Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Доллар США стремительно растет и достиг самого высокого уровня более чем за 13 лет. В одном лишь прошлом месяце индекс доллара вырос более чем на 3%, а за последние четыре месяца — почти на 10%. USD/JPY превысила 118, а EUR/USD прорвала уровень в 1,04, поэтому многие инвесторы думают, достигнет ли первая валютная пара 120, а вторая — паритета. USD/JPY намного проще достигнуть 120, чем EUR/USD упасть до паритета, но суть в том, что из-за позиции Федеральной резервной системы доллар усиливается. В среду Федеральная резервная система США повысила ставки, а ее председатель Джанет Йеллен назвала три повышения ставок в следующем году «очень небольшим изменением». Это означает, что если фискальное стимулирование даст толчок экономике, как ожидают многие рыночные эксперты, ставки могут быть повышены более чем на 75 базисных пунктов.
При этом важно помнить, что это усиление создает большие проблемы для центральных банков по всему миру, включая увеличение стоимости обслуживания долга, повышение инфляции (хотя некоторые центральные банки будут ему рады) и быстрое падение обменного курса. Развивающиеся страны сильнее всего пострадали из-за оттока капитала (в поисках более высокой доходности) и растущей стоимости возвращения долларовых долгов. Евро, иена и другие ведущие валюты существенно ослабли, но нет никаких сомнений, что тяжелее всего придется валютам развивающихся стран. Какое это имеет значение для США? Ослабление мирового роста может ударить и по экономике США.
Усиление доллара представляет большую угрозу для экономики США, особенно в условиях растущих ставок. Если администрация избранного президента Дональда Трампа не сможет быстро предоставить крупный пакет фискального стимулирования и эйфория начнет заканчиваться, экономика может пошатнуться. Это приведет к значительной коррекции для американских акций, доллара США и доходности американских гособлигаций. Тем не менее, прежде чем вы начнете продавать доллары, важно понимать, что для того, чтобы усиление доллара закончилось, долларовым быкам нужна какая-то причина остановиться, кроме фиксирования прибыли в конце года. Последние американские экономические отчеты продолжают поддерживать доллар. Несмотря на усиление USD, индексы производственной активности федеральных резервных банков Нью-Йорка и Филадельфии выросли. Потребительские цены тоже увеличились на 0,2%, как и ожидалось, а количество заявок на получение пособия по безработице упало с 255 тыс. до 254 тыс. Индекс рынка жилья от NAHB подскочил до самого высокого уровня за 11 лет. Усиление доллара должно ударить по торговле и производственной активности, а также помешать ФРС достичь инфляционной цели, но нам нужно увидеть признаки того, что это происходит, чтобы начать продавать. Пока этого не случилось, доллар стоит покупать при падении, рассчитывая, что USD/JPY движется к 120, а EUR/USD — к паритету.
Евро продолжил падать вчера, несмотря на резкое увеличение доходности немецких гособлигаций. Единая валюта упала до самого низкого за 14 лет уровня относительно доллара США из-за неиссякаемого спроса на него. Последние экономические отчеты из еврозоны были смешанными. В Германии индекс производственной активности составил 55,5 вместо ожидавшихся 54,6, зато индекс активности в сфере услуг упал до 53,8, хотя ожидалось, что он вырастет до 55,0. В результате композитный индекс активности в Германии составил 54,8, как и ожидалось. Индекс производственной активности в еврозоне вырос до 54,9, хотя ожидалось, что он составит 53,7. И индекс активности в сфере услуг, и композитный индекс соответствовали ожиданиям. Тем временем Национальный банк Швейцарии оставил ставки на уровне −0,75%. Председатель НБШ Томас Джордан повторил, что отрицательные ставки и валютные интервенции остаются вынужденной потребностью, отметив, что франк «существенно переоценен». Сегодня в еврозоне появятся данные по торговому балансу и потребительским ценам.
Британский фунт тоже пал жертвой спроса на доллар США, проломив по пути 1,25. Хотя вчерашние данные по розничным продажам в Великобритании оказались намного лучше, чем ожидалось, решение Банка Англии по монетарной политики было недостаточно «ястребиным», чтобы вызвать усиление валюты. Более того, заявление было относительно мягким. Центральный банк повторил, что не собирается долго терпеть слишком высокую инфляцию, но при этом заявил, что инфляция может вырасти в ноябре меньше, чем ожидалось, из-за недавнего усиления фунта. Чиновники также предсказали замедление роста в следующем году, и вместе эти два комментария дали фунтовым трейдерам сигнал продавать валюту. При этом данные из Великобритании сильнее положительно удивили трейдеров, чем данные из еврозоны. Розничные продажи выросли на 0,2%, хот ожидалась стагнация. Без учета автомобилей и бензина, розничные продажи выросли на 0,5%,
Все три сырьевые валюты упали вчера, причем сильнее всего пострадал новозеландский доллар. Австралийский доллар проигнорировал высокие показатели по рынку труда, а канадский продолжил падать из-за снижения цен на нефть. В Австралии прирост количества занятых составил невероятные 39,1 тыс. вместо ожидавшихся 17,6 тыс. При этом октябрьский показатель был пересмотрен до прироста на 15,2 тыс. Уровень безработицы в Австралии вырос с 5,6% до 5,7%, но увеличение количества занятых указывает на то, что в ближайшие месяцы этот показатель должен снизиться. Канадский доллар упал ниже 1,34 из-за ошеломительного спроса на доллары США и разочаровывающих из Канады. Продажи на вторичном рынке жилья разочаровали, сократившись на 5,3% вместо того, чтобы вырасти на 2,4%, как ожидалось. Объем продаж в производственном секторе сократился на 0,8%, хотя ожидался рост на 0,4%, что тоже разочаровало инвесторов. Председатель Банка Канады Стивен Полоз вчера прокомментировал решение ФРС, заявив, что он доволен растущей уверенность в перспективы экономики США, а Банк Канады учел повышение ставок ФРС в своих планах. Никаких экономических отчетов в сырьевых странах сегодня не будет.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management