Специально для Investing.com.
В последнее время доллар и доходность гособлигаций резко росли, поскольку рынок готовится к скорому сворачиванию программы выкупа активов Федеральной резервной системы. Ожидания корректировки денежно-кредитной политики ведет к повышению ставок на ближнем конце кривой доходности, а вместе с ними и доллара. Тем не менее, ставки по более долгосрочным бумагам в последние дни резко упали, что привело к сглаживанию кривой доходности.
Сильный доллар и сглаживание кривой можно рассматривать как предупреждение. Рынок, похоже, обеспокоен тем, что, изменения в денежно-кредитной политике приведут к замедлению роста мировой экономики. Казалось бы, ФРС дала рынку достаточно времени для подготовки к скорым изменениям.
Доллар укрепляет позиции
Индекс доллара резко отбился от минимума 3 сентября, прибавив более 2% и достигнув примерно 94. На графике назревает серьезный пробой, который может привести к отметке 98. Однако для этого индексу придется преодолеть уровень сопротивления в 94,60. Индекс относительной силы уверенно растет, что указывает на сильный «бычий» импульс, стоящий за ралли доллара.
Рост доходности облигаций
Ставки по двухлетним бумагам остигли 35 базисных пунктов, чего не наблюдалось с весны 2020 года. Это указывает на то, что рынок ожидает скорого сворачивания QE. Кроме того, сокращение объема выкупаемых активов должно подтолкнуть доходность 2-летних облигаций к еще более высоким уровням. В 2014 году (когда ФРС свернула свою последнюю программу стимулирования), двухлетние облигации предлагали более 50 базисных пунктов, тогда как весной 2013 года доходность составляла примерно 20 базисных пунктов.
У держателей долгосрочных бумаг есть сомнения
Доходность 10-летних бумаг продемонстрировала незначительный рост с начала сентября, а в последние дни и вовсе упала, отражая иные настроения их держателей. С пика от 11 октября в 1,63% доходность упала примерно до 1,51%. Похоже, что ставки на дальнем конце кривой оказались под давлением растущего доллара и перспектив замедления мировой экономики на фоне сворачивания QE.
Похоже, инвесторы начинают понимать, что отказ от сверхмягкой денежно-кредитной политики ничем не отличается от ее ужесточения. Рост стоимости заимствований по мере укрепления доллара серьезно скажется на глобальном росте, поскольку дорогая валюта вредит всем странам, которые ведут в ней расчеты и платят по кредитам, и при этом сами ее не выпускают. Снижение покупательной способности национальных валют ведет к замедлению роста.
Может оказаться, что сворачивание QE, к которому ФРС начала готовить рынки заблаговременно, все равно оказалось слишком быстрым. И по мере того, как начинают ощущаться последствия этого шага, возрастет волатильность фондового рынка, ведь темпы роста замедляются по всему миру, а кривые доходностей сглаживаются из-за сильного доллара и снижения доступности капитала.