Сегежа: трансформация бизнес-модели

При анализе компаний важно смотреть не только за текущими результатами, но и стараться проследить вектор ее развития. Сегодня ко мне на разбор попадает отчет Сегежи за первый квартал 2023 года. Изучим его, а также посмотрим на динамику всей отрасли, дабы экстраполировать данные на будущие результаты.  

Итак, выручка за отчетный период выросла на 10% до 18,7 млрд рублей квартал к кварталу. Для наглядности Сегежа берет именно эту метрику. В годовом выражении выручка упала на 42%. Напомню, что 1 квартал прошлого года не учитывает кризисные вводные, поэтому лучше сконцентрироваться на сравнении кв/кв.

В разрезе продаж по сегментам, динамика положительная. Выручка сегмента «Бумага и упаковка» выросла на 17% до 7,6 млрд рублей кв/кв. Объемы продаж «Фанеры» прибавили 11%, «Клееной балки» 23%, а вот «Пиломатериалов» снизились на 10% до 436 тыс. кубов, что было компенсировано ростом средних цен реализации.

Что касается цен, то по заявлениям самой компании они находятся на комфортном уровне. Ожидают их роста в 2023 году, равно как и сохранения рентабельности всех производств, даже с учетом возросших расходов на логистику. 

В 2022 году Сегежа значительно трансформировала рынки сбыта, заложив базу для будущего роста. Китай уверенно закрепился на месте лидера по импорту нашей продукции по сегментам «Пиломатериалы» и «Бумага». Объемы «Фанеры» успешно переориентируются на Узбекистан и Казахстан.

За счет конъюнктурных проблем Сегежа получила операционный убыток. Однако финансовые переоценки позволили сократить чистый убыток на 52% год к году до 3,8 млрд рублей. Это позволило немного снизить уровень чистого долга до 123 млрд рублей. Все еще много, но работа над его сжатием активно ведется. Одним из решений может стать сокращение CAPEX в 2023 году с 40 до 7 млрд рублей. 

Учитывая все это, СД рекомендовал не выплачивать дивиденды, что полностью отвечает стратегическим интересам компании. 2023 год станет отправной точкой для развития лесопромышленного комплекса России и переориентации не только по географическому признаку, но и по-структурному. Сегежа Групп (MCX:SGZH) — наглядный пример, когда текущие вызовы могут трансформировать бизнес-модель компании, делая ее устойчивой в будущем.

Не является инвестиционной рекомендацией.