Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Евро вырос накануне последнего в этом году заседания Европейского центрального банка по поводу монетарной политики, и главный вопрос сегодня в том, удивит ли нас ЕЦБ, вызвав такой же скачок EUR/USD на 4 центра (400 пунктов), как в декабре 2015 г. В прошлом году в это время ЕЦБ снизил процентные ставки и продлил свою программу закупки облигаций, но EUR/USD взлетела, вместо того чтобы упасть, поскольку чиновники не увеличили объем закупки активов и снизили ставки на тот минимум, на который и рассчитывал рынок. В этом году рынок интересует, сократит ли центральный банк объем закупки активов. Если ЕЦБ сделает это, EUR/USD может ожидать масштабное короткое сжатие.
Движение от 1,05 до 1,08 выбило часто коротких позиций, но данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами с прошлой недели показывают, что остается существенный объем антиевровых позиций, поэтому мы думаем, что нас ждет короткое сжатие, если ЕЦБ снизит объем облигаций, закупаемых каждый месяц, с 80 млрд евро. Нет никаких гарантий, что чиновники сделают это, поэтому если это случится, EUR/USD может прорвать уровень в 1,08. Чего от ЕЦБ ждут — так это продления программы закупки облигаций на шесть месяцев. На данный момент она должна закончиться в марте 2017 г. Любое продление на срок меньше полугода может вызвать усиление евро, а на срок больше полугода — сброс валюты.
Главная проблема ЕЦБ сейчас — решить, пора ли готовить рынок к сокращению объема закупок. Итальянский референдум не вызвал продолжительный сброс евро, не говоря уже о системном кризисе на финансовых рынках. Вместо этого европейские акции и евро просели слегка, а потом пошли вверх, причем евро достиг самого высокого уровня относительно доллара США почти за три недели. К облегчению ЕЦБ, событие, которое могло стать самой большой угрозой для евро в этом месяце, всего лишь вызвало небольшую рябь на рынках. Приведенная ниже таблица показывает, что в экономике еврозоны были широкомасштабные положительные изменения. Потребительские расходы выросли, уровень безработицы упал, инфляция усилилась, а активность выросла. Председатель ЕЦБ Марио Драги использовал каждую возможность, чтобы подчеркнуть устойчивость экономики еврозоны, и эти отчеты объясняют, почему он настроен так оптимистично. Тем не менее, значительная часть положительных изменений связана с ослаблением евро, и если Драги заговорит об уменьшении объема закупок, EUR/USD взлетит, что уменьшит положительное влияние курса на ценовое давление. Инфляция остается очень низкой, и ЕЦБ может не захотеть пугать инвесторов и ставить под угрозу существующий прогресс. При этом на рынке заканчиваются облигации, которые бы мог покупать ЕЦБ, поэтому пора начинать думать о сокращении объема своей программы закупки активов. Поэтому главный вопрос сегодня заключается в том, насколько открыто чиновники будут говорить о сокращении объема закупок.
Если ЕЦБ продлит программу закупки активов на шесть месяцев, сохранит ее объем на уровне 80 млрд евро и не скажет ничего о грядущем его уменьшении (Драги наверняка спросят об этом во время пресс-конференции), разочарованные трейдеры EUR/USD обвалят валюту до 1,07. Но если Драги поделится идеями ЕЦБ насчет уменьшения объема закупок и уменьшит месячный объем, EUR/USD может достигнуть 1,09. Тем не менее, даже если трейдеры начнут продавать евро, мы думаем, что это лишь вопрос времени, когда центральный банк представит планы по отказу от количественного смягчения, поэтому мы думаем, что уровень в 1,05 стал дном для евро.
Доллар США тем временем упал относительно всех остальных ведущих валют, кроме фунта. Никаких экономически отчетов в США вчера не было, как и выступления американских чиновников. Движение доллара США определялось доходность гособлигаций, которая вчера упала почти на 5 базисных пунктов. Доходность постепенно снижается, после того как 1 декабря достигла пика в 2,449%, и в отсутствие важных экономических отчетов на этой неделе ставки могут упасть еще больше, что приведет к более существенному откату USD/JPY. Мы не удивимся, если к выходным валютная пара будет торговаться недалеко от 113.
Самой слабой валютой вчера был британский фунт, упавший из-за новостей по поводу грядущего выхода Великобритании из ЕС и разочаровывающих данных. В ответ на запрос лейбористов британское правительство согласилось представить планы по выходу из ЕС к концу марта 2017 г. Премьер-министр Тереза Мэй поступила таким образом, чтобы предотвратить возможный бунт со стороны консерваторов и побороть возможные возражения со стороны Палаты общин. Соглашение насчет публикации стратегии выхода из ЕС предусматривает, что члены парламента поддерживают выбранные правительством сроки выхода. Объем промышленного производства и объем производства в обрабатывающей промышленности редко существенно влияют на фунт, но они оказались настолько сильно (на 1,3% и 0,9% соответственно), что это застало рынок врасплох.
Все три сырьевые валюты вчера выросли относительно доллара США, включая австралийский доллар, существенно пострадавший вчера из-за неожиданного сокращения ВВП в третьем квартале. Вчера в центре внимания было решение Банка Канады по поводу монетарной политики. Чиновники оставили процентные ставки без изменений и опубликовали крайне нейтральное заявление. Они заявили, что динамика роста канадской экономики по большей части соответствует ожиданиям, а текущая позиция по поводу монетарной политики остается уместной. Расходы предприятий и неэнергетический экспорт разочаровали, а инфраструктурные расходы еще не отразились на ВВП. Поскольку Банк Канады уже принял решение, мы думаем, что USD/CAD найдет краткосрочное дно недалеко от 1,32. Цены на нефть упали, и, что самое важное, спред между доходностью американских и канадских облигаций способствует усилению USD/CAD. В Канаде и Новой Зеландии никаких экономических отчетов сегодня не будет, но появятся данные по торговле Австралии и Китая.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management