После потрясения, полученного на прошлой неделе после Брекзита, рынки закономерно задаются вопросом «и что теперь?», пытаясь понять, на что обращать внимание и что уже заложено в цены.
- Центральные банки, скорее всего, уже проводят интервенции;
- Валютные рынки пытаются справиться с шоком после Брекзита, волатильность угасает;
- На рынках преобладают технические факторы после голосования за Брекзит;
- В Банке международных расчетов заявили, что регуляторы объединят усилия для обеспечения финансовой стабильности;
- Великобритания может потерять рейтинг ААА;
- Следующий шаг – трудный процесс переговоров;
- Доллар наряду с иеной выступает в роли главного убежища.
Волатильность угасла довольно быстро после неожиданного голосования за Брекзит, повергшего все рынки в состояние глубокого шока. На предыдущей сессии японский фондовый рынок подрос на 2%, а GBPUSD двигался исключительно в пределах пятничного диапазона, хоть и весьма широкого для азиатской сессии. То же самое относится и к EURUSD, а также к большинству других валютных пар.
На выходных Банк международных расчетов сообщил о том, что центральные банки будут сотрудничать для обеспечения финансовой стабильности. Япония снова заговорила об интервенциях.
В опубликованных утром комментариях некоторые обращают внимание на то, что Великобритания может потерять свой рейтинг ААА, поскольку агентство Moody's изменило прогноз по суверенному долгу страны на негативный. Это может пойти на пользу, например, австралийским облигациям, поскольку список государственных долговых бумаг с наивысшим рейтингом быстро сокращается. Я не верю в этот аргумент, поскольку у Австралии начнутся проблемы с государственным долгом, как только кредитный цикл в стране достигнет своего пика и развернется в обратном направлении. Но если AUDUSD все же сумеет подняться к локальным максимумам, то, вероятно, именно на этом предположении.
Сейчас все внимание направлено на то, какие следующие шаги будут предприняты в рамках Брекзита. Саммит стран Евросоюза запланирован на завтра и на среду, при этом премьер министр Великобритании Дэвид Кэмерон будет участвовать в заседаниях первого дня; к мероприятиям второго дня Британия не допущена.
Формальный шаг, который запустит процесс Брекзита – это применение Статьи 50, которая лишает Великобританию возможности влиять на процесс принятия решений на период переговоров (на него отводится два года с возможностью продления) об условиях новых взаимоотношений. Евросоюзу будет трудно. Министр иностранных дел Чехии заявил, что президент Еврокомиссии Юнкер должен уйти в отставку, и назвал его «негативным символом» для ЕС. Лидеры Партии свободы в Австрии пошли еще дальше и потребовали отставки и Юнкера, и президента Европарламента Мартина Шульца.
Результаты вторых выборов в Испании за полгода не слишком отличались от первых, но не способствовали немедленному разжиганию антиевропейских настроений. Народная партия получила 15 дополнительных мест в парламенте (137 из 350), а ее лидер премьер-министр Мариано Рахой получил право остаться у власти. Партия Подемос, выступающая против фискальной консолидации, получила всего два дополнительных места (теперь их у нее 71). Периферийные спреды в ЕС сузились после масштабного роста в пятницу на фоне известия о Брекзите.
На этой неделе в центре внимания будут политические вопросы, а колебания настроений сыграют роль катализаторов для большинства рыночных движений. И все же приоритеты начнут постепенно смещаться на экономическую статистику (в эту пятницу выходят ключевые отчеты по активности в секторе обрабатывающей промышленности).
GBPUSD
Рынок переходит в режим технической торговли после Брекзита, поскольку внутридневная динамика в пятницу концентрировалась вблизи уровня коррекции Фибоначчи 38,2%, а последующие распродажи были остановлены типичным уровнем отката – 76,4% Фибоначчи. Когда рынки волатильны и непонятны, уровни Фибоначчи обретают особую силу, поэтому следите за ними в ближайшее время.
Обзор валют Б-10
USD – Доллар выступает в роли основного убежища и вместе с иеной спасает всех от экзистенциальных проблем в ЕС и волатильности фунта. Интересно, как рынки отнесутся к публикуемой в конце недели американской статистике (отчет по инфляции РСЕ выходит в среду, а ISM в секторе обрабатывающей промышленности – в пятницу).
EUR – Евро растет против фунта, а EURGBP остается главным барометром того, насколько волнения, связанные с Брекзитом, перерастают в страх перед развалом ЕС в целом (или, проще говоря, эта пара покажет, когда рынок сочтет, что фунт уже стоит достаточно дешево).
JPY – Иена является убежищем до тех пор, пока на рынке наблюдается низкий интерес к риску, однако инвесторы боятся интервенций, и не зря боятся. Покупать волатильность через опционы и продавать на росте с хеджированием – единственный способ сыграть на этой теме, хотя мы, конечно, предпочитаем торговать на свободных рынках. (то есть покупать опционы колл по кроссам с иеной после укрепления японской валюты, а затем динамически продавать спот на пиках интервенций, фиксируя прибыль по хеджам, и надеясь, что удастся проделать это снова).
GBP – Чем больше времени нужно для движения к новым минимумам в ключевых кроссах с фунтом, тем выше вероятность того, что мы окажемся запертыми в коварном диапазоне, пока рынок будет обдумывать последствия произошедшего на прошлой неделе - то есть, инвесторы, вероятно, захотят узнать, что случилось с деловой активностью в начале июля, и лишь потом делать выводы. Кроме того, позиционирование на рынке крайне неравномерное, а отсутствие дальнейших движений начнет давить на короткие позиции по фунту.
CHF – Франк также растет на фоне стремления в безопасные активы, но Швейцарский национальный банк проводит активные интервенции, поэтому торговать валютой непросто, хотя она, как и пары с иеной, может быть интересна тем, кто (в отличие от нас) не боится угрозы интервенции.
AUD – Австралийский доллар оказался под ударом из-за смены настроений, скорее всего, валюта будет коррелировать с интересом к риску до тех пор, пока волатильность не угаснет.
CAD – USDCAD вернулся в область выше 1,3000, при этом техническая картина вполне ясна: следите за тем, сможет ли пара преодолеть 1,3180+ и устремиться к 1,3500.
NZD – Актуально все сказанное для австралийского доллара, при этом NZD, возможно, более уязвим в случае резкого ухудшения интереса к риску.
SEK – В пятницу мы задавались вопросом о том, сможет ли крона избежать корреляции с риском из-за нисходящего потенциала евро и возможного экзистенционального кризиса в ЕС, однако ответа пока так и не нашли.
NOK – Здесь актуальны комментарии к SEK, при этом NOK, конечно, не является валютой-убежищем.
Джон Харди, главный валютный стратег инвестиционного банка Saxo Bank