Получите скидку 40%
Новинка! 💥 Приобретите ProPicks и узнайте стратегию, опередившую S&P 500 более чем на 1,183% Получить СКИДКУ 40%

ФРС надувает четвертый пузырь

Опубликовано 27.03.2020, 12:17
Обновлено 15.02.2024, 11:10

В течение последних двух лет мы часто обсуждали влияние потока ликвидности со стороны Федеральной резервной системы, который искажает финансовые рынки, ведет к неэффективному инвестированию и растущему разрыву в уровнях благосостояния.

Наши опасения воспринимались как «медвежья» риторика и игнорировались, поскольку цены активов продолжали расти:

«Не иди против ФРС».

Тем не менее, после многих лет нулевых процентных ставок, бесконечных денежно-кредитных стимулов и отсутствия адекватного регулятивного надзора, последствия этих излишеств стали очевидными.

Не воспринимайте это как фразу «я же говорил». Скорее, это осознание неизбежного исхода, на перспективы которого инвесторы закрывали глаза в погоне за легкими деньгами.

Пусть это будет напоминанием о последствиях жадности.

Баланс ФРС и SP500

Ловушка ликвидности

Ранее мы обсуждали «ловушку ликвидности», в которую ФРС себя загнала (наряду с Японией). Именно она будет препятствовать возобновлению экономического роста:

«Характерными особенностями ловушки ликвидности являются близкие к нулю краткосрочные процентные ставки и колебания денежной массы, которые не приводят к аналогичным изменениям общих уровней цен».

Наш сводный показатель состояния экономики состоит из доходности 10-летних облигаций, потребительской инфляции, заработной платы и индекса доллара. Важно отметить, что индекс является опережающим по отношению к ВВП (я оценивал перспективы снижения ВВП в первом квартале на -2%, но мой прогноз может оказаться чрезмерно оптимистичным).

Композитный индекс и ловушка ликвидности

Проблема ФРС заключается не только в том, что она попала в «экономическую ловушку ликвидности», где денежно-кредитная политика стала неэффективным инструментом стимулирования экономического роста. Проблемой является «рыночная ловушка ликвидности».

Всякий раз, когда ФРС или другие глобальные центральные банки применяют стимулирующую денежно-кредитную политику (например, за счет программ количественного смягчения или снижения ставок), цены на активы растут. Тем не менее общая экономическая активность не следует за ценами, что ведет к растущему разрыву в уровнях благосостояния между верхними 10% и нижними 90% населения. В то же время корпорации выравнивали свои балансы и использовали дешевые деньги для агрессивного выкупа акций, создавая иллюзию растущей прибыли, в то время как рост доходов оставался слабым.

Корпоративный долг к ВВП

Как я отмечал ранее, прибыль с 2009 года резко возросла, что было связано с постоянным сокращением числа акций в обращении, а не с заметным увеличением доходов на фоне растущей экономики.

Прибыль SP500 и объемы выкупа акций

Теперь ФРС вступила в главную битву, пытаясь противодействовать сценарию неисполнения кредитных обязательств, который является более масштабным и коварным, чем события финансового кризиса 2008 года.

В течение следующих нескольких месяцев Федеральная резервная система нарастит свой баланс до 10 триллионов долларов в попытке остановить взрыв рынков кредитования. Никто не может сказать наверняка, сможет ли предоставляемая ликвидность компенсировать риски для глобальной экономики (которая, согласно CFO.com, финансируется с плечом приблизительно 3 к 1):

«Глобальное отношение долговой нагрузки к ВВП достигло рекордного уровня в третьем квартале 2019 года, что вызывает обеспокоенность относительно финансирования инфраструктурных проектов.

Институт международных финансов сообщил в понедельник, что уровень задолженности к ВВП вырос до 322%, при этом общая долговая нагрузка достигла почти 253 триллионов долларов, а общий долг домохозяйств, правительства, а также финансового и нефинансового секторов вырос на 9 триллионов долларов за первые три квартала 2019 года».

Перечитайте последнюю фразу еще раз.

В 2019 году общая задолженность выросла примерно на 9 триллионов долларов, в то время как ФРС выкидывает на рынки около 6 триллионов долларов с целью компенсации. Другими словами, вся ликвидность ФРС пойдет только на стабилизацию долгового и кредитного рынков.

Пузыри, кругом пузыри

Джером Пауэлл, очевидно, понимает, что десятилетие денежных вливаний и низких процентных ставок создало пузырь активов, который больше, чем любой другой в истории. Однако ФРС оказалась в ловушке собственной политики, и любое изменение приведет к почти немедленной катастрофе, как это было в 2018 году.

Как я уже писал ранее:

«Что касается США, то Федеральный резерв был катализатором всех предшествующих финансовых событий с тех пор, как в конце 70-х годов занял активную позицию».

Ставки и SP500

На протяжении некоторого времени мы предостерегали инвесторов от веры в то, что ФРС сможет выручить рынки в любой ситуации. Тем не менее финансовые СМИ в это поверили. По словам доктора Ирвинга Фишера:

«Акции достигли стабильно высокого плато».

Важно понимать, что ФРС необходима эта вера со стороны участников рынка и потребителей. Ввиду того, что финансовая экосистема стала более жесткой, чем когда-либо (из-за расточительных мер ФРС в отношении процентных ставок и огромного потока ликвидности), главным риском стала «нестабильность стабильности».

«“ Парадокс стабильности-нестабильности” предполагает, что все игроки рациональны, а такая рациональность подразумевает избегание полного разрушения. Другими словами, все игроки будут действовать рационально, и никто не нажмет “большую красную кнопку”».

Федеральная резервная система надеялась, что у нее будет время и достаточное пространство для маневра, чтобы попытаться справиться с рисками, возникшими в системе после более 10 лет беспрецедентно мягкой денежно-кредитной политики.

К сожалению, времени не хватило, и рынки перестали «действовать рационально». И Федеральный резерв оказался в затруднительном положении.

После каждого рыночного кризиса регулятор снижал процентные ставки и проводил политику стимулирования рынков. Однако эти действия привели к непреднамеренным последствиям и вылились в повторные циклы взлетов и падений.

Несмотря на то, что с начала года рынок потерял почти 25%, трудно поверить, что такая незначительная коррекция сможет перезапустить рынки после невероятного ралли последнего десятилетия, вызванного потоком дешевых денег.

S&P 500 и ставка ФРС

Чтобы понять, почему ФРС оказалась в ловушке, мы должны вернуться к тому, что сказал Бен Бернанке в 2010 году, когда запускал второй раунд QE:

«Этот подход смягчал финансовые условия в прошлом и до сих пор выглядит эффективным инструментом. Фондовый рынок вырос, а долгосрочные процентные ставки упали, когда инвесторы начали предвидеть недавние события. Мягкие финансовые условия будут способствовать экономическому росту. Например, более низкие ставки по ипотечным кредитам сделают жилье доступным и позволят рефинансировать больше домохозяйств. Низкие ставки по корпоративным облигациям будут стимулировать инвестиции. А высокие цены на акции повысят потребительское благосостояние и доверие, что также может стимулировать расходы».

Я выделяю последнее предложение, потому что оно самое важное. Потребительские расходы составляют примерно 70% ВВП США; поэтому поддержание доверия потребителей имеет решающее значение. Проблема в том, что экономика больше не является производственной, а скорее финансовой. Замечание, высказанное Эллен Браун ранее:

«Финансовая экономика (включая акции, корпоративные облигации и недвижимость) сейчас на подъеме. Между тем, основная часть населения борется за выживание. В 2019 году 500 самых богатых людей мира стали на 12 триллионов долларов богаче, в то время как у 45% американцев нет сбережений, а почти у 70% нет и 1000 долларов на случай чрезвычайной ситуации, которые им не пришлось бы занимать.

Политика центрального банка, направленная на стимулирование экономики, оказала влияние только на финансовый сектор. Заявленная цель регулятора состоит в том, чтобы увеличить расходы за счет наращивания объемов кредитования банками, которые, как предполагается, являются шлюзом для перевода ликвидности из финансового в реальный сектор. Но этот механизм не работает, потому что потребители оказались вне системы».

Это отражено в недавних исследованиях:

Фондовый рынок — это не экономика.

Примерно 90% населения получает очень небольшую (если вообще получает) выгоду от роста стоимости акций.

Доля акций во владении домохозяйств

Еще один способ оценить проблему — посмотреть на динамику роста капитала верхних 10% и нижних 90% домохозяйств.

Рост

С 2007 года единственная категория граждан, которая наращивает капитал — те самые верхние 10%.

«Это не экономическое процветание. Это искажение экономики».

Как я уже говорил ранее:

«Если потребление сокращается, то и экономика тоже. Когда это происходит, начинаются дефолты, финансовая система искажается, и с экономикой начинают происходить плохие вещи».

И вот мы достигли этого этапа. Федеральная резервная система отчаянно пытается «спасти» финансовые и кредитные рынки, и может даже преуспеть в этом, однако восстановление реального сектора экономики может стать очень затяжным процессом.

70% рабочих мест обеспечиваются предприятиями малого и среднего бизнеса, а остановка экономики на длительный период времени может полностью выбить с рынка значительное число предприятий. Корпорации собираются ограничить наём, сократить капитальные затраты и перейти в оборонительный режим.

В то время как правительство работает над пакетом финансовой помощи, принятые меры будут недостаточными для поддержания экономики, и закидывание финансового рынка деньгами мало что изменит для погрязшего в долгах и недостаточно обеспеченного потребителя».

Четвертый пузырь

Как я уже говорил ранее:

«В настоящее время считается, что QE будет реализовываться при первых признаках длительного рыночного спада. Однако, как предполагает ФРС, этот инструмент будет использоваться только в случаях, когда снижения ставок окажется недостаточно».

Кризис кредитных рынков сделал снижение ставок совершенно неэффективным и подтолкнул ФРС к реализации самой экстремальной монетарной политики в истории.

ФРС надеется, что сможет раздуть очередной пузырь и восстановить доверие потребителей, а также стабилизировать рынки капитала. Проблема в том, что ФРС не успела ужесточить политику после предыдущего кризиса, и поэтому сейчас у нее не осталось пространства для маневра, в связи с чем нынешняя политика имеет гораздо более слабый эффект.

Тем не менее, даже если ФРС сможет надуть еще один пузырь, чтобы компенсировать ущерб от дефляции, нельзя сказать, что центральный банк делает достаточно для поддержания экономического роста, благосостояния потребителей или создания более стабильной финансовой среды.

Центральным банкам потребовалось огромное количество интервенций, чтобы удержать экономики на плаву во всем мире в течение последнего десятилетия, и перспективы восстановления роста прогнозируемыми темпами кажутся сомнительными.

Существует целый ряд проблем, которые нельзя решить инструментами ФРС:

  • Падение нормы сбережений;

  • Старение населения;

  • Погрязшая в долгах экономика;

  • Падение экспорта;

  • Замедление роста ВВП;

  • Недостаточная занятость среди молодого населения;

  • Отсутствие эластичности кривой спроса-предложения;

  • Слабое промышленное производство;

  • Зависимость от роста производительности.

Столпами США остается демография и процентные ставки. Стареющее население становится тормозом для сбережений, растет зависимость от социального обеспечения (поскольку занятость и экономическая стабильность упадут), а на горизонте маячит пенсионная проблема, масштабы которой еще никто не осознал.

Хотя текущий всплеск QE действительно может раздуть новый пузырь, нельзя бесконечно стимулировать потребление для наращивания экономической активности. Другими словами, вы не можете постоянно покупать дома и автомобили в течение одного цикла.

И появились признаки того, что пик текущего цикла уже пройден.

Одно можно сказать наверняка: ФРС больше не сможет повысить ставки или ужесточить денежно-кредитную политику.

Добро пожаловать в Соединенные Штаты Японии.

Последние комментарии по инструменту

Молодец, как то его статьи прошли мимо меня, подписался на него, хотя многие детали честно сказать непонятны мне но на ясную голову надо все его статьи перечитать и вникнуть! Конечно хотелось бы побольше конкретики, если уж не по компаниям то по отраслям и секторам!
LANCE VAN DANCE BABE!
В нашей стране уже давно покупательская способность за гранью минимального уровня. Покупают только богатые, которых мало. Основная часть страны живет за чертой бедности. То же самое ждет и нашу страну, пока богатые жируют,, бедных становится все больше и больше. Добро пожаловать в соединенные штаты России.
 да я уже лет 25 как выучился и не думал что вы говорите о ввп )))) как это ввп может расти на кредитах )???? вы бы сами то это представили ?)))
 вася посмотри статискику выданных кредитов и сравни с размером ввп. И поймешь как ты сильно ошибаешься )))) хотя такие как ты не знают такого предмета))) вы знаете только постики в соцсетях и эмоциональные высказывания, Русский вас не заставили выучить и математику то же. Жизнь ваша неудачна именно по этому ))) рекомендую начать с Русского. Потом перейти к математике и статистике. После уже осваивать биржевое дело )))
 всегда веришь тому что написано ???))) ахаха, я так и сказал тебе про постики))) статьи относятся туда же)))) я не провидец, просто прекрасно понимаю и вижу с кем я разговариваю ))) мой совет тот же , попробовать не жевать то что тебе плюнули в рот в этой статье а разобраться самому )))
умно ,просто ,логично ...время покажет
Замечательная статья, все четко и по ситуации
Да нельзя вечно эти пузыри надувать. Они должны лопнуть...
Сельское хозяйство-натуральный обмен, вот куда катится ( точнее:летит) этот мир.
А что плохого в сельском хозяйстве, наоборот настоящих экологических  сельзозродуктов почти уже нет!?
Золото! Только золото является универсальной ценностью!
ЗОЛОТОЙ ДОЖДЬ!
А он сам что предлагает? Уронить индекс и чтобы настал кризис и депрессия? Тоесть к страху добавляем кризис и сами уничтожаемся?
Нет, баксов напечатать до одурения. Выдать всем по мильярду и наступит щастье!
Фрс хоть чтото делает, а онипанику разводит. И кто вам сказал что будем падать до 1500, без участия фрс? Скоре на десятиления падать будем
 на стопинцотлетия
а на горизонте маячит пенсионная проблема, масштабы которой еще никто не осознал. (ее решит коронавирус)
Так в этом и есть главная цель коронавируса - большинство умирающих люди преклонного возраста
 В какой прапорции старики умирали просто от старости, столько и умирают. А карона, это обычное кидалово.
  Ой блин одни стратеги и умники и кто о чем, короче винегрет!
Самый грамотный автор на этом сайте, читаю с декабря его, он уже тогда писал про все это.
Макиавелли красвчик! Прочитал все твои книги.
Ты нам бы темноте деревенской  по свойски на пальцах растолковал о чем суть его статей, я серьезно без дураков!
 если коротко, то сейчас на отскоке выходить из рынка, потому что дальше 3 фаза падения будет
Какой-вывод-какой-вывод... Первый вывод. Искать более приличные места с другой, более понятной для вас структурой рисков, если не хотите оставаться в Америке (Удачи!). Второй вывод, некоторые компании, по крайней мере проблемные должны лечь, возможно тот же Форд, а, возможно, ещё кто-то, если США, конечно, не захочет превратиться в условные СНГ с вечно дотационными отраслями. Третий вывод. Трампономика сработала. Во всех смыслах. Если это не то чего вы ожидали, то проблемы только в ваших ожиданиях и сейчас мы сможем понять, что меньше налогов - не всегда больше денег для всех.
Не вижу проблемы, честно говоря, в том что ФРС дает ликвидность, тем более что, сейчас планируют выдавать деньги населению и мелким бизнесам напрямую, чего не было в предыдущие кризисы. Таким образом и финансовый и реальный сектор поддержат, пока не заработает экономика. Когда заработает, повысят ставку до 1%, будет коррекция, потом рост, через полгодика еще 0,5, рост, потом через годик 1%, коррекция ну так далее до следующего кризиса. А как по другому автор хочет предложить?
Да ему бы подучиться у тебя, ждем от тебя толкового обстоятельного материала!
летим на сейсят по сиплому?
Поиожем фрс, каждый должен достать из своей кубышки по 10000 долларов и кинуть в костер, пламя должно бвть ярким и запомнится на всю жизнь и так мы справимся с кризисной ситуацией
ну оттянишь крах на год и чё?
В США классический делеверидж.
Мы тут с деревни, как это будет по русски!?
Читал читал. До середины дошёл, какая то херь написана. Кратко, что понял. Автор "говорил же, что так будет", ФРС загнала себя в ловушку. Автор красавчик
Да без бутылки как всегда в России не разобраться!
надувательство какое то
Да и не говори кума все мозги заплел!
штырит по всякому читателей от этой статьи, судя по комментам. позволю себе предложить краткое резюме статьи - уважаемые господа, эксперимент КУЕ закончен, расходимся
Да что там много разговаривать, давно надо все взять и поделить и отчасти в этом есть зерно, если не ошибаюсь 10% семей владеют где то 80% мировыми богатствами!
Что нам с этим делать? %)
Как что делать, быть поближе к земле, пахать и сеять!
Впервые - просто -четко - понятно. что США это Гигантский Пузырь
Да и вообще надо эту уже США образумить и наместо поставить, что то много они на себя берут!
вообще браво!!!
Спасибо за статью. Естественно, кризисы неизбежны, будущее за социализмом
Да что то мелковато, давай сразу к коммунизму, а если без дураков все страны северной Европы живут при социализме, что и подтвержается их уровнем жизни одними из самых высоких в мире и это без больших природных богатств, как пример та же Финляндия, Швеция и др.!
 даже не знаю что порекомендовать почитать, ну хотя бы статью в википедии, что социализм не отменяет рыночную экономику )))
 даже не знаю что порекомендовать почитать, ну хотя бы статью в википедии, что социализм не отменяет рыночную экономику )))
Толковая статья!👍🏻👌🏻
чушь, его цель заставить толпу ньюфагов продать акции, а сам он купит их за бесценок, опытный спекулянт.
Установите наши приложения
Предупреждение о риске: Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.
Английская версия данного соглашения является основной версией в случае, если информация на русском и английском языке не совпадают.