2016 год, наверное, станет одним из самых интересных для инвесторов, работающих с золотом. Снижение курсовой стоимости доллара в связи с выборами и в дальнейшем – в связи с ожиданиями повышения ставки ФРС на время сменили тренд цен на золото со снижения к росту, однако это повышение – явно ненадолго, слишком много факторов в настоящее время действуют против золота. Главным из них является возросшая конкуренция со стороны платины и палладия, демонстрирующих весьма впечатляющую динамику с начала осени (за последнюю неделю платина подорожала в среднем по биржам на 1,6%, палладий – почти на 0,6%).
Впрочем, хорошей новостью для международных инвесторов стал необычный для золота увеличивающийся разрыв между котировками желтого металла на нью-йоркской и лондонской биржах – инвестировать в золото стало выгоднее в долларах. Многие аналитики называют этот фактор превалирующим в объяснении резкого смена тренда в курсовой стоимости металла, что также объясняет поведение фьючерсов: декабрьские фьючерсы на серебро и палладий к середине недели упали на 0,6% и 0,2% соответственно, в то время как золотые фьючерсы остались индифферентны к резкому падению цен на желтый металл 23 ноября с 1201 до 1180 долларов за тройскую унцию.
С ростом вероятности повышения ставки ФРС инвесторы начинают избавляться от золота: скажем, золотые запасы SPDR Gold Trust, крупнейшего фонда в США, специализирующегося на операциях с физическим металлом, за ноябрь упали на 3%, достигнув 915,25 метрических тонн, чего не было с июня 2016. Несмотря на ряд достаточно убедительных справок целого ряда международных брокерских домов, пока инвесторов, изъявивших желание играть на понижение, не нашлось – всю неделю на нью-йоркской и лондонской биржах превалировали предложения по продаже, нежели покупке. Обычно такие события предшествуют переориентировке инвестиционных стратегий в отношении золота: они начинают пользоваться физическим металлом не в качестве защитного актива, а в качестве рыночного, спекулятивного. Текущие возрастающие ожидания повышения ставки ФРС создают для этого все условия. По крайней мере, на американском рынке.
В свете этих очевидных изменений вопрос политики Центробанка РФ в отношении физического металла получает новую актуальность. В России физический металл не популярен даже как защитный актив в связи с НДС, который уплачивается при его реализации. С этим связаны и достаточно умеренные объемы закупки металла банками: за 2015 год коммерческие банки закупили чуть больше 201 тонны золота, однако почти весь металл был впоследствии продан ЦБ (почти 165 тонн) для пополнения собственных золотовалютных резервов. Финальные объемы закупки желтого металла кредитными организациями пока неясны, однако, судя по текущей динамике, едва ли они окажутся столь же существенными. Банк России сам в октябре закупил чуть больше 40 тонн у добывающих компаний (прежде ЦБ покупал золото у коммерческих банков – было дешевле), в то время как средний уровень закупок золота регулятором не превышает 15 тонн в месяц. Активность же кредитных организаций при работе с желтым металлом значительно менее выразительна, нежели в прошлом. Некоторый импульс закупкам золота придало известие о решении холдинга «Открытие» торговаться на золотой бирже Китая, однако ажиотаж достаточно быстро стих – с августа больших контрактов на поставку золота с участием банков не зафиксировано.
Меж тем, в России производство золота снизилось за 9 последних месяцев на 1,4%. Самый оптимистичный прогноз на 2016 год – 297 тонн. При этом сами золотопромышленники отмечают возросший процент сбыта золота за рубежом – к ноябрю эта цифра составила порядка 25%. Снижение производства характерно фактически для всех сегментов добычи, кроме попутной добычи золота (но это – сугубо случайный фактор). Среди факторов, влияющих на спрос, многие назвали именно ситуацию на американском рынке.
В итоге золоту в России может помочь либо резкая смена регулирования рынка физического металла, то есть введение новых инструментов, отказ от НДС при продаже золота и начало полноформатных торгов, либо же полномасштабное использование физического металла в качестве обеспечения. Использование золота в качестве инструмента для банковских депозитов рассматривается в рамках преобразования финансового рынка в 2017 году, однако в какой форме будет реализован этот инструмент – пока не ясно. Меж тем, время уходит – рано или поздно ФРС покончит с возросшей волатильностью доллара, и тогда у золота есть все шансы вернуться к росту. А тренд к состоянию запасов золота в России у коммерческих банков пока ярко негативный.
Даниил Егоров, Руководитель управления торговых стратегий Dukascopy Bank SA