Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Одни из лучших результатов вчера показывал EUR/USD, которому не хватило всего пункта до 1,05 относительно доллара США. Хотя валютная пара существенно откатилась от этого ключевого уровня, ее скачок указывает на благоприятные последствия ослабления валюты. Потеряв почти 1000 пунктов за последние два месяца, ослабший евро существенно изменил прогнозы насчет инфляции и роста. В своем последнем заявлении Европейский центральный банк заявил, что инфляция существенно вырастет в конце года, и в ответ член правления ЕЦБ и глава Бундесбанка Йенс Вайдман сказал, что центральный банк не должен оставлять повышение ставок до того момента, когда «будет уже слишком поздно». Вайдман беспокоится, что «если фискальная политика будет нездоровой, это создаст причины отказаться от повышения процентных ставок, хотя ужесточение монетарной политики будет оправдано». Многие центральные банки, включая Банк Англии, озвучили опасения по поводу слишком высокой инфляции в следующем году, а это повышает вероятность сокращения объемов закупки активов. Отчасти, усиление евро может быть связано с перерывом в закупке облигаций. Ожидая, что уровень ликвидности на рынке снизится, ЕЦБ в прошлом месяце заявил, что прекратит закупки облигаций с 22 декабря по 1 января и возобновит их 4 января. В отсутствие правительства на рынках, доходность облигаций еврозоны может продолжить расти, а евро может откатиться.
Главный вопрос для Европы заключается в том, может ли слабый евро спасти экономику еврозоны. Мы не сомневаемся, что ослабление валюты обеспечит поддержку экономической активности и инфляции — данные уже показывают наличие положительного эффекта. Тем не менее, проблемы Европы не ограничиваются ежедневной деловой активностью. Намного большую угрозу для еврозоны и евро в следующем году будут представлять политика, терроризм и банковский кризис в Италии. Дальнейшее развитие некоторых событий предсказать сложно, и каждый из сценариев может существенно повлиять на валюту, перекрыв любые положительные изменения в экономике. До начала следующего года мы надеемся продавать EUR/USD в случае усиления на уровне между 1,05 и 1,06.
Для доллара США вчерашний день опять был отмечен неоднородным движением. USD вырос относительно фунта, австралийского и канадского долларов, зато упал относительно евро. Курс американского доллара почти не изменился относительно японской иены, швейцарского франка и новозеландского доллара. Доходность американских облигаций выросла, но смешанные данные удержали валюту от существенного усиления. Рост ВВП в третьем квартале был пересмотрен в большую сторону с 3,2% до 3,5%, а объем базовых заказов на товары длительного пользования вырос сильнее, чем ожидалось, но количество заявок на получение пособия по безработице подскочило, а рост доходов и расходов физических лиц замедлился. Хотя Федеральная резервная система США собирается повысить ставки три раза за следующий год, последние данные были отнюдь не впечатляющими. Во вчерашней заметке мы предупредили насчет последствий усиления доллара США, и в январе данные должны показать еще больше отрицательных изменений. Сегодня появятся данные по продажам нового жилья, но они вряд ли существенно повлияют на доллар.
USD/CAD резко вырос вчера, прорвавшись выше 1,35, несмотря на исключительно сильный рост розничных продаж и увеличение цен на нефть. Потребительские расходы выросли на 1,1% вместо 0,3%, втрое сильнее, чем ожидалось. При этом сентябрьский показатель был пересмотрен в большую сторону. Без учета автомобилей и бензина, спрос был еще сильнее: расходы выросли на 1,4% вместо ожидавшихся 0,7%. Рост потребительских цен замедлился сильнее, чем ожидалось, что соответствует падению индекса активности от Ivey, но изменений отчасти связано с изменением методики расчет базового индекса потребительских цен. Поскольку доходность американских гособлигаций вчера выросла больше, чем доходность канадских, USD/CAD преодолел порог в 1,35. Сегодня появятся данные по ВВП Канады, и судя по резкому увеличению потребительских, показатель может оказаться выше, чем ожидается. Австралийский доллар вчера упал, а новозеландский держался без изменений относительно американского из-за вчерашних положительных данных по ВВП. Это позволило AUD/NZD откатиться от 1,05 пятый день подряд.
Фунт продолжает падать относительно доллара США, что привело к усилению EUR/GBP до 0,85. Свежих данных вчера почти не было. Как мы уже писали вчера, ослабление валюты можно объяснить постоянным беспокойством по поводу выхода Великобритании из ЕС. В следующем году всех будет интересовать, переживет ли экономика Великобритании выход из ЕС. Премьер-министр Тереза Мэй пообещала применить статью 50 в марте, поэтому осталось всего несколько месяцев до, возможно, нового периода существенной неопределенности и нестабильности для фунта. Тем временем Казначейство Великобритании поставило под сомнение эффективность текущей монетарной политики. В открытом обращении к общественности комитет Казначейства заявил, что «процентные ставки застряли на уровне около нуля, Банк Англии использовал все более нетрадиционные формы количественного смягчения, а инфляции находится ниже цели в 2% уже три года. Эффективность монетарной политики или ее отсутствие, ее непреднамеренные последствия и перспективы требуют внимательного изучения». Поскольку до конца недели никаких данных уже не будет, фунт должен показывать худшие результаты, чем другие ведущие валюты.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management