«Тренировка не приводит к идеальным результатам, она приводит к стабильным результатам» (с) Уоррен Баффет
В этой статье я хочу немного поговорить о рынке металлургии.
Ведь с ростом цен на металлы, многие сталелитейные компании показали существенный рост капитализации. Я же, как сторонник стоимостного анализа, хочу рассказать о компаниях, которые до сих пор остаются рынком недооценены и которые могут хорошо удивить инвесторов в 2021 году.
Но для начала, надо разобраться, что происходит на рынке.
Если говорить о российском рынке, то у нас на спрос на горячекатаную сталь повлияла девальвация рубля и снижение ключевых ставок.
Люди стали вкладываться в недвижимость, в технику, в автомобили. Все это, естественно, приводит к тому, что спрос на металлы увеличился, ведь они используются в производстве.
На американском рынке больше всего на это повлияло снижение ключевой ставки. Многие ринулись брать ипотеки на дома.
Можем глянуть на объем строительства новых домов в США.
Видно, что строительство идет огромными темпами, и с апреля, после снижения ключевой ставки, объем рос почти каждый месяц. Сейчас объем строительства находится на пике с 2006 года.
Приведет ли это к новому коллапсу на рынке недвижимости — вопрос сложный. Думаю, об этом стоит написать отдельную статью.
Однако сейчас мы говорим о рынке металлургии, и в конкретном случае рост рынка недвижимости для нас говорит лишь о повышенном спросе на материалы, в том числе, и на сталь.
Кстати, ещё один график можно посмотреть — индекс рынка жилья.
Он отображает перспективу продаж. Данные выше 50 считаются позитивными. Сейчас же эти данные выше 80, а 3 месяца назад были выше 90 (неудивительно, что спрос немного упал к зиме), но тем не менее, это одни из самых высоких показателей за всю историю.
Какой вывод из этого можно сделать?
Если учитывать, что процентные ставки останутся низкими до 2023 года, как заверяет ФРС, то можно предположить, что, как минимум, в 2021 году спрос на жилье останется выше среднего.
А значит, спрос на металлы останется высоким. Хотя, конечно, снизится, ведь есть вероятность, что металлурги поднимут предложение.
Тем не менее, с этого момента предлагаю перейти к компаниям, о которых я хочу рассказать.
Дисклеймер: я не являюсь профессионалом в области строительства или производства стали. Я смотрю на компании исключительно с точки зрения инвестиционной привлекательности — ищу недооцененные компании с хорошими фундаментальными показателями.
За последний год, в среднем рынок металлургии вырос больше рынка. Тем не менее, остались ещё недооцененные компании, которые могут дать хорошую прибыль инвесторам.
Интересная деталь — последние 3 года практически все компании этого сектора показывают снижение операционных показателей. Что является нормой для цикличного сектора.
Но то, что происходит сейчас на рынке, говорит о том, что цикл меняется. В условиях высокого спроса на стальную продукцию эти компании имеют все возможности увеличивать операционные показатели, как следствие, оправдывать ожидания инвесторов, как следствие, стать более привлекательными для инвестиций, что приведет к росту капитализации.
1. Nucor
Первая компания, о которой я хочу рассказать — Nucor Corp (NYSE:NUE). Это крупнейшая сталелитейная компания США.
Рыночная стоимость компании — 16.6 миллиардов долларов.
После мартвоского обвала в 2020 году цена акций этой компании только восстановилась. И так как рост цен в основном начался летом, то в 2020 году компания ещё не показала роста операционных показателей. Но этого можно ожидать в 2021.
За 4 квартал 20 года компания превзошла ожидания по прибыли на акцию, но не оправдала по выручке. По капитализации компании это никак не ударило.
Если смотреть на этот актив на дистанции, то с 2016 года:
Выручка выросла на 25%.
Чистая прибыль осталась на том же уровне, как и операционная прибыль и EBITDA.
Связано это с ростом капитальных затрат в последние 2 года.
При этом активы компании выросли на 32%, капитал — на 39%, а обязательства — на 27%. Чистый долг остался фактически на прежнем уровне.
Чем примечательна эта компания?
Своей ценой. В отличие от большинства рынка, эта компания не продается по завышенной цене.
Средневзвешенный показатель P/E за последние 5 лет — 12.
P/B — 1.48.
P/S — 0.83.
NetDebt/EBITDA — 1.4.
Рентабельность у компании в 2020 году не самая высокая. ROE всего 8%.
И рентабельность прибыли на акцию — менее 5%.
Дивидендная доходность у компании около 3%.
И можно ждать их дальнейшего роста. В 2020 дивидендная нагрузка поднялась до 58% от чистой прибыли, но до этого составляла 15-35%.
Этот гигант — фундаментально прочная компания. Является лидером отрасли. Старая, стабильная компания с хорошей доходностью.
Но стоит посмотреть и на компании поменьше, чтобы найти при тех же рисках более рентабельную инвестицию.
2. Steel Dynamics
Steel Dynamics Inc (NASDAQ:STLD) — металлургическая компания, основанная в 1993 году. Что самое примечательное — основателем был бывший руководитель Nucor (крупнейший металлург в США). Сейчас это третья по размеру металлургическая компания в США.
Рыночная стоимость — 8 миллиардов долларов.
За последний квартал компания превзошла ожидания аналитиков и по выручке, и по чистой прибыли.
С 2016 года:
Выручка выросла на 24%, чистая прибыль — на 58%.
Операционная прибыль и EBITDA остались почти на прежнем уровне.
В 2020 году у компании выросли капитальные затраты, в связи с чем свободный денежный поток ушел в отрицательную зону.
Но в целом на компанию сильного влияния это не оказало.
Активы с 2016 года выросли на 44%. Капитал на 51%, обязательства — на 39%.
Чистый долг компании остался практически на прежнем уровне.
По мультипликаторам:
Средневзвешенный показатель P/E за последние 5 лет — 11.
P/B — 1.93.
P/S — 0/84.
NetDebt/EBITDA — 1.51.
Рентабельность на приличном уровне. ROE более 14%.
Рентабельность прибыли на акцию — почти 7%.
Дивидендная доходность — 2.5%, дивидендная нагрузка невысокая. Не более 40% в последние годы от чистой прибыли.
3. Commercial Metals
Ну и, конечно же, нужно поговорить о маленькой, но перспективной компании — Commercial Metals (NYSE:CMC).
Рыночная стоимость этой компании — 2.6 миллиарда долларов.
Если смотреть на цикл снижения, то с 2018 года эта компания показала наименьшее снижение показателей.
Для примера:
Nucor потерял в выручке с 2018 года 20%, а Commercial Metals, наоборот, показала рост на 18%.
То есть, компания растущая. Хотя в 2020 году незначительное снижение, конечно, было.
Если смотреть на развитие компании с 2016 года:
Выручка выросла на 20%, а чистая прибыль выросла в 6 раз.
Операционная прибыль выросла в 3.5 раза, а EBITDA — в 2.8.
На цикле спада у компании были проблемы со свободным денежным потоком, но в 2020 году все с ним было хорошо.
С 2016 года активы компании выросли на 30%. Из них капитал вырос на 41.5%, а обязательства — на 18%.
Чистый долг компании остался на прежнем уровне.
По мультипликаторам:
Средневзвешенный показатель P/E за последние 5 лет — 14.3.
P/B — 1.36.
P/S — 0.48.
NetDebt/EBITDA — 1.08.
Для растущей компании средней капитализации это очень хорошие показатели.
Также, у компании один из самых высоких показателей рентабельности.
ROE почти 14%.
А рентабельность прибыли на акцию — 12%. Это колоссальный показатель.
Что касается дивидендов — доходность 2.2%.
Но компания их не увеличивает с 2008 года. Хотя за последние 5 лет дивидендная нагрузка снизилась уже до 20%.
При дальнейшем росте свободного денежного потока можно ожидать и увеличение выплат.
Итог
Остались ещё недооцененные компании в этом секторе, которые в 2021 году могут показать хорошие результаты.
Тенденция развития рынка говорит о том, что спрос на сталь останется высоким, как минимум, в первой половине 2021 года. А значит, эти компании могут показать хорошую динамику котировок на отчетах.