Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
После появлений решения Федеральной резервной системы и отчета о занятости в США инвесторы могут полностью сосредоточиться на президентских выборах, которые пройдут во вторник. Пятничный отчет по рынку труда не изменил ожидания рынку насчет повышения ставок в декабре. Экономика США создала в октябре 161 тыс. рабочих мест, но сентябрьский показатель был пересмотрен в большую сторону, уровень безработицы упал обратно ниже 4,9%, а средняя зарплата выросла на 0,4%, что больше, чем ожидалось. Но единственное, что имеет значение на этой неделе, — это кто станет следующим президентом Соединенных Штатов Америки.
Экономика и монетарная политика уйдут на второй план, пока будет разворачиваться политическая драма, особенно в свете того, что никаких важных экономических отчетов в США на этой неделе не будет. За последние две недели мы увидели, как могут торговаться акции и валюты, если Дональд Трамп станет президентом. 1 ноября, когда опрос показал, что Трамп обходит Хиллари Клинтон на 1%, долларовый индекс упал на 1%, мексиканское песо просело на 1,75%, а швейцарский франк взлетел на 1,4%. Инвесторы обвалили доллар относительно всех ведущих валют, когда разрыв между Клинтон и Трампом сократился. Как показывает приведенный ниже график, движение USD/JPY определялось рейтингом Клинтон по результатам опроса Real Clear Politics (белая линия). Похожая связь есть у индекса доллара. Последние три месяца, когда популярность Клинтон росла, доллар США усиливался, а когда она падала (как это было недавно), USD/JPY обваливалась.
Выборы в США обычно не вызывают серьезной волатильности на рынке, но в этом году проблема в том, что большую часть года трейдеры не считали победу Трампа реалистичным вариантом, а сейчас выборы слишком близко, чтобы можно было уверенно предсказывать результат, поэтому они распродают американские активы и защищают свои портфели. Независимо от политических взглядов, сложно игнорировать тот факт, что инвесторы боятся победы Трампа. Его позиция по поводу внешней политики и торговли, а также планы по трансформации ФРС пугают как американских, так и иностранных инвесторов, а общее отсутствие конкретики может означать продолжительный период неопределенности. Инвесторы также опасаются, что если на американских рынках начнется масштабный сброс активов, а экономика США замедлится, ФРС может отказаться от повышения ставок в декабре, что ускорит падение доллара в конце этого года.
Но что произойдет, если Хиллари Клинтон войдет в историю, став первой женщиной — президентом США? Реакция рынка будет зависеть от разницы, с которой она выиграет. Давайте рассмотрим три возможных исхода выборов.
Сценарий №1. Трамп становится президентом, Клинтон признает поражение.
Сильнее всего на рынок повлияет победа Трампа и признание Клинтон, что она проиграла. В этом сценарии США получит президента с непроверенными политическими навыками и неизвестной государственной политикой. Сильнее всего от этого выиграют евро, швейцарский франк и японская иена, а проиграют — доллар США и мексиканское песо. Канадский доллар тоже упадет, но движение может быть менее выраженным из-за ослабления американского доллара.
Сценарий №2. Клинтон становится президентом, Трамп признает поражение.
Иностранные инвесторы испытают огромное облегчение, если Клинтон станет президентом, а Трамп добровольно признает поражение. У Клинтон есть собственные проблемы (и немало), но прозрачность ее политики и сохранение стабильности вызовут резкое усиление доллара США. В этом сценарии доллар и песо вырастут относительно всех остальных ведущих валют, а сильнее всего упадут японская иена, швейцарский франк и в некоторой мере евро. Тем не менее, для этого Клинтон должна выиграть с достаточно большим отрывом, чтобы не оставалось сомнений, а Трампу нужно признать поражение, а он говорил, что делать этого не собирается.
Сценарий №3. Трамп/Клинтон побеждает с небольшим отрывом, а проигравший отказывается признавать поражение.
Этот сценарий наиболее вероятный. Если Трамп или Клинтон победят с очень маленьким преимуществом, а проигравший откажется признавать поражение, сохранение неопределенности крайне отрицательно скажется на долларе США, особенно сразу после выборов. В процентном соотношении сильнее всего волатильность финансовых активов (валют, акций и сырьевых товаров) будет в сценариях №1 и №2.
Нет почти никакого смысла обсуждать перспективы других ведущих валют, поскольку на этой неделе их движение будет зависеть исключительно от спроса на доллары США. Тем не менее, Резервный банк Новой Зеландии примет решение по поводу монетарной политики, причем ожидается, что он снизит процентные ставки! В экономике Новой Зеландии было столько же положительных изменений, сколько и отрицательных. Уровень занятости вырос, цены на молочную продукцию выросли, а деловые настроения улучшились, но центральный банк беспокоят в первую очередь падающие инфляция и объем торговли. Замедление активности на рынке недвижимости дало чиновникам передышку, которую они могут использовать, чтобы снизить ставки. РБНЗ примет решение после появления результатов выборов в США, поэтому реакция рынка на исход выборов может повлиять на него. Точно предсказать результат сложно, и даже если РБНЗ оставит политику без изменений, он повторит, что ставки вскоре будут снижены. Резервный банк Австралии, наоборот, на прошлой неделе оставил ставки без изменений, опубликовав относительно оптимистичное заявление, что вызвало резкое усиление AUD. Данные из Австралии были положительными: розничные продажи выросли, торговый дефицит уменьшился, активность в производственном секторе и сфере услуг ускорилась. Разочаровал на прошлой неделе только один показатель — количество выданных разрешений на строительство. Индексы активности в Китае тоже оказались выше, чем ожидалось, что обеспечило поддержку AUD и NZD. Никаких важных экономических отчетов в Австралии на этой неделе не будет, но трейдеры будут ждать данные по торговле из Китая, поскольку они покажут, замедлилось ли падение экспорта и импорта в октябре.
Канадский доллар на прошлой неделе торговался в очень узком коридоре, пока в пятницу не достиг самого высокого за семь месяцев уровня из-за существенного увеличения торгового дефицита и смешанных данных по торговле. Хотя в октябре были созданы 43,9 тыс. рабочих мест, рост полностью приходится на занятость на неполный рабочий день, а количество занятых на полный рабочий день сократилось на 23 тыс. Это не только стерло рост предыдущего месяца, но и указывает на тревожные изменения на рынке труда — компании нанимают только работников на частичную занятость. Торговый дефицит достиг рекордно высокого уровня, поскольку экспорт сократился на 1,2%. Ослабление канадского доллара никак положительно не влияет на торговую активность, что укрепляет беспокойство председателя Банка Канады Стивена Полоза. Падение цен на нефть только усугубляет проблемы. На прошлой неделе Полоз заявил, что угроза падения, которая проявилась в сентябре, материализовалась, и отметил, что чиновники не до конца понимают, почему канадский экспорт слабый. CAD упал более чем на 5% с июньского пика, а экспорт особо не вырос. Полоз еще раз выступит на этой неделе, но мы сомневаемся, что его позиция изменилась.
Фунт вырос выше 1,25, поскольку решение Высокого суда Великобритании продолжает обеспечивать ему поддержку. Учитывая это решение и оптимизм председателя Банка Англии Марка Карни, мы думаем, что валюта вырастет, поскольку трейдеры будут сворачивать свои короткие позиции. На этой неделе появятся данные по промышленному производству и торговому балансу Великобритании, но эти отчеты будут иметь мало значения для рынка, сосредоточенного на выборах в США и склонности к риску. Это касается также EUR/USD. Трейдеры агрессивно продавали евро в прошлом месяце, но когда опросы начали показывать уменьшения разрыва между кандидатами, инвесторы осознали, что им нужно снизить рискованность своих портфелей, и начали для этого сворачивать свои короткие позиции по EUR/USD, что привело к резкому усилению евро. На этой неделе появятся данные по промышленному производству и торговому балансу Германии, и ослабление евро должно укрепить эти показатели, но ничего не имеет для евро или любой другой ведущей валюты большего значения, чем результаты президентских выборов в США.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management