Здравствуйте, уважаемые коллеги. Заседание Комитета по открытым рынкам ФРС США проходившее на этой неделе, хотя и стало важнейшим событием, но его итоги были предопределены еще до его начала и не оказали значительного влияния на рынки. Доллар немного понизился на комментариях и экономических прогнозах Комитета и его главы Джанет Йеллен, но в целом ситуация осталась без значительных изменений, отражая неопределенность, мучающую рынки все последние несколько месяцев.
По моему мнению, у ФРС был отличный шанс повысить ставку именно в июне, но Комитет в очередной раз решил не торопиться и вновь оставил рынки ни с чем. Такое поведение напоминает мне человека, у которого болит зуб, но который вместо того, чтобы идти к врачу, предпочитает есть горстями обезболивающие таблетки. Потому как ровно через два месяца, в августе, рынки, и без того сезонно нервничающие в этот период, начнут сильно переживать в ожидании очередного заседания. В результате принять решение будет еще сложнее, чем это можно было бы сделать в июне, когда для этого были все благоприятные условия, кроме, пожалуй, референдума в Великобритании.
Посудите сами, инфляция в США начала набирать обороты, и, более того, ФРС повысил ее прогноз (рис.1), безработица находится на уровне ниже целевых показателей и будет, по предположению ФРС, оставаться стабильной вплоть до 2018 года. ФРС несколько снизил рост ВВП и динамику процентных ставок, но зато фондовый рынок США находится у исторических максимумов, а доходность гособлигаций у исторических минимумов. Но что сделано, то сделано, и, судя по всему, нас в очередной раз ожидает веселый август.
Рис.1: Экономические проекции ФРС, июнь 2016 года. Источник ФРС США
После заседания ФРС, Банков Японии и Англии, решивших оставить свои монетарные политики без изменений, основным фактором неопределенности остается возможность выхода Великобритании из ЕС, и, хотя такая возможность представляется мне маловероятной, её влияние на европейскую валюту, как и на все другие валюты, будет значительным. Собственно, добавить к этому нечего, хотя я и считаю, что влияние этого события на рынки в большой степени преувеличено.
Баланс Банка Англии составляет 1/5 часть от баланса ЕЦБ. Банк Англии в настоящий момент никакой особой политики не проводит, а сама Великобритания входит в политический и экономический союз, но не имеет с ЕС общего визового пространства, границы и единой валюты. Так что бриты могут грести из ЕС в любом направлении, по большому счету, это расстроит только восточно-европейских гастарбайтеров, которые в большом количестве замещают на Острове подданных из бывших британских колоний да европейских бюрократов. Однако стоит признать, что сама по себе ситуация не оказывает поддержку евро, и, конечно, все это не добавляет оптимизма инвесторам, ищущим убежище в тихой гавани казначейских облигаций США.
Анализ денежного рынка еврозоны
Продолжение политики количественного смягчения, проводимой ЕЦБ, и низкие инфляционные ожидания приводят к тому, что доходность инструментов денежного рынка еврозоны продолжает снижаться, также снижается доходность на европейских рынках капитала, где 10-летние облигации Германии достигли значений около 0. Это приводит к постепенному увеличению потенциала доллара США против евро и подстегивает бегство капитала в доллар, однако почему-то мы не видим этого на графиках.
При этом курс евро остается в повышающемся диапазоне, увеличивая фундаментальное расхождение между курсом европейской валюты и динамикой процентных ставок. Данное расхождение существует уже в течение полугода, что не позволяет курсу евро значительно вырасти, несмотря на предшествующий довольно бурный рост товарных цен.
Рис.2: Фундаментальное расхождение курса евро и денежного рынка.
В настоящий момент, несмотря на незначительное снижение доходности американских активов, потенциал между казначейскими векселями Франции и США на горизонте 3 месяца составляет 0.8%, на горизонте 6 месяцев – 0.9%.
Аналогичная ситуация складывается для коммерческих ставок Libor – Euribor, где потенциал составляет 0.9% и 1.1%. Такой потенциал практически закрывает для евро путь наверх, делая сопротивление 1.15, границей роста для курса EUR/USD уже в течение полутора лет.
Технический анализ рынка нефти
С точки зрения межрыночного анализа именно рынок нефти в первой половине 2016 года оказывает на курс евро положительное воздействие, не позволяя паре EUR/USD опуститься ниже отметки 1.10. В этой связи можно предположить, что именно от способности нефти продолжить восходящий тренд будет зависеть динамика европейской валюты.
На этой неделе нефть пережила техническую коррекцию, но на дневном тайме остается в повышающемся тренде, при том что индикаторы предполагают дальнейшее снижение WTI AUG16, в зону $43 – $44 доллара за баррель (рис.3). Но прежде чем это произойдет, нефть должна сначала преодолеть отметку 46.50, закрытие ниже которой приведет к отмене положительной динамики нефти и началу новой волны снижения.
Рис.3: Снижение цены нефти предопределит снижение евро.
Главная интрига сейчас заключается в том: сумеет ли нефть WTI AUG16 пройти поддержку $46.50 сходу или нет? В случае же восстановления цены, а сигналы такого восстановления можно наблюдать на четырехчасовом тайме, верхней отметкой, открывающей путь для дальнейшего роста нефти, будет выступать уровень $48.50. Если же цена будет находиться ниже данного уровня и сигналы торговой системы будут показывать сигнал на продажу, это будет означать, что нефть готова к дальнейшему снижению к уровням 43-44 доллара за баррель.
Таким образом, в настоящий момент, для динамики курса EUR/USD определяющими являются уровни фьючерсного контракта нефти WTI AUG16: 46.50 и 48.50. Закрытие цены нефти ниже уровня 46.50, предопределит для евро путь в зону значений 1.09–1.10. В свою очередь, преодоление ценой нефти уровня $48.50 откроет для евро возможность повышения к уровню 1.15 и даже 1.17. При этом данные с денежного рынка, указывающие на потенциал доллара США, делают продажи EUR/USD более обоснованными c фундаментальной точки зрения, чем покупки пары, предполагающие преодоление сопротивления 1.15.
Глеб Кабанов – аналитик MTrading
P.S. В пятницу вечером выйдет новый отчет по обязательствам трейдеров – COT, что предоставит дополнительные данные для определения динамики нефти, евро, а также других активов. Подробный обзор, мониторинг и анализ ситуации, в том числе, связанной с возможным выходом Великобритании из ЕС, будет проводиться на онлайн-брифинге, который пройдет во вторник, 21 июня в 19.00. Зарегистрироваться на вебинаре можно в разделе «мой сайт».