Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
В центре внимания финансовых рынков вчера были Deutsche Bank (DE:DBKGn) (NYSE:DB) и растущие опасения, что он станет новым Lehman Brothers. В четверг акции DB упали более чем на 7%, Dow просел почти на 1%, а валюты обваливались одна за другой. Уклонение от риска охватило рынок из-за сообщений, что клиенты хедж-фонда банка выводят избыточные наличные, снижают объем обеспечения сделок и в целом сворачивают работу с банком. DB испытывал проблемы последние несколько недель, но по мере того, как его акции падали, напряжение превратилось в еще большее уклонение от рисков.
Что примечательно, евро при этом пострадал не сильнее всего. Он закончил день без изменений относительно доллара США, и его потери кажутся цветочками рядом с падением AUD/USD, USD/CHF и даже GBP/USD. Будь это действительно европейский Lehman Brothers, EUR/USD торговалась бы намного ниже. Мы видим только два возможных объяснения устойчивости евро: либо дело в том, что доходность немецких гособлигаций растет, а американских — падает, либо инвесторы все еще считают, что Deutsche Bank слишком большой, чтобы рухнуть. Генеральный директор Deutsche Bank Джон Краен заявляет, что у компании огромные резервы ликвидности, и она получила еще 1 млрд евро от продажи Abby Life. Но проблема в том, что она может быть должна до $14 млрд Министерству юстиции США в виде судебных издержек и взысканий по итогу расследования, проведенного министерством касательно обеспеченных ипотечными кредитами ценных бумаг банка. Инвесторы опасаются, что эти расходу могут ослабить финансовое положение банка. Поначалу они надеялись, что немецкое правительство поможет, но власти опровергли заявления, что они готовят финансовую помощь, а Краен заявил, что такой вариант не рассматривается. В ответ институциональные и розничные инвесторы вывели свои средства, усилив проблемы банка с наличными. Судьба Deutsche Bank окажет существенное влияние на мировые рынки, поскольку он тесно связан с финансовыми институтами по всему миру, а его банкротство повлияет на многие компании.
Теперь главный вопрос в том, как DB найдет достаточно средств, и сейчас он рассматривает в первую очередь продажу прибыльного бизнеса. К сожалению, положить конец этому кризису доверия можно только одним способом — если канцлер Ангела Меркель предложит финансовую помощь. Проблема в том, что это политически непопулярное решение, а в следующем году пройдут выборы. Меркель яро выступала против того, чтобы использовать деньги налогоплательщиков для помощи банкам, но в какой-то момент экономические последствия могут перевесить политические. Единственный «другой путь» разрешения кризиса DB, который мы видим, — это если банк сможет договориться с Министерством юстиции об уменьшении взысканий. Конечно, банку также придется сократить бонусы, поскольку это может легко сэкономить ему 1-2 млрд евро, но первые два варианта в большей мере помогут восстановить настроения рынка. Проблемы Deutsche Bank также вызвали опасения насчет других европейских банков: Credit Suisse (SIX:CSGN) (NYSE:CS) и Barclays (LON:BARC) (NYSE:BCS) также ведут с американским правительством переговоры по урегулированию конфликта из-за ипотечных ценных бумаг.
В общем, европейский банковский кризис вернулся и представляет существенную угрозу не только для американских акций, но и для валют. EUR/USD вряд ли удержится на уровне 1,12 в свете этих проблем, но, что еще более важно, центральные банки, собиравшиеся смягчать политику, могут воспринять эти тревожные события как повод ускорить смягчение или замедлить ужесточение. Другими словами, если проблемы в Европе наберут обороты, вызвав обвал американских акций, уменьшится вероятность, что Федеральная резервная система США повысит процентные ставки в декабре, если ситуация на рыке труда улучшится. Банк Англии увеличит объем стимулирования и усилит призывы делать это, если внимание переключится на Barclays. Так или иначе, евро и фунт пострадают от банковского кризиса в Европе.
USD/JPY вчера достигла пика в 101,84 из-за положительных данных в США, прежде чем упасть до 101 из-за новостей о Deutsche Bank. Рост ВВП США во втором квартале был пересмотрен в большую сторону, количество заявок на получение пособия по безработице выросло меньше, чем ожидалось, а торговый дефицит уменьшился. Экономисты ожидали, что показатели будут ниже, поэтому хорошие новости вызвали усиление доллара. Хотя мы все еще предпочитаем играть на повышение USD/JPY, валютной паре будет сложно удержаться на уровне 101, если ситуация в Европе будут ухудшаться. Поэтому 100,50 или 100,10 могут быть более подходящими уровнями для покупки валюты. Сегодня последний день месяца, и потоки, связанные с окончанием месяца и квартала, могут помочь USD/JPY вырасти.
Все три сырьевые валюты вчера упали относительно доллара США. Соглашение, которое ОПЕК заключила позавчера, продолжило влиять на рынок. После того как позавчера цены на нефть подскочили на 5%, вчера они выросли еще на 1%. Хотя инвесторы сомневались насчет подробностей реализации соглашения и возможных его последствий, это все равно первое сокращение объема производства за восемь лет. AUD и NZD неплохо держались большую часть сессии, пока новости про DB не вызвали падение обеих валют. Сегодня утром стало известно, что индекс деловой активности в производственном секторе Китая вырос до 50,1, как и ожидалось, а позднее сегодня появятся данные по ВВП Канады.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management