Доллару вернули любимую игрушку

Евро открывает азиатскую сессию FOREX 31 августа ростом против доллара США несмотря на «ястребиную» риторику вице-президента ФРС Стэнли Фишера, готовность центробанков мира к повышению ставки по федеральным фондам и восстание из пепла надежд на старт процесса нормализации американской денежно-кредитной политики в сентябре. Виной всему падение Shanghai Composite, сигнализирующие о том, что с Поднебесной вопрос далеко не решен. Ходят слухи, что Пекин окончательно отказался от стратегии поддержки рынка акций путем вливания ликвидности через маркет-мейкеров, перейдя к от закулисных действий к политике кнута и пряника. Брокеров просят протянуть руку помощи фондовым индексам в размере 100 млрд юаней ($15,7 млрд), а лицам, виновным за обвал, выдают черную метка. Чисто китайский подход. Посмотрим, даст ли он результаты.

События, происходящие в Поднебесной, не могли остаться без внимания представителей центробанков мира, съехавшихся в конце лета на традиционную встречу в Джексон-Хоуле. Стэнли Фишер отметил, что ФРС внимательно наблюдает за тем, как разворачивается девальвация юаня, и у регулятора остается еще две недели для того, чтобы получить и оценить новую порцию входящих данных. Вице-президент подчеркнул, что Федеральный резерв не может позволить себе ждать, пока инфляция вырастет до 2%. Действительно, в 2004, когда Вашингтон начал постепенное ужесточение монетарной политики, базовый индикатор и PCE находились на текущих уровнях, а рынок труда выглядел немного слабее.

Динамика CoreCPI, PCE, уровня безработицы и ставки по федеральным фондам

Источник: Trading Economics.

После спича Фишера срочный рынок увеличил шансы повышения ФРС ставки по федеральным фондам в сентябре с 28% до 38%, в октябре – с 40% до 49% и до конца года – с 46% до 61%, что следует рассматривать в качестве «бычьего» фактора для гринбек. Тем более, что главы остальных центробанков во главе с президентом мексиканского регулятора Агустином Карстенсом выразили свою готовность к ужесточению денежно-кредитной политики ФРС, заявляя, что этот процесс является отражением силы американской экономики. Подобная позиция выглядит несколько странной на фоне недавних обвинений Федерального резерва в обвале китайского фондового рынка со стороны официального Пекина и призывов МВФ отложить монетарную рестрикцию до 2016. Вероятно, собака зарыта в желании продолжать конкурентную девальвации собственных валют, при этом укрепление доллара США позволит таскать каштаны из огня чужими руками.

На мой взгляд, ослабление денежных единиц конкурентов уже внесло свою лепту в ревальвацию «американца», а его курс с точки зрения разницы ставки по федеральным фондам выглядит завышенным, в первую очередь, из-за реализации принципа «покупай на слухах, продавай на фактах». Перспективы гринбек на следующие 12 месяцев выглядят оптимистично, однако, как верно в свое время отметил Стэнли Фишер, инвесторы слишком много внимания уделяют сроку старта, и в этом их ошибка. Следует сконцентрироваться на скорости.

Динамика реальной эффективной ставки по федеральным фондам, ставки, скорректированной на инфляцию, и индекса доллара

Источник: ФРС, Reuters.

Дмитрий Демиденко, аналитик компании FBS