Что мешает доллару?

Попытки «медведей» по EUR/USD развить коррекцию пока не увенчались успехом.

У американских законодателей из Конгресса, без особых раздумий принимающих проекты фискальных стимулов, и у инвесторов, безудержно скупающих акции, разные цели (первые хотят помочь экономике, вторые – обогатиться), но есть одна общая черта. Низкие ставки. С одной стороны, они помогают снизить стоимость обслуживания долгов, с другой — говорят о том, что до пузыря на рынке ценных бумаг еще очень далеко. Фундаментальные оценки фондовых индексов далеко не завышены, акциям и аппетиту к риску есть куда расти, что мешает доллару США.

Большинство предыдущих рецессий в Штатах происходили потому, что ФРС забирала чашку пунша со стола в самый разгар пира. Центробанк повышал ставки, что приводило к росту доходности казначейских облигаций, к завышенным оценкам S&P 500 и, в конечном итоге, к его серьезным коррекциям. Исключением стал 2020, когда ставки по трежерис не росли. Но у нынешнего экономического спада — своя уникальная причина. Пандемия.

Динамика S&P 500 и доходности облигаций США

Источник: Nordea Markets

Безусловно, фондовый индекс может рухнуть еще раз, если, например, вакцины не помогут победить COVID-19, но пока «бычий» тренд на рынке акций США остается в силе, потенциал коррекции EUR/USD выглядит ограниченным. При этом малейшие признаки улучшения ситуации в экономике еврозоны будут приводить к росту евро. Характерным примером стал взлет основной валютной пары на фоне неожиданного расширения ВВП Германии и Испании в четвертом квартале. Если экономика валютного блока адаптировалась к пандемии, не пора ли покупать евро?

Хедж-фонды продолжают держаться за идею восстановления восходящего тренда по EUR/USD по мере внедрения вакцин и победы над COVID-19, о чем свидетельствует нежелание спекулятивных нетто-позиций по доллару США уходить из области многолетних минимумов. Goldman Sachs утверждает, что проблемы прививочной компании не повлияли на его взгляды. Банк по-прежнему уверен, что завышенная оценка гринбэка, низкие номинальные и реальные ставки в Штатах и восстановление мировой экономики будут способствовать росту EUR/USD.

Динамика спекулятивных позиций по доллару США

Источник: Bloomberg

Мне бы тоже очень хотелось верить, что позитивный сценарий, основанный на победе над пандемией, воплотится в жизнь, и евро уже в первой половине 2021 достигнет отметки $1,25. Тем не менее, согласно исследованиям UBS, при текущих темпах вакцинации, лишь 10% населения Земли смогут рассчитывать на прививки к концу 2021. К концу 2022 эта цифра увеличится до 21%. Восстановление мировой экономики рискует стать неоднородным, и не извлечет ли гринбэк выгоду из более быстрого роста ВВП США, чем в других странах?

Ответ на этот вопрос мы узнаем позже. Пока же уровень 1,208 для EUR/USD становится своеобразной красной линией. Его прорыв чреват падением к 1,204, 1,199 и 1,195, где ввиду ограниченного потенциала коррекции пару, вероятнее всего, можно будет покупать. Если же «быки» сумеют прорываться выше 1,218 и 1,221, описанный мною еще в первой половине января сценарий среднесрочной консолидации в диапазоне 1,208-1,238 станет базовым вариантом развития событий.

Дмитрий Демиденко для LiteForex