Самое ожидаемое событие ноября наконец-то произошло. Встреча стран ОПЕК завершилась соглашением о сокращении добычи, до уровня 32.5 млн. баррелей в сутки. К соглашению присоединилась и Россия, согласившаяся сократить свою добычу на 300 тыс. баррелей в сутки, ограничивая её на уровне 11.15 млн. баррелей и Азербайджан. Данные, насколько именно страны OПЕК должны сократить добычу у разных источников разнятся, в зависимости от личных предпочтений автора: кто-то говорит об 1.2 млн. баррелей, кто-то об 1.5. Я же предположу договоренность о сокращении на 500 - 900 тыс. баррелей, т.к. в соответствии с ноябрьским прогнозом от US EIA, предполагалось, что в январе 2016 страны картеля будут добывать от 33 до 33.5 млн. баррелей в сутки.
Но из картеля, по данным некоторых источников, вышла Индонезия, с производством 0.74 млн. баррелей в день, так что «Аллилуйя и Слава Аллаху!», пока кричать не будем, хоть о чем-то производители нефти договорились и то хорошо. Однако меня больше интересует не сам процесс сокращения, а влияние данного события на валютный рынок.
Несмотря на то, что некоторые доморощенные и западные аналитики громогласно провозгласили отвязку доллара от нефти это не совсем так, вернее совсем не так: доллар США линейно коррелирует с нефтью через коэффициент -0.88 (рис.1). Для того чтобы понять много это или мало, можно сравнить корреляцию евро и швейцарского франка на дневном графике, который последние 300 дней коррелирует с евро через коэффициент -0.89.
23 ноября стоимость торгово-взвешенного индекса доллара составляла 95.20, и уже тогда он находился выше 95-процентного вероятностного коридора, можно предположить, что сейчас его значения примерно эквивалентны. Однако нефть сейчас стоит на 10% больше чем неделю назад.
Рис.1: Корреляция торгово-взвешенного индекса доллара США и нефти WTI
К слову сказать, если сравнить взаимодействие курса доллара США с доходностью 10-летних казначейский облигаций США, исследование, которых объявляется как «новый подход» в теории прогнозирования, то коэффициент линейной корреляции для такого взаимодействия составляет всего лишь 0.244.
Применение более сложных моделей позволяет поднять коэффициент взаимодействия между данными активами до значения 0.45. Если же рассматривать относительное приращение доходностей, то коэффициент корреляции составит – 0.0098, т.е. ноль целых-ноль десятых. Но это к слову о мифах царящих вокруг да около.
Но вернемся к нашим баррелям. Действительно текущие значения курса доллара находятся выше верхней границы 95-процентного вероятностного отклонения, и вошли в фундаментальное противоречие со стоимостью нефти. Такое бывает, но обычно заканчивается в течение двух-четырех недель. Исключение из правил составил период в 2006-2007 годах, который длился около шести месяцев. Тогда нефть снижалась, а доллар фактически не менялся в своей стоимости.
Но что же дает нам понимание того факта, что доллар сейчас перекуплен против нефти? По сути это означает, что с течением времени или доллар США должен снизиться или нефть, или должно произойти и то и другое. Нечто подобное мы могли наблюдать в середине октября-ноября, когда незначительное снижение доллара привело к значительному снижению нефти. Однако теперь есть понимание того, что если добыча и не будет сокращаться, то она как минимум останется на текущем уровне.
Предположим, что теперь нефть из коридора 40-50 постепенно перейдет коридор 45-55. Пусть будет так, немножко реализма никому не повредит. Однако достижение уровня $37,50, который был эффективен, с технической точки зрения, сегодня уже выглядит менее вероятным, чем это было еще вчера. Таким образом, имеется ряд значений нефти, которые могут выступать реперными точками для расчета приведенной стоимости валют – это 45, 50, и 55.
Чем больше валюта зависит от нефти, тем меньше у нее вероятностное отклонение от приведенного значения. Среди таких валют можно перечислить российский рубль (0.96), канадский (0.92) и австралийский доллары (0.9), а также евро (0.83), который по причине падения потенциала стоит некоторым особняком от других.
Расчет приведенных значений для канадского доллара.
При стоимости нефти WTI $45.00, приведенный курс доллара составит 1.2954 ± 0.0678;
При стоимости нефти WTI $50.00, приведенный курс доллара составит 1.2650 ± 0.0678;
При стоимости нефти WTI $55.00, приведенный курс доллара составит 1.2375 ± 0.0678;
В настоящий момент стоимость USD/CAD составляет 1.34, при стоимости WTI $50, из чего следует, что канадский доллар значительно перепродан по отношению к доллару США и находится за пределами 95% вероятностного диапазона, и значит с учетом предполагаемого роста стоимости нефти, USD/CAD имеет неплохие перспективы для дальнейшего снижения к среднему значению. Если нефть вдруг опустится до $45, то и тогда это не должно помешать паре, быть ниже текущих значений (рис.2).
Рис.2: Корреляция торгово-взвешенного индекса доллара США и нефти WTI
В настоящий момент австралийский доллар находится на отметке 0.74, что делает его несколько перепроданным против доллара США, но оставляет для него возможности роста. Другими словами, сейчас вероятность роста австралийского доллара выше, чем вероятность его снижения.
Так что же сейчас влияет на рынки, почему растет доллар и снижаются другие валюты, и когда это все, наконец, прекратится? Однозначного ответа на данный вопрос у меня нет, т.к. здесь влияет совокупность факторов, в том числе пресловутый потенциал процентных ставок, на фоне которого дорожают американские активы.
Мнимая привлекательность доллара заставляет трейдеров кидаться из огня да в полымя – то иену продадут так, что биржа не знает, как с долги отбить, то фунта прикупят по самое ни хочу. Когда это прекратится тоже не знаю, могут завтра начать доллар распродавать, а могут и до середины первого квартала будущего года дотянуть, все зависит от того, когда настроения на рынке изменятся и он получит сигнал продавать доллар.
Как по мне, так рынок себя ведет перед заседанием ФРС как боец перед схваткой – адреналин хлещет, волосы дыбом стоят, во рту сухость, только что и остается нижней челюстью вращать, совершая жевательные движения. Вот и жуем, то стоп получим, то профит закроем, и то, что кажется очень вероятным, через пять минут уже не выглядит таким. Самая черная ночь, как известно, бывает перед рассветом.
Глеб Кабанов – аналитик Mtrading
P.S. Про рубль обязательно расскажу в другой раз, отмечу лишь, что погрешность моего прогноза курса рубля, в ноябре составила 1.17 руб. или 1.82%. Степан Демура нервно курит в сторонке.