как вел себя доллар в это время года последние несколько лет, дальнейшее сжатие является более вероятным, чем консолидация и разворот. Как мы видели во время Дня благодарения, низкий уровень ликвидности может вызвать чрезмерные скачки. Тогда EUR/USD упал до самого низкого в это году уровня чуть выше 1,05, а USD/JPY превысила 112 впервые с марта. В 2015 г. было некоторое фиксирование прибыли по доллару после подготовки к повышению ставок, но коррекция началась в первые дни декабря. В 2014, 2013, и 2012 гг. существующая тенденция проявлялась за 2-3 дня до Рождества, а к Новому году начинался более существенный разворот. Это не означает, что фиксирования прибыли не будет, но рассчитывать на него не стоит.
Федеральная резервная система на прошлой неделе дала инвесторам существенную причину и дальше покупать доллары США. В среду ФРС повысила ставки, а ее председатель Джанет Йеллен назвала три повышения ставок в следующем году «очень небольшим изменением». Это означает, что чиновники могут еще больше ужесточить политику, если экономика наберет обороты в 2017 г. При этом на этой неделе в США почти не будет важных данных, то есть ожидается борьба между набранным темпом и фиксированием прибыли. Решающее значение будет иметь доходность американских гособлигаций. Если она начнет падать, как было в пятницу, доллар упадет. Если же она будет стабильно держаться недалеко от самого высокого за два года уровня или даже вырастет, USD тоже усилится. Хотя мы думаем, что доллар стоит покупать в случае падения, если данные, комментарии чиновников ФРС или доходность гособлигаций не укажут на обратное, усиление доллара является большой угрозой для американских компаний, которые ведут деятельность за границей, и американской экономики в целом. Если администрация избранного президента Дональда Трампа не сможет быстро предоставить крупный пакет фискального стимулирования и эйфория начнет заканчиваться, экономика может пошатнуться. Это приведет к значительной коррекции для американских акций, доллара США и доходности американских гособлигаций. Тем не менее, прежде чем вы начнете продавать доллары, важно понимать, что для того, чтобы усиление доллара закончилось, долларовым быкам нужна какая-то причина остановиться, кроме фиксирования прибыли в конце года. Пока этого не случилось, USD/JPY все еще может достигнуть 120.
Хотя в США данных почти не будет, решение по поводу монетарной политики примет Банк Японии. В какой-то момент в этом году инвесторы ожидали, что Банк Японии еще раз смягчит политику, но недавние комментарии японских чиновников указывают на то, что они будут ждать. Данные вроде отчета Tankan разочаровывают, а резкий сброс иены должен обеспечить экономике существенную поддержку. Другими словами, падение иены снизило давление на Банк Японии. Тем не менее, мы думаем, что центральный банк подчеркнет потребность в дальнейшем смягчении политики.
Евро упал до самого низкого за 14 лет уровня, вызвав разговоры о том, что в ближайшие месяцы он может достигнуть паритета относительно доллара США. С экономической и политической точек зрения, евро заслужил падение до такого низкого уровня. Доходность сократилась, инфляция остается низкой, а данные, включая индексы активности, появившиеся на прошлой неделе, смешанные. Ослабление евро должно помочь экономике еврозоны, но пока что мы не видим никаких признаков того, что это происходит. В следующем году выборы пройдут в нескольких странах Европы, включая Францию, что может ударить по валюте. Но до паритета все равно еще 4 цента, что немало для валютного рынка. Паритет — это всегда важный уровень поддержки, и хотя центральный банк радуется положительным эффектам от ослабления валюты, если мы приблизимся к этому ключевому уровню, чиновники могут начать комментировать ситуацию в попытке вызвать двустороннюю волатильность. На этой неделе главным показателем в Европе будет индекс делового климата в Германии от IFO. Если взглянуть на графики, евро на прошлой неделе упал до минимума в 1,0364, и пока он остается ниже 1,06, путь меньшего сопротивления ведет вниз.
Фунт упал до нижней границы коридора, в котором провел последний месяц, относительно доллара США. Данные из Великобритании были по большей части лучше, чем ожидалось: розничные продажи существенно выросли, рост зарплат ускорился, а базовый индекс потребительских цен вырос. Тем не менее, усилению помешала осторожная позиция Банка Англии. Хотя центральный банк повторил, что не собирается долго терпеть слишком высокую инфляцию, он при этом заявил, что инфляция может вырасти в ноябре меньше, чем ожидалось, из-за недавнего усиления фунта. Чиновники также предсказали замедление роста в следующем году, и вместе эти два комментария дали фунтовым трейдерам сигнал продавать валюту. Поскольку важных отчетов в США и Великобритании на этой неделе не будет, GBP/USD может отскочить от простой скользящей средней за 50 дней и продолжить колебаться в диапазоне от 1,24 до 1,2750. EUR/GBP приблизилась к верхней границе своего недельного коридора, и поскольку данные из Великобритании лучше, чем данные из еврозоны, мы думаем, что валютная пара вернется к нижней границе коридора, в котором колебалась последнее время.
Все три сырьевые валюты в пятницу резко упали относительно доллара США после недели стабильного ослабления. Новозеландский доллар пострадал сильнее всего, но австралийский и канадский тоже существенно просели. Какие-либо важные данные были только в Австралии: прирост количества занятых в стране оказался лучше, чем ожидалось, но положительное влияние данных быстро закончилось в свете усиления доллара США. В Новой Зеландии замедлилась производственная активность, а в Канаде никаких важных данных не было.
Следующая неделя будет насыщенной для сырьевых валют, поскольку появятся протокол заседания Резервного банка Австралии, данные по торговле и ВВП Новой Зеландии, а также отчет по розничным продажам в Канаде. Хотя мы ожидаем, что все три сырьевые валюты продолжат падать, они уже существенно просели в последние несколько недель и созрели для восстановления.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management