Вслед за золотом, евро, рублем и сохранившим склонность к консолидации фунтом своих таргетов по сформированным в ноябре позициям достигла иена. Несмотря на неудачи в конце года валюта Страны восходящего солнца способна удержать за собой первую строчку в списке лучших исполнителей G10 и войти в TOP-5 наиболее успешных среди самых ликвидных валют на FOREX. Впечатляющий старт «японки» заставил многих экспертов, предрекавших ей незавидную участь в 2016, съесть собственные шляпы. Нежелание наступить на одни и те же грабли дважды вынуждает банки и инвестиционные компании с крайней осторожностью подходить к прогнозам по USD/JPY на следующий год.
Диапазон оценок колеблется от 98 до 128 иен за доллар США к концу декабря 2017. «Медведи» по валюте Страны восходящего солнца, к числу которых относится Nomura, делают ставку на дивергенцию в монетарной политике ФРС и Банка Японии, расширение дифференциала доходности облигаций, перелив капитала и ускорение американской экономики на фоне бюджетного стимула от Дональда Трампа. «Быки», в рядах которых фигурирует JP Morgan, напротив, уверены в разрушающем эффекте политики антиглобализма нового президента США, ухудшении аппетита инвесторов к риску и высоком спросе на надежные активы.
На мой взгляд, приверженность BoJ к стабилизации ставок по краткосрочным и долгосрочным облигациям на фоне ускорения инфляции в Стране восходящего солнца будет приводить к снижению реальной доходности долговых обязательств и переливу капитала из Японии в Штаты, что является «бычьим» фактором для USD/JPY.
Динамика USD/JPY и дифференциала реальной доходности облигаций
Источник: Reuters.
Не думаю, что в 2017 нас ждут торговые войны США с Поднебесной или другими странами. Проект налоговой реформы республиканцев предполагает повышение налогов на импорт и освобождение от них экспортеров. Таким образом, основную нагрузку от своеобразной формы импортного тарифа будут нести американские компании и потребители зарубежных товаров, что отразится на росте цен. Компенсация придет благодаря процессу возврата производителей в Штаты, что усилит позиции рынка труда.
Одновременно скорый прогресс американской экономики заставляет с оптимизмом смотреть в будущее глобального ВВП. ФРС улучшает прогнозы, ЕЦБ и Банк Японии рисуют радужную картину для мировой экономики, Китай готов поддерживать темпы прироста ВВП на уровне 6,5-7%. Эти факторы вкупе с тем обстоятельством, что Федеральный резерв вряд ли ужесточит денежно-кредитную политику ранее июня способствуют продолжению ралли мирового MSCI, поддерживают высокий аппетит к риску и оказывают давление на «медведей» по USD/JPY.
Динамика USD/JPY и мирового MSCI
Источник: Reuters.
Таким образом, до того момента, пока инвесторы не начнут учитывать в котировках европейских и других валют факторы потенциального политического хаоса в Европе и сезонного замедления ВВП США в первом квартале пара USD/JPY способна вырасти в направлении 120,5-121.
Дмитрий Демиденко для FxPro